Points clés à retenir
Selon un nouvel avertissement du bureau de négociation de Goldman Sachs, le plus grand risque du marché boursier américain pourrait être une soudaine poussée à la hausse, et non une baisse, car les paris baissiers sur les indices et les ETF atteignent leur plus haut niveau en 10 ans.
« La contradiction fondamentale du marché actuel ne concerne pas les fondamentaux, mais l'accumulation excessive de positions courtes », ont écrit les bureaux Prime Brokerage et Delta One de Goldman dans une note récente. « Une fois que le rachat de positions (covering) sera déclenché, il formera une spirale ascendante auto-entretenue. »
Le positionnement des hedge funds est devenu de plus en plus agressif. L'effet de levier brut parmi les fonds d'actions américaines a connu sa plus forte augmentation hebdomadaire en plus de trois ans, tandis que l'exposition nette au secteur technologique a grimpé au 100e centile de sa fourchette de cinq ans. Ce positionnement intervient alors que le S&P 500 vient de boucler sa huitième hausse hebdomadaire consécutive, progressant de 0,9 % la semaine dernière malgré des données affaiblies sur la confiance des consommateurs.
Cette dynamique crée une poudrière pour un potentiel « short squeeze », où la hausse des prix oblige les investisseurs baissiers à racheter des actions, alimentant davantage le rallye. Ce risque est amplifié sur un marché des options où le volume quotidien des calls sur le S&P 500 a récemment atteint 2,6 billions de dollars en valeur notionnelle, et près d'un quart des 100 premières actions de l'indice montrent des signes d'activité spéculative similaires à la frénésie des « meme stocks » de 2021.
En analysant les données, le rapport souligne une rotation spectaculaire des hedge funds. La semaine dernière a vu le rythme d'achat net le plus rapide sur les valeurs technologiques depuis la mi-mars, poussant l'exposition à un sommet de cinq ans.
En revanche, les fonds ont massivement vendu à découvert les biens de consommation de base, le secteur connaissant sa plus importante vente nette en plus de cinq ans. Dans le même temps, les actions de consommation discrétionnaire, qui avaient été vendues pendant neuf des dix dernières semaines, ont connu leur achat net le plus rapide en plus de deux mois, entièrement porté par de nouvelles positions longues.
Cette divergence marquée montre que les gérants font de gros paris sur un marché résistant porté par la tech, tout en pariant simultanément contre les valeurs défensives de la consommation courante.
Le risque de squeeze est plus visible sur le marché des dérivés. Selon Goldman, les positions courtes sur les produits macro tels que les contrats à terme sur indices et ETF sont désormais plus élevées qu'elles ne l'étaient avant la récente désescalade Iran-Israël, marquant un nouveau pic de 10 ans. Le bureau attribue cela aux investisseurs utilisant des couvertures macro car ils craignent trop d'être piégés dans des squeezes sur des actions individuelles.
L'augmentation des achats de calls à la hausse alimente le potentiel de squeeze. Les données du CBOE montrent que près de 25 % des plus grands membres du S&P 100 présentent un biais d'achat inversé (inverted call skew). Ce phénomène, où le prix des calls à la hausse dépasse celui des puts à la baisse équidistants, est un signe classique de poursuite spéculative des gains et est identique à la signature du marché des options observée lors du rallye de 2021 des « meme stocks ».
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
