Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, a signalé une réduction potentielle du bilan allant jusqu'à 500 milliards de dollars, défiant directement les attentes d'une politique monétaire plus souple pour le futur président Kevin Warsh.
Une réduction potentielle de 300 à 500 milliards de dollars du bilan de la Réserve fédérale est désormais sur la table, selon le gouverneur Christopher Waller, qui a déclaré que la Fed ne pouvait pas revenir à sa taille de l'ère 2008. Cette orientation complique la tâche du futur président Kevin Warsh, qui fait face à un marché obligataire poussant déjà les rendements à leur plus haut niveau depuis 2007 en raison des craintes d'inflation.
« Nous ne pouvons pas revenir à un bilan aussi réduit qu'en 2008 », a déclaré Waller dans un communiqué. Ce point de vue contraste avec la pression politique exercée sur Warsh, que la sénatrice Elizabeth Warren a qualifié de « marionnette » servant l'objectif du président Trump de baisser les taux d'intérêt.
Le bilan de la Fed s'élève actuellement à environ 7 000 milliards de dollars. La réduction proposée par Waller intervient alors que le rendement du Trésor à deux ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007, et que les marchés anticipent une hausse des taux de 0,2 point de pourcentage d'ici la fin de l'année, même si le taux de référence se maintient entre 3,5 % et 3,75 %.
Les commentaires de Waller créent un dilemme immédiat pour Warsh, qui prend ses fonctions ce vendredi. Il doit désormais naviguer au sein d'un Comité fédéral d'open market (FOMC) divisé et d'un marché obligataire sceptique qui signale la nécessité d'une politique plus restrictive, et non plus souple, pour lutter contre une inflation qui a atteint son plus haut niveau en trois ans à 3,8 % en avril.
Le président Trump a choisi Kevin Warsh pour remplacer Jerome Powell avec le mandat explicite de poursuivre des taux d'intérêt plus bas. Cependant, le paysage économique a radicalement changé. Le compte rendu du FOMC d'avril a révélé qu'une « majorité de participants » soutiendrait « un certain raffermissement de la politique » si l'inflation reste élevée au-dessus de l'objectif de 2 %. Warsh lui-même a été un critique acerbe du bilan volumineux de la Fed, déclarant aux législateurs le mois dernier : « Je pense que l'inflation survient lorsque le gouvernement imprime trop d'argent... et plus largement, lorsque le gouvernement dépense trop. » Cela crée un conflit entre ses déclarations passées et les attentes du président.
Le souhait de Warsh de réduire le bilan de 7 000 milliards de dollars de la Fed s'aligne sur la pensée de Waller mais va à l'encontre de l'objectif de baisse des taux. Une réduction, ou resserrement quantitatif, retire des liquidités du système financier, ce qui entraîne généralement une hausse des coûts d'emprunt. Warsh a soutenu que la Fed avait facilité les dépenses publiques en élargissant son bilan, un point de vue qui le met en opposition avec les politiques de l'ère de la crise qu'il a autrefois aidé à superviser en tant que gouverneur de 2006 à 2011. En tant que nouveau président, son défi sera de concilier son objectif de « changement de régime » à la banque centrale avec les préoccupations immédiates du marché concernant l'inflation.
Le nouveau président a également exprimé une forte opposition à la pratique de la « forward guidance » de la Fed, déclarant aux législateurs : « Je ne crois pas que je devrais vous donner un aperçu de ce que pourrait être une décision future. » Cette philosophie sera testée immédiatement. Le FOMC débat actuellement de l'opportunité de supprimer son « biais d'assouplissement » des déclarations de politique monétaire. Un passage à une position neutre ou restrictive s'alignerait sur les prix du marché mais contredirait directement l'agenda du président, préparant le terrain pour un affrontement potentiel entre la Maison Blanche et le nouveau président de la Fed, qui prône l'indépendance. « Washington est jonché des corps de personnes qui pensaient pouvoir gérer Donald Trump », a déclaré David Wessel de la Brookings Institution.
Cet article est destiné à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
