Goldman Sachs maintient ses prévisions de prix du pétrole pour 2026 mais signale des risques bidirectionnels

(P1) Goldman Sachs maintient ses prévisions de prix moyens pour le pétrole brut en 2026, mais la banque a fondamentalement modifié son évaluation des risques en la qualifiant de « bidirectionnelle » après une semaine marquée par une chute de plus de 11 % des contrats à terme sur le WTI en une seule journée. La banque a maintenu ses objectifs de prix pour 2026 à 83 dollars le baril pour le Brent et à 78 dollars le baril pour le West Texas Intermediate.

(P2) « La structure des risques, auparavant caractérisée comme ayant une 'hausse nette significative', a été rééquilibrée vers des 'risques bidirectionnels' », a déclaré l'équipe de Daan Struyven chez Goldman Sachs dans un rapport daté du 17 avril. « La logique d'une position longue unilatérale sur le pétrole brut doit être réexaminée. »

(P3) Cette réévaluation fait suite à une vente massive déclenchée par des informations faisant état de la réouverture du détroit d'Ormuz, ce qui a propulsé les contrats à terme sur le WTI à leur plus bas niveau depuis le 10 mars. Le rapport de Goldman note que l'impact réel sur l'offre a été moins grave que redouté, révisant son estimation de la réduction moyenne de la production du Golfe Persique pour mars à 8 millions de barils par jour, contre une prévision précédente de 9,7 millions.

(P4) Ce changement implique que si les prix pourraient encore s'envoler si les flux de pétrole au Moyen-Orient restent bloqués plus longtemps que l'hypothèse de base de la banque d'une normalisation à la mi-mai, il existe désormais une pression à la baisse significative due à l'affaiblissement de la demande et au potentiel de dégonflement rapide du risque géopolitique. Pour les investisseurs, cela signale que les positions longues simples présentent un profil risque-rendement beaucoup plus faible, augmentant la valeur des stratégies basées sur la volatilité utilisant des options.

Les risques sur l'offre évoluent avec l'atténuation de l'impact sur la production

Goldman Sachs a souligné deux facteurs principaux qui ont tempéré les risques liés à l'offre qui dominaient auparavant les perspectives du marché.

Premièrement, si un accord de paix substantiel est conclu au Moyen-Orient, la prime de risque géopolitique actuellement intégrée dans les prix du pétrole ferait face à une normalisation rapide, créant un risque de baisse significatif à court terme. La chute brutale du 17 avril a démontré la sensibilité du marché à ce facteur.

Deuxièmement, la banque a abaissé son estimation des arrêts de production, citant une capacité de stockage plus élevée que prévu au Moyen-Orient. L'estimation actuelle comprend des réductions d'environ 3 millions de barils par jour en provenance d'Irak, 2,1 millions d'Arabie saoudite, 1,3 million des Émirats arabes unis, 800 000 du Koweït, 500 000 d'Iran et 300 000 du Qatar. Cela suggère que le choc de l'offre mondiale réelle est plus modéré qu'initialement prévu, pesant sur les prix à moyen terme.

La demande semble plus fragile que prévu

L'attention du marché se déplace de la géopolitique vers un tableau de la demande plus fragile, les données préliminaires montrant une baisse rapide de la consommation, en particulier dans les secteurs les plus sensibles aux prix.

Goldman a identifié deux zones de faiblesse principales : le kérosène et les matières premières pétrochimiques comme le naphta et le gaz de pétrole liquéfié. La demande pour le transport aérien présente un certain degré d'élasticité de la consommation, tandis que les producteurs pétrochimiques réduisent leur production lorsque les coûts élevés des matières premières annulent leurs marges.

La banque a noté que cette destruction de la demande est amplifiée par des marges de raffinage mondiales extrêmement élevées, ce qui signifie que les consommateurs et les acheteurs industriels sont confrontés à des augmentations de prix beaucoup plus marquées pour les produits finis comme l'essence et le diesel que ce que la hausse du brut seul suggérerait. Cette douleur est particulièrement évidente dans les marchés émergents d'Asie et d'Afrique, où la consommation est plus sensible aux prix.

Les perturbations durables restent un risque de hausse majeur

Malgré les pressions à la baisse croissantes, Goldman Sachs a souligné que des risques de hausse significatifs pour les prix du pétrole subsistent. Le risque principal est la possibilité que l'état de faible flux dans le détroit d'Ormuz — qui connaît actuellement une réduction de 92 % du trafic — persiste au-delà des prévisions de normalisation de la banque à la mi-mai. Chaque jour où le détroit reste entravé accumule une pression sur l'offre, ce qui pourrait faire grimper les prix brusquement si les négociations échouent.

Ainsi, un second risque de hausse réside dans le potentiel de dommages permanents aux infrastructures pétrolières et gazières au Moyen-Orient à cause du conflit, ce qui pourrait faire de la reprise de la capacité de production un processus beaucoup plus long que ce que les marchés attendent actuellement.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.