Le rendement de l'obligation d'État allemande à deux ans a grimpé de 13,8 points de base cette semaine pour atteindre 2,547 %, alors qu'un choc pétrolier, alimenté par l'escalade des tensions entre les États-Unis et l'Iran, a incité les investisseurs à réévaluer la trajectoire de la politique de la Banque centrale européenne.
« Plus le détroit restera fermé, plus le choc pétrolier sera important et plus l'idée d'un baril de Brent revenant à des niveaux proches de 80 $ ou moins sera lointaine », ont déclaré les économistes d'ING dans une note. Le bond des prix de l'énergie alimente directement les anticipations d'inflation, compliquant les perspectives des banques centrales à l'échelle mondiale.
Le rendement à deux ans, sensible à la politique monétaire, qui a clôturé la semaine près de son pic de 2,617 %, a connu sa plus forte hausse hebdomadaire en plus d'un mois. En revanche, le rendement du bund à 10 ans a augmenté de manière plus modérée de 3,4 points de base pour s'établir à 2,994 %. Cela a aplati l'écart de rendement 2-10 ans de 10,4 points de base à +44,5 points de base, indiquant une inquiétude croissante concernant l'inflation à court terme et un risque potentiel sur la croissance. Les actions européennes ont reculé, l'indice Euro Stoxx 50 perdant 0,84 % vendredi, la réévaluation du marché obligataire pesant sur les actions.
Cette brutale réévaluation de la dette à court terme suggère que les marchés se préparent à une Banque centrale européenne plus restrictive (hawkish), qui pourrait être contrainte de retarder ou de réduire les baisses de taux d'intérêt prévues pour lutter contre une nouvelle vague d'inflation. Les marchés de swaps n'escomptent désormais plus qu'une probabilité de 8 % pour une hausse des taux de la BCE de 25 points de base lors de sa prochaine réunion de politique monétaire le 30 avril, selon les données de la source [3], un revirement par rapport aux attentes de baisses il y a quelques semaines seulement.
Les craintes d'inflation s'accentuent face aux risques géopolitiques
Le principal moteur de la vente massive de la dette allemande à court terme a été l'envolée des prix du pétrole. Le brut WTI a bondi de plus de 5 % après que l'Iran a fermé le détroit d'Ormuz et que l'armée américaine a saisi un navire battant pavillon iranien, selon certaines informations. Ces développements ont brisé les espoirs de désescalade et fait craindre une perturbation prolongée des approvisionnements énergétiques mondiaux.
Les craintes inflationnistes ont été exacerbées par les données économiques régionales. Les prix à la production (PPI) allemands pour le mois de mars ont augmenté de 2,5 % d'un mois sur l'autre, soit la plus forte hausse en plus de trois ans et bien au-delà des 1,4 % attendus. Parallèlement, le sentiment des entreprises s'est dégradé, l'indice Ifo du climat des affaires en Allemagne pour avril tombant à son plus bas niveau en près de six ans, à 84,4.
Cette dynamique a brisé les corrélations traditionnelles entre actifs, devenues erratiques depuis le début du conflit. Selon Michael Metcalfe, responsable de la stratégie macroélectrique chez State Street, la situation a représenté un « test difficile pour les produits de taux, car il s'agissait d'un choc d'inflation doublé potentiellement d'un choc de croissance ». La corrélation roulante sur un mois entre les rendements allemands à deux ans et les actions européennes s'est effondrée vers un chiffre fortement négatif, un renversement brutal par rapport à sa moyenne sur cinq ans.
Cet article est uniquement destiné à des fins d'information et ne constitue pas un conseil en investissement.
