Points clés à retenir :
L'or a surpassé les bons du Trésor américain en tant que deuxième plus grand actif de réserve mondial pour la première fois depuis 1996, selon un rapport de la Banque centrale européenne.
L'or représentait 27 % des actifs de réserve mondiaux des banques centrales à la fin 2025, contre 20 % un an plus tôt, dépassant les bons du Trésor américain à 22 %, selon un rapport de la BCE publié mardi.
« Les tensions géopolitiques continuent de stimuler une forte demande d'or de la part des banques centrales », a écrit la présidente de la BCE, Christine Lagarde, dans le rapport.
Les bons du Trésor américain sont passés de 25 % à 22 % sur la même période, tandis que les réserves libellées en euros sont restées stables à 15 %. Les actifs libellés en dollar ont conservé la plus grande part à 42 %, malgré une volonté plus large de nombreux pays de se diversifier par rapport au billet vert — une tendance qui s'est accélérée après que Washington a gelé les réserves en dollars de la Russie suite à son invasion de l'Ukraine en 2022.
Ce changement a des implications pour les marchés financiers mondiaux et le système monétaire international. Les banques centrales détenant plus de 36 000 tonnes d'or, les stocks de réserves approchent les niveaux observés pour la dernière fois à l'ère de Bretton Woods, lorsque les monnaies étaient liées au dollar et que le dollar était convertible en or.
La BCE n'est pas la première grande institution à parvenir à cette conclusion. En janvier, le World Gold Council a indiqué que la valeur de l'or détenu par les banques centrales étrangères approchait les 4 000 milliards de dollars, dépassant leurs avoirs d'environ 3 900 milliards de dollars en bons du Trésor américain. La dernière fois que les institutions étrangères détenaient plus d'or que d'obligations d'État américaines remonte à 1996.
Les achats d'or par les banques centrales sont tombés à 850 tonnes en 2025 après trois années consécutives d'achats nets supérieurs à 1 000 tonnes par an. La BCE a noté que l'émetteur de stablecoin Tether a été le plus gros acheteur l'année dernière, acquérant plus de 100 tonnes. La Turquie, quant à elle, a vendu ou prêté 130 tonnes d'or au début de 2026 après avoir accumulé 220 tonnes depuis 2022, marquant l'une des plus importantes réductions de réserves de ces dernières années.
Le rapport a également souligné l'utilisation internationale croissante de l'euro. Les émissions de dette internationale libellées en euros ont augmenté de 30 % l'année dernière pour atteindre près de 1 000 milliards d'euros (1 200 milliards de dollars), tandis que les investisseurs étrangers ont ajouté un montant net de 850 milliards d'euros (990 milliards de dollars) aux actifs de la zone euro, poussant les flux de portefeuille à des niveaux proches des records. Les achats soutenus de pays comme la Chine, la Pologne, la Turquie et l'Inde ont contribué à remodeler les portefeuilles de réserves, tandis que la forte appréciation du prix de l'or a accru sa part dans le total des actifs de réserve.
Le changement structurel dans la composition des réserves pourrait affaiblir la demande de bons du Trésor américain au fil du temps, poussant potentiellement les rendements à la hausse, tout en offrant un vent favorable durable pour les prix de l'or. Le récit de dédollarisation qui a gagné du terrain depuis les sanctions contre la Russie pourrait accélérer une diversification supplémentaire par d'autres banques centrales. Les actions des sociétés minières aurifères et les fonds négociés en bourse (ETF) aurifères pourraient connaître des entrées de capitaux continues à mesure que la tendance se consolide.
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