Points clés à retenir :
Sous Kevin Warsh, la Fed a abandonné son style de politique inertielle pour une approche active qui pourrait se traduire par trois hausses de taux à partir de septembre, selon Citadel Securities.
La Réserve fédérale a maintenu son taux directeur entre 3,50 % et 3,75 % lors de la réunion de juin, mais la véritable histoire réside dans le changement de mode opératoire de la banque centrale. Le nouveau président Kevin Warsh a transformé la Fed, passant d'une institution réactive et dépendante des orientations prospectives à une institution qui ajuste sa politique de manière proactive en fonction des données entrantes, indique Citadel Securities dans un rapport de recherche publié le 19 juin. Ce changement a des implications directes sur les taux, le dollar et les actions.
« La Fed sous Warsh est clairement plus activiste — les ajustements politiques seront plus rapides, réduisant le risque que les écarts d'inflation ne s'enracinent », indique le rapport. « Une prescription rapide et vigoureuse signifie que le patient se rétablit plus vite. »
Le scénario de base de Citadel Securities prévoit trois hausses de taux de 25 points de base sur les deux prochaines années : septembre 2026, décembre 2026 et mars 2027. Les projections économiques de la Fed de juin ont relevé de 60 points de base les prévisions d'inflation PCE sous-jacente pour 2026, à 3,3 %, tandis que l'estimation pour 2027 est montée à 2,5 % — soit environ 90 points de base au-dessus de l'objectif de 2 % en moyenne sur les deux années. En appliquant une règle de politique monétaire standard, avec un taux neutre de 3 % et un multiplicateur d'écart d'inflation de 1,5, le taux directeur cible devrait se situer entre 4,25 % et 4,50 %, estime Citadel. Cette fourchette correspond exactement à trois hausses d'un quart de point.
Warsh a signalé ce changement directement lors de sa conférence de presse suivant la réunion. « La bonne nouvelle, c'est que nous nous réunirons à nouveau dans six semaines », a-t-il déclaré, ajoutant que « nous avons du travail à faire sur la stabilité des prix ». La réunion de juillet est désormais une session « active » où une hausse pourrait survenir à tout moment, note Citadel. Les marchés intègrent déjà environ 40 % de probabilité d'une hausse d'un quart de point en juillet et 61 % de chances de deux hausses cumulées d'ici décembre, selon les données CME FedWatch citées par Benzinga.
Comment le nouveau cadre modifie la dynamique des marchés
Le passage d'une politique inertielle à une politique adaptative crée un régime de marché distinct. La volatilité des Treasuries à court terme augmente car l'approche « dépendante des données, réunion par réunion » de la Fed rend la trajectoire du rendement à deux ans plus difficile à prévoir. La volatilité à long terme, en revanche, diminue — le marché gagne en confiance que la Fed ne laissera jamais l'inflation s'enraciner, réduisant le risque de résultats extrêmes pour les rendements à dix ans.
Le dollar devrait bénéficier de l'atténuation des inquiétudes concernant l'indépendance de la Fed et son engagement en faveur de la stabilité des prix, selon Citadel. Les primes de terme nominales et réelles devraient toutes deux diminuer, et la courbe des taux pourrait encore s'aplatir. La dernière fois que la Fed a adopté un langage aussi agressif remonte à 2022, lorsque le discours de Jackson Hole de l'ancien président Jerome Powell avait précédé une hausse de 75 points de base et une hausse durable du dollar ayant propulsé le DXY au-dessus de 114.
Pour les actions, le calcul est plus nuancé. « Une Fed hawkish est une Fed hawkish, mais une Fed tournée vers l'avenir est plus facile à naviguer qu'une Fed qui prend du retard », déclare Citadel. La logique : un resserrement proactif réduit le risque que la banque centrale soit contrainte ultérieurement à des taux beaucoup plus élevés, tout en créant une marge de manœuvre pour un assouplissement plus rapide une fois que les risques d'inflation s'atténuent. Cette réduction des risques extrêmes est un facteur positif net pour les actifs risqués par rapport à l'alternative.
Transmission entre classes d'actifs et prochaine décision de la Fed
Le changement de politique se répercute déjà sur les marchés. Le S&P 500 a gagné 1,08 % le 18 juin, dernier jour de bourse avant le congé du Juneteenth, tandis que le Nasdaq Composite a bondi de 1,91 % — une reprise alimentée en partie par un accord de paix États-Unis-Iran qui a apaisé les craintes d'inflation liées au pétrole, selon Reuters. Mais le réajustement hawkish de la Fed a également fait chuter l'or par rapport à son record de janvier, près de 5 600 dollars l'once. Goldman Sachs a réduit son objectif de cours de l'or pour la fin d'année de 500 dollars à 4 900 dollars, citant la perspective réduite de baisses de taux, a rapporté Bloomberg.
La prochaine décision de la Fed aura lieu les 28 et 29 juillet. Si les données d'inflation d'ici là montrent une persistance continue — en particulier dans les services de base et l'énergie — le nouveau cadre de Warsh suggère que la banque centrale n'hésitera pas à agir. « La réunion de juillet est active », déclare Citadel. Les marchés examineront chaque publication de données d'ici là pour savoir si la première hausse aura lieu dans six semaines ou trois mois.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
