La Réserve fédérale accélère son retrait du programme d'injection de liquidités de l'année dernière, réduisant ses achats mensuels d'obligations de près de 40 % pour les porter à 25 milliards de dollars, une décision qui a surpris Wall Street et signalé un virage restrictif dans la gestion de son bilan.
« Étant donné que la Fed avait répété qu'elle serait graduelle, c'est certainement plus rapide que ce que le marché attendait », a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie des taux américains chez TD Securities. « Ils pensent clairement que le marché a passé la période la plus stressante. »
La Fed de New York a annoncé qu'elle achèterait environ 25 milliards de dollars de bons du Trésor pour son programme de gestion des réserves (RMP) au cours du cycle mensuel se terminant le 13 mai, parallèlement à environ 15,5 milliards de dollars d'achats de réinvestissement. Le nouveau rythme est une réduction significative par rapport aux quelque 40 milliards de dollars d'achats mensuels de bons du Trésor initiés en décembre, un programme qui a ajouté environ 217 milliards de dollars au bilan de la Fed et stabilisé les marchés de financement.
Ce resserrement plus rapide que prévu agit comme une forme de resserrement monétaire, augmentant potentiellement la volatilité et les coûts d'emprunt sur les marchés cruciaux de financement à court terme. La décision intervient alors même que les marchés digèrent les fluctuations de liquidité de la période fiscale américaine, indiquant que la Fed est plus confiante dans la résilience du système bancaire et donne la priorité à un retour plus rapide à un bilan plus restreint.
Le plan RMP a été lancé à l'origine en réponse à une soudaine flambée des coûts d'emprunt à court terme, la Fed ayant interrompu son processus de resserrement quantitatif (QT) en décembre 2025 pour injecter des liquidités en achetant des bons du Trésor à court terme. Le président de la Fed, Jerome Powell, avait précédemment présenté les achats initiaux, plus importants, comme un effort de « chargement initial » (front-loading) pour garantir des réserves suffisantes pendant la période fiscale volatile d'avril.
Les stratégistes de marché avaient largement prédit une approche plus prudente et graduelle du démantèlement du programme. Roberto Perli, un responsable clé de la Fed de New York, avait récemment écrit sur son blog que la réduction serait probablement « relativement graduelle » pendant la période de transition d'avril à mai. L'annonce réelle a toutefois été une coupe beaucoup plus nette que ce que ses commentaires laissaient entendre.
Le contexte de cette décision est la ponction importante sur les réserves bancaires causée par les paiements d'impôts américains affluant vers le compte général du Trésor (TGA). Cette ponction devait provoquer une volatilité du marché, et l'analyse de Perli notait que le point bas des soldes de réserves serait probablement atteint fin avril. Malgré cela, l'action de la Fed suggère qu'elle estime que le système dispose d'un tampon suffisant pour résister à la pression. Les prévisions de Perli anticipent que les niveaux de réserves resteront stables à environ 3 000 milliards de dollars de fin avril à septembre, soit à peu près le même niveau qu'à la fin de 2025.
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