Le S&P 500 a grimpé de 0,6 % pour atteindre un nouveau record cette semaine, mais Tony Pasquariello, responsable de l'activité hedge funds chez Goldman Sachs, met en garde contre un environnement de trading difficile alors que la pression acheteuse des investisseurs institutionnels commence à s'estomper.
« Bien que l'indice S&P 500 ait à nouveau rafraîchi son sommet historique cette semaine, l'environnement de marché reste semé d'embûches », a déclaré Pasquariello dans une récente note, soulignant qu'une accumulation importante de positions longues au cours du mois dernier a coïncidé avec un affaiblissement de l'intensité d'achat des fonds systématiques et de gestion active.
Le rallye a été mondial, le Nikkei 225 japonais et le KOSPI sud-coréen atteignant également des sommets historiques après s'être remis de fortes pertes plus tôt dans l'année. Cependant, Pasquariello note que la « qualité » du rallye change, car la demande frénétique d'options d'achat s'apaise et le rééquilibrage des actifs devrait créer une pression de vente significative. Cette divergence était visible dans le secteur technologique, où les valeurs matérielles liées à l'infrastructure de l'IA comme Nvidia (+3,2 %) et Broadcom (+4 %) ont bondi, tandis que les valeurs logicielles comme Salesforce (-2 %) étaient à la traîne.
L'analyse suggère que les investisseurs font face à un marché difficile où les indices larges atteignent des records grâce à une tendance étroite mais puissante. Pasquariello conseille aux clients de se couvrir contre les risques inflationnistes émergents — portés à la fois par les tensions géopolitiques et le boom des dépenses d'investissement dans l'IA — en détenant des titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS) à 10 ans et en maintenant une exposition à la hausse sur le pétrole brut Brent, dont les contrats à terme à échéance éloignée ont dépassé leurs récents sommets.
Le supercycle de l'IA crée des gagnants clairs
Selon l'analyse de Goldman, les capitaux se concentrent de plus en plus dans les secteurs prêts à bénéficier du déploiement de l'intelligence artificielle, spécifiquement les infrastructures électriques et les centres de données. Le panier thématique « Power Up America » de la firme a vu ses entrées de capitaux s'accélérer, les investisseurs passant d'une vision de la demande croissante d'électricité comme un récit à long terme à une « nécessité stratégique ».
Cette tendance a été validée par les récents rapports de résultats. GE Vernova a vu son action bondir de près de 14 % après avoir fait état d'une forte hausse des commandes de turbines à gaz naturel, essentielles pour alimenter les nouveaux centres de données. De même, la firme industrielle Dover, qui joue un rôle clé dans le refroidissement liquide des centres de données, a gagné près de 6 % grâce à une forte croissance des commandes. La demande intense de puces IA profite également aux entreprises de matériel comme Broadcom, leader des puces IA personnalisées, et Micron, producteur clé de la mémoire à large bande passante (HBM) requise pour les processeurs d'IA.
Se couvrir contre un « marché difficile »
Bien que le thème de l'IA fournisse un moteur de croissance puissant, Pasquariello reste prudent quant aux perspectives globales du marché, affirmant qu'il n'est pas facile de déterminer où se situe l'opportunité asymétrique. Le risque principal est une résurgence potentielle de l'inflation, qui pourrait mettre à mal les actifs risqués.
Le cycle des dépenses d'investissement dans l'IA pèse déjà sur l'offre d'intrants en amont, et les flambées géopolitiques, telles que les récents conflits au Moyen-Orient, pourraient entraîner des pénuries de produits raffinés et de matières premières industrielles. Pour contrer cela, la firme recommande des couvertures de portefeuille spécifiques. Détenir des positions longues sur les TIPS à 10 ans offre une protection directe contre la hausse des anticipations d'inflation, tandis que l'exposition aux contrats différés sur le Brent permet de profiter de la tension persistante sur le marché de l'énergie, un intrant de base tant pour l'activité industrielle que pour le boom de l'IA.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
