Points clés à retenir :
La position hawkish de la Réserve fédérale et l'orientation dovish de la Banque nationale suisse ont élargi l'écart de politique monétaire entre les deux banques centrales, propulsant l'USDCHF à son plus haut niveau depuis des mois.
La Fed a maintenu son taux directeur à 3,5%-3,75% lors de la première réunion de Kevin Warsh en tant que président, mais a signalé au moins une hausse des taux cette année, creusant la divergence de politique avec une BNS dovish et faisant grimper l'USDCHF de 1,3% cette semaine et de 3,3% depuis le 1er juin.
« L'engagement à livrer est fort, unanime et sans ambiguïté, et je pense que c'est un message important que nous avons manqué pendant cinq ans, et que nous allons corriger », a déclaré Warsh aux journalistes après la décision, faisant référence à l'objectif d'inflation de 2% de la Fed, qui n'a pas été atteint depuis cinq années consécutives.
Le diagramme en points du FOMC a montré que 9 des 18 participants s'attendent à au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, faisant passer la projection médiane du taux des fonds fédéraux à 3,8% contre 3,4% en mars. Huit responsables ne prévoient aucun changement, et un anticipe une baisse. Le comité a relevé ses prévisions d'inflation pour 2026 à 3,6% pour l'indice global et 3,3% pour l'indice sous-jacent, en forte hausse par rapport aux 2,7% pour les deux mesures il y a trois mois. L'indice des prix à la consommation de mai s'est établi à 4,2% sur un an, son plus haut niveau en trois ans, bien que l'inflation sous-jacente se soit modérée à 2,9%.
Cette divergence de politique est significative car la BNS, qui a rendu sa décision de taux le 18 juin, devrait maintenir ou approfondir sa position accommodante alors que l'inflation suisse se situe en dessous de l'objectif de la banque centrale. Alors que les données CME FedWatch intègrent désormais une hausse d'un quart de point dès octobre, l'écart de taux entre les deux devises pourrait se creuser davantage, soutenant l'USDCHF et exerçant une pression sur les exportateurs suisses qui opèrent sur des marchés libellés en dollars.
Les écarts de taux guident les transactions
La dernière fois que la Fed a signalé un cycle de hausse alors qu'une grande banque centrale européenne maintenait une position dovish remonte à 2022, lorsque le resserrement de 425 points de base de la Fed face à la réponse tardive de la BCE avait poussé l'indice du dollar pondéré par les échanges à son plus haut niveau en deux décennies. Bien que l'écart actuel soit plus réduit — la Fed est en pause depuis qu'elle a réduit ses taux de 75 points de base au second semestre 2025 — c'est le changement de direction qui compte pour les marchés des changes.
L'USDCHF a gagné plus de 3,3% depuis le début du mois de juin, accélérant après la publication du communiqué du FOMC. Le communiqué post-réunion a été réduit à 130 mots contre 341 en avril, supprimant le langage antérieur qui avait signalé un biais en faveur de futures baisses. Warsh a également refusé de soumettre sa propre projection du diagramme en points et a annoncé la création de groupes de travail chargés de réviser le cadre de communication de la Fed, y compris les conférences de presse, les transcriptions des réunions et l'outil du diagramme en points lui-même.
Les prochaines étapes
La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet, suivie de réunions en septembre, octobre et décembre. Les swaps de taux au jour le jour attribuent actuellement une probabilité de 62% à une hausse d'un quart de point d'ici la réunion d'octobre, selon les données du CME. Si les chiffres de l'inflation continuent d'être élevés — en particulier la mesure de l'indice PCE sous-jacent, que la Fed cible — cette probabilité pourrait encore augmenter.
Pour l'USDCHF, le niveau clé à surveiller est le sommet de juin. Une cassure au-dessus de ce seuil ouvrirait la voie vers des niveaux inédits depuis fin 2025, lorsque le dollar avait dernièrement grimpé grâce à un repositionnement hawkish des attentes concernant la Fed. À la baisse, tout changement dovish surprise de la part de Warsh ou une forte baisse des prix du pétrole — qui ont augmenté de 37% depuis le début de la guerre en Iran — pourrait inverser les récents gains de la paire.
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