Un rapport de Goldman Sachs avertit qu'une combinaison puissante de rééquilibrage des fonds de pension à la fin du mois et d'un renversement des stratégies systématiques de suivi de tendance pourrait déclencher un repli à court terme des actions.
Selon un récent rapport de Goldman Sachs sur les flux de fonds, une confluence de pressions vendeuses systématiques, incluant une vente d'actions estimée à 27 milliards de dollars par les fonds de pension américains, pourrait préparer le terrain pour une correction boursière à court terme. La banque d'investissement souligne un changement significatif dans la dynamique du marché, les stratégies de suivi de tendance passant d'acheteurs à vendeurs au moment même où les mesures de l'effet de levier institutionnel et de l'appétit pour le risque affichent des signes d'alerte.
« La demande des CTA qui a fourni une offre claire et constante pour les actions au cours des dernières semaines s'est épuisée », indique le rapport de Goldman Sachs. « Ceci, combiné à l'estimation de vente des fonds de pension hors trimestre la plus importante depuis 2000, pointe vers une période de vulnérabilité pour le marché. »
Le rapport précise que les stratégies des Commodity Trading Advisors (CTA), qui ont récemment acheté près de 80 milliards de dollars d'actions américaines, sont désormais passées à une position de vendeurs nets. Goldman estime que les CTA vendront environ 7,7 milliards de dollars dans un marché stable et jusqu'à 17,5 milliards de dollars dans un marché baissier au cours de la semaine prochaine. Ces ventes systématiques sont aggravées par des ventes de fin de mois estimées à 27 milliards de dollars de la part des fonds de pension américains à des fins de rééquilibrage, un chiffre qui se classe au 93e centile historique depuis 2000.
Cette vague potentielle de ventes survient alors que les investisseurs sont positionnés de manière agressive. L'indicateur de sentiment exclusif de Goldman est à un niveau élevé de +1,5, tandis que sa jauge d'appétit pour le risque a bondi au 99e centile de son historique sur cinq ans. De plus, l'effet de levier institutionnel reste élevé à 308,3 %, se situant dans le 97e centile de sa fourchette sur cinq ans, ce qui suggère une capacité limitée pour de nouveaux achats et un risque plus élevé de désendettement forcé si le marché se retourne. Le rapport note également que bien que le VIX se soit calmé, l'écart entre la volatilité implicite des actions individuelles et celle de l'indice est à un sommet au 99e centile, poussé par la spéculation concentrée des particuliers sur les ETF semi-conducteurs à effet de levier comme le Direxion Daily Semiconductor Bull (SOXL) et Bear (SOXS) 3X Shares.
Le flux régulier de rachats d'actions par les entreprises vient contrebalancer la pression vendeuse. Environ 40 % des sociétés du S&P 500 sont actuellement dans leur période de rachat ouverte, avec un total de 502,3 milliards de dollars de rachats autorisés depuis le début de l'année. Cela fournit une source de demande constante et insensible aux prix pour les actions.
Le marché entre également dans une période de saisonnalité divergente. Le mois de mai est historiquement le troisième mois le plus performant pour le Nasdaq Composite, qui pourrait bénéficier d'une attention portée aux récits de croissance à long terme. Cependant, c'est aussi le troisième mois le moins performant pour le S&P 500, ce qui suggère une vulnérabilité plus large du marché. L'interaction entre les ventes systématiques, la spéculation des particuliers et le soutien des entreprises déterminera probablement si le marché peut absorber la pression ou s'il doit subir une baisse significative par rapport à ses récents sommets historiques. Le rendement du Trésor américain à 10 ans reste un facteur clé, toute hausse brutale étant susceptible d'exacerber la pression vendeuse sur les actions, tandis que l'indice du dollar américain (DXY) et les prix du pétrole restent des indicateurs critiques du sentiment de risque mondial.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
