Goldman Sachs prévient que les actifs risqués ont progressé de manière trop agressive, recommandant aux investisseurs de se couvrir contre un éventuel repli après que le S&P 500 a touché un record de 7 022 points le 16 avril.
« Le marché est devenu surévalué », a écrit Tom Shea, trader chez Goldman Sachs, dans un rapport. Il a conseillé aux investisseurs de construire des positions de couverture « pendant qu'il est encore temps » contre deux scénarios de risque potentiels.
Le rapport détaille six transactions spécifiques sur les actions, le crédit, les taux d'intérêt, les devises et les matières premières. Chaque transaction est structurée pour limiter la perte maximale à la prime payée, une stratégie d'options sur actions offrant un rendement potentiel de plus de 13 fois le coût initial.
Les deux scénarios identifiés par Goldman Sachs sont une ré-escalade des tensions géopolitiques et une période de dérisquage persistant marquée par un ralentissement de la croissance et une inflation élevée. Les couvertures proposées sont conçues pour offrir une protection et un potentiel de gain dans ces situations spécifiques.
Actions : Couvrir le S&P 500
Pour les actions, la banque recommande l'achat d'un spread de vente (put spread) sur le SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). Le rapport note qu'après avoir chuté d'environ 9 %, passant d'un sommet de 6 978 en janvier à un creux de 6 368 en mars, l'indice a rebondi vers un sommet historique, tandis que la volatilité implicite a baissé, rendant les options moins chères.
La transaction spécifique consiste à acheter le put spread 680/630 à échéance du 8 mai pour une prime de 3,80 $, avec le SPY à un prix de référence de 699,94 $. Cette date d'expiration couvre les rapports de résultats d'environ 80 % des sociétés du S&P 500, la réunion de la Réserve fédérale le 29 avril et la publication des données sur l'emploi non agricole le 8 mai.
Crédit : Cibler l'IG et l'HY
Sur les marchés du crédit, Goldman Sachs suggère d'acheter une protection sur l'indice CDX Investment Grade (IG) et de vendre à découvert un panier d'obligations à haut rendement (HY). Le rapport note que l'indice CDX IG offre une exposition liquide qui devient fortement corrélée aux actions lors de périodes de stress sur le marché. Pour le haut rendement, la banque l'identifie comme le segment ayant la toile de fond technique la plus faible en raison de sorties de fonds persistantes.
Taux et Devises
Pour les taux d'intérêt, la firme voit de la valeur dans les spreads de receveur (receiver spreads), qui profiteraient d'une baisse des taux. L'avis de Goldman est que le marché sous-estime la possibilité de baisses de taux au cours des trois prochaines années et que tout mouvement significatif à la baisse serait mené par la partie courte de la courbe.
Sur le marché des changes, le rapport identifie la livre sterling comme étant particulièrement vulnérable à un choc énergétique. La transaction recommandée est une option de vente binaire sur la paire GBP/USD, visant une baisse à 1,235 d'ici le 18 décembre.
Matières premières : Les céréales jugées à la traîne
La recommandation finale est un spread d'achat (call spread) sur l'indice BCOM Grains, composé de contrats à terme sur le maïs, le soja et le blé. Goldman soutient que les prix des céréales n'ont pas pleinement intégré le risque de perturbation des approvisionnements en engrais, car environ 50 % de l'urée mondiale transite par le détroit d'Ormuz. Une période prolongée de prix élevés des engrais pourrait avoir un impact sur les futures saisons de plantation, resserrant l'offre.
La publication de ce rapport constitue un contrepoint notable au sentiment haussier dominant sur le marché. Les investisseurs suivront de près la prochaine réunion de la Réserve fédérale et les données sur l'emploi non agricole comme tests clés pour la direction du marché et la thèse exposée par Goldman Sachs.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
