Minutes de la Fed : 4 dissensions alors que Citi évoque une erreur d'anticipation des baisses de taux

La Réserve fédérale a maintenu son taux directeur inchangé dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % en avril, mais les minutes de la réunion ont révélé la division interne la plus importante depuis plus de 30 ans, avec un nombre croissant de responsables ouverts à une hausse des taux si l'inflation reste élevée.

« Une majorité de décideurs de la Fed, lors de leur réunion des 28 et 29 avril, ont estimé qu'un 'certain resserrement de la politique deviendrait probablement approprié' si l'inflation reste durablement au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque centrale », a déclaré Andrew Hollenhorst, économiste chez Citi, dans un rapport réagissant aux minutes. La publication a poussé le rendement du Trésor à deux ans à un plus haut de 15 mois, au-dessus de 4,1 %, alors que les traders réduisaient leurs paris sur de futures baisses de taux.

Les minutes ont détaillé un comité fracturé, avec quatre dissensions parmi les 12 membres votants — le nombre le plus élevé depuis 1992. Alors qu'un membre, le gouverneur Stephen Miran, a voté pour une baisse, trois autres ont contesté la formulation du communiqué de politique monétaire qui, selon eux, signalait encore un biais d'assouplissement. Le comité n'a pas modifié son taux directeur depuis la hausse d'avril 2025, et les marchés à terme ne prévoient plus qu'une probabilité de 1,7 % de baisse d'ici juin 2026.

Citi : Les marchés ont surréagi au ton hawkish

Malgré l'inclinaison restrictive des minutes, les analystes de Citi soutiennent que les investisseurs ont surréagi et sous-estiment les arguments en faveur de baisses de taux plus tard en 2026. Ils estiment que le marché a mal interprété la position du futur président de la Fed, Kevin Warsh, qui, bien qu'héritant d'un comité plus hawkish, devrait toujours selon Citi privilégier des taux plus bas à mesure que l'inflation ralentit.

« Nous pensons que la probabilité la plus forte est que Warsh ne pousse pas à une baisse lors de la réunion de juin, mais qu'il continue de plaider pour une baisse éventuelle du taux directeur », indique le rapport de Hollenhorst. Les prévisions de base de Citi projettent que la Fed relancera son cycle de baisse en septembre, sous l'impulsion d'un marché du travail qui s'assouplit et de données d'inflation modérées. Ils soutiennent que si l'inflation globale a été poussée à la hausse par la guerre en Iran et la flambée de 50 % des prix du pétrole qui a suivi, les mesures sous-jacentes sont plus proches de l'objectif de 2 % de la Fed que ne le suggèrent les données officielles.

Cette division prépare le terrain pour une première réunion houleuse pour Warsh les 16 et 17 juin. Nommé par le président Donald Trump, qui a publiquement appelé à des taux plus bas, Warsh devra forger un consensus au sein d'un comité où, selon les minutes, « de nombreux » participants souhaitaient supprimer toute suggestion de futures baisses de la déclaration officielle. L'issue dépendra probablement de la capacité des prochains rapports sur l'inflation et l'emploi à montrer que l'économie ralentit suffisamment pour justifier une politique plus accommodante.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.