L'indicateur d'inflation de la Fed inverse une tendance de 25 ans et tempère les espoirs de baisse des taux

Une divergence inhabituelle dans l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale oblige les investisseurs à recalibrer leurs attentes en matière de taux d'intérêt pour le reste de l'année.

La mesure de l'inflation préférée de la Fed, l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE), est désormais plus élevée que l'indice des prix à la consommation (CPI) pour la première fois en 25 ans, un revirement qui complique la voie vers des baisses de taux et repousse les attentes d'assouplissement du marché.

« Au cours des 18 derniers mois, l'inflation du logement a ralenti d'environ deux points de pourcentage, entraînant une réduction d'environ 0,3 point de pourcentage de l'inflation PCE, mais une réduction plus importante de 0,6 point de pourcentage de l'inflation CPI », explique Preston Caldwell, économiste principal pour les États-Unis chez Morningstar.

Depuis novembre, l'indice PCE s'est systématiquement établi entre 10 et 40 points de base au-dessus du CPI. Il s'agit d'un renversement radical de la tendance historique, où le PCE était généralement inférieur de 40 points de base au CPI en moyenne. Le Center for Inflation Research de la Fed de Cleveland prévoit une augmentation du PCE de 0,58 % d'un mois sur l'autre en mars.

Alors que la prochaine décision de politique monétaire de la Réserve fédérale se profile et qu'un éventuel changement de direction se profile avec la nomination de Kevin Warsh à la présidence, cette chaleur persistante du PCE rend une baisse de taux à court terme de plus en plus improbable. Les marchés intègrent désormais moins d'une baisse de 25 points de base d'ici décembre, selon les données de LSEG, un changement significatif par rapport aux multiples baisses anticipées avant que le tableau de l'inflation ne se complique.

Une histoire de deux indices

La Réserve fédérale préfère depuis longtemps l'indice PCE pour sa portée plus large, qui inclut les ménages ruraux et les dépenses effectuées au nom des consommateurs, telles que l'assurance maladie fournie par l'employeur. Les mises à jour mensuelles de sa pondération capturent également les changements de comportement des consommateurs de manière plus dynamique que les ajustements annuels du CPI.

Les économistes ne s'entendent pas sur le principal moteur de ce récent renversement. Alors que Caldwell pointe du doigt la pondération plus lourde du ralentissement de l'inflation du logement dans le CPI, Damjan Pfajfar, vice-président de la Banque de la Réserve fédérale de Cleveland, soutient que les récents changements dans les technologies de l'information — qui sont plus lourdement pondérés dans le PCE — sont la force primaire. Les logiciels et accessoires informatiques, par exemple, ont connu une inflation de près de 12 % au cours de l'année écoulée et représentent une part plus importante du secteur informatique du PCE.

Les banques centrales mondiales en attente

La Fed n'est pas seule dans sa position prudente. La Banque du Japon, la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre devraient également maintenir leurs taux d'intérêt stables cette semaine, observant nerveusement les signes de hausse des coûts de l'énergie attisant l'inflation suite à la guerre en Iran. Cette pause synchronisée réitère une détermination mondiale des responsables monétaires à rester vigilants face à l'inflation, contrastant avec l'approche plus sereine lors du choc énergétique de 2022.

Pour la Fed, la réunion à venir pourrait être la dernière pour Jerome Powell en tant que président, son mandat se terminant le 15 mai. Le choix du président Donald Trump, Kevin Warsh, est considéré comme favorable à une réduction du bilan de la Fed et pourrait mettre fin à des pratiques telles que l'orientation prospective (forward guidance) et le graphique à points trimestriel (dot plot), introduisant potentiellement plus de volatilité sur les marchés.

Stephen Brown, économiste en chef pour l'Amérique du Nord chez Capital Economics, a écrit dans une note récente que la plupart des facteurs à l'origine de la « situation inhabituelle d'une inflation PCE sous-jacente supérieure à l'inflation CPI sous-jacente devraient s'inverser d'ici le tournant de l'année ». Pour l'instant, cependant, la dynamique inattendue de l'inflation est la variable clé qui maintient la Fed en attente et les investisseurs sur les nerfs.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.