Le gouverneur de la Réserve fédérale, Milan, a rompu les rangs vendredi, appelant à une baisse des taux d'intérêt et avertissant que la décision de Jerome Powell de rester au sein de la banque centrale après la fin de sa présidence pourrait semer la division interne. Ces remarques exposent une fracture croissante au sein de la Fed quant à l'orientation future de sa politique, au moment même où elle amorce une transition délicate à sa tête.
« Il est important de s'assurer qu'il s'agit d'une période de transition et non d'une situation où nous avons des divisions de loyauté au sein du bâtiment, où les gens ne savent plus qui dirige », a déclaré Milan lors d'une interview accordée aux médias, faisant référence au projet de Powell de rester gouverneur jusqu'en 2028. Le mandat de Powell en tant que président expire le 15 mai, Kevin Warsh devant être confirmé pour lui succéder.
Cette manifestation publique de frictions internes intervient alors que la Fed maintient son taux directeur inchangé dans une fourchette de 5,25 % à 5,5 %, un niveau maintenu depuis juillet 2023. Alors que Milan plaide pour une baisse, les indicateurs d'inflation restent élevés, le point mort d'inflation TIPS à 5 ans s'établissant à 2,72 % au 4 mai. Son point de vue contraste fortement avec celui de collègues comme la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, qui a récemment préconisé une position neutre, renforçant les attentes d'un maintien des taux élevés pendant une période prolongée.
Les commentaires de Milan suggèrent une offensive préventive pour influencer la direction de la banque centrale sous Warsh. Ils révèlent un désaccord fondamental sur l'équilibre entre les risques d'une inflation persistante et ceux d'un ralentissement économique potentiel, un débat qui définira les actions de la Fed dans les mois à venir et qui aura des implications significatives pour les taux d'intérêt, le dollar américain et les actions.
Un appel colombe dans un environnement faucon
L'argumentation du gouverneur Milan en faveur d'une baisse des taux repose sur l'idée que la politique actuelle restreint indûment le marché de l'emploi américain. Il a soutenu que ni les tendances de l'emploi ni les anticipations d'inflation ne signalent une nouvelle poussée des prix, suggérant que la Fed devrait également ignorer les effets à court terme des récents chocs sur les prix de l'énergie. Cette position « colombe » défie directement l'approche plus prudente privilégiée par d'autres responsables qui se concentrent sur les délais longs et variables de la politique monétaire et sur une inflation persistante qui dépasse l'objectif de 2 % depuis cinq ans.
Milan a également préconisé de réduire l'utilisation de la « forward guidance » (indications prospectives), un outil que la Fed a largement utilisé pour signaler ses intentions de politique future. Il a soutenu qu'un cadre plus flexible permettrait à la banque centrale de mieux répondre à l'incertitude économique. Cette position s'aligne sur certains points de vue connus du futur président Kevin Warsh, qui est également perçu comme favorable à une politique plus accommodante.
La Fed de Warsh et les implications pour le marché
La transition du leadership vers Kevin Warsh à la mi-mai constitue une toile de fond cruciale pour les remarques de Milan. Les marchés intègrent déjà la possibilité que Warsh oriente la Fed vers une plus grande importance accordée à son mandat de plein emploi, même si l'inflation reste bien au-dessus de l'objectif. Les opinions publiques de Warsh, qui consistent notamment à mettre l'accent sur les gains de productivité tirés par l'IA et à se concentrer sur différents indicateurs d'inflation, pourraient créer un récit propice à une baisse des taux.
Une Fed plus colombe, particulièrement dans un contexte de pressions inflationnistes dues aux chocs énergétiques et aux tarifs douaniers, aurait de larges conséquences sur les marchés. Si les actions pourraient initialement rebondir face à la perspective de taux plus bas, une période prolongée de forte inflation et de ralentissement de la croissance pourrait conduire à un environnement de stagflation. Un tel scénario profiterait probablement aux actifs réels comme les matières premières, affaiblirait le dollar américain et provoquerait une pentification de la courbe des taux à mesure que les craintes d'inflation à long terme grandiraient.
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