Un trader de Goldman délaisse le rallye, estimant que 66 % de la hausse du S&P 500 est technique

Les actions mondiales ont bondi après que les États-Unis et l'Iran ont convenu d'un cessez-le-feu conditionnel de deux semaines, le S&P 500 récupérant environ les deux tiers de ses pertes de guerre. Cependant, un trader de premier plan de Goldman Sachs considère ce mouvement comme un rebond technique pour vendre, et non une reprise fondamentale à suivre.

« Ce rallye est plus un rebond technique de rachat de positions courtes qu'un véritable changement dans le tableau fondamental », a écrit Rich Privorotsky, responsable du bureau de trading Delta-One chez Goldman Sachs, dans une note. « Mon choix est de vendre certaines positions longues dans ce mouvement explosif, pas d'en ajouter. »

La nouvelle du cessez-le-feu a fait chuter les prix du pétrole brut, les contrats à terme sur le Brent tombant de 13,6 % à 94,43 $ le baril. Ce soulagement a déclenché un large rallye boursier, Privorotsky notant que le bond de 5 % des actions européennes semblait « excessif ». Aux États-Unis, le rallye a été mené par le Nasdaq et les petites capitalisations alors que les stratégies systématiques commençaient à dénouer leurs positions défensives.

La durabilité du rallye dépend désormais d'une seule variable : le volume de pétroliers qui peuvent réellement transiter par le détroit d'Ormuz. La fragilité de l'accord et le langage ambigu de l'Iran suggèrent que Téhéran a l'intention de contrôler le flux de pétrole, limitant le potentiel de hausse des actions en maintenant les prix de l'énergie structurellement plus élevés qu'avant le conflit.

Le « péage » de l'Iran maintient le pétrole au-dessus de 90 $

Privorotsky a soutenu qu'il est peu probable que les prix du pétrole reviennent à leur niveau d'avant-guerre de 80 $. Il a interprété une déclaration du ministre iranien des Affaires étrangères selon laquelle le passage serait possible « en coordination avec les forces armées iraniennes » et sous réserve de « limitations techniques » comme un signal clair que l'Iran gérera les volumes de transit. Cela crée un « péage » de facto sur le détroit, garantissant que l'offre est juste suffisante pour empêcher une escalade militaire mais assez restreinte pour donner à l'Iran un levier dans les négociations. Ce point de vue soutient un prix du pétrole structurel dans les 90 $, même si d'importantes pressions vendeuses provenant des liquidations des CTA et des débouclages de hedge funds pourraient créer une volatilité à court terme.

Un rallye de rachats de shorts face à un mur de Gamma

La structure du rallye boursier a confirmé qu'il était tiré par le positionnement technique, selon Privorotsky. Des avoirs globaux élevés mais une exposition nette faible ont forcé les investisseurs qui se couvraient avec des contrats à terme sur indices à les racheter agressivement à mesure que le marché s'envolait. Bien que ces achats mécaniques de la part des fonds CTA (Commodity Trading Advisor) puissent se poursuivre, le rallye fait face à une résistance technique significative. Selon les données de SpotGamma, un bloc massif de 10 milliards de dollars de gamma positif est concentré autour du niveau 6 800 sur le S&P 500. Ce positionnement des dealers, qui se situe au 85e percentile historique, agira comme un frein à de nouvelles avancées marquées, ralentissant probablement le marché dans une période de consolidation.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.