Goldman Sachs a indiqué que le secteur automobile chinois a peu de chances de se consolider à court terme, la plupart des équipementiers restant au-dessus de leurs coûts de trésorerie et les équipes dirigeantes affichant des visions stratégiques divergentes.
« Une consolidation du secteur nécessite que trois conditions soient simultanément réunies : que les équipementiers opèrent au niveau de leurs coûts de trésorerie, que la direction fasse des compromis sur la rentabilité et l'expansion, et que les bilans des équipementiers basculent vers des positions de dette nette », ont écrit les analystes de Goldman Sachs dans un rapport de recherche. Au premier trimestre 2026, 10 des 14 équipementiers restent au-dessus de leurs coûts de trésorerie, et un seul se trouve en position de dette nette, précise la banque.
Ce rapport intervient alors que les prévisions consensuelles du marché pour les bénéfices avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA) du secteur pour les exercices 2026 et 2027 ont subi quatre cycles de révisions à la baisse au cours de l'année écoulée, le rythme des dégradations s'accélérant. La révision la plus récente, intervenue après les résultats du premier trimestre, représente une réduction de 4 %, équivalant à une dégradation totale du secteur d'environ 1,7 à 1,8 milliard de yuans (234 à 248 millions de dollars).
Goldman Sachs a réduit de 5 % sa prévision 2026 des ventes de véhicules particuliers en Chine pour refléter la faiblesse de la demande intérieure au détail. La banque prévoit désormais que les ventes au détail nationales de véhicules particuliers baisseront de 9 % sur un an en 2026, tandis que les exportations devraient augmenter de 30 %. La pénétration des véhicules à énergie nouvelle devrait atteindre 60 %.
Le cycle de dégradations s'accentue
La tendance aux dégradations des bénéfices reflète les pressions plus larges auxquelles est confronté le secteur automobile chinois. Les actions de BMW ont chuté de 7 % mardi après que le constructeur automobile allemand de luxe a émis un avertissement généralisé sur ses résultats, citant la détérioration des conditions de marché en Chine et réduisant ses prévisions de marge EBIT automobile de 4 à 6 % précédemment à 1 à 3 %.
Parmi les valeurs couvertes par Goldman Sachs, BYD Co., Leapmotor et XPeng Inc. sont notées à l'achat. La banque estime que ces trois sociétés sont les mieux placées pour bénéficier de l'accélération de la croissance des ventes nationales et de l'expansion à l'international, soutenues par un portefeuille croissant de nouveaux modèles à l'exportation et de réseaux de vente.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La dégradation par Goldman Sachs signale que la demande automobile intérieure chinoise restera sous pression jusqu'en 2026, le cycle de révision des bénéfices devant probablement se poursuivre à mesure que la concurrence s'intensifie. Les investisseurs surveilleront les chiffres de livraison du deuxième trimestre de BYD, XPeng et Leapmotor pour y déceler des signes indiquant si la croissance des exportations peut compenser la faiblesse intérieure.
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