Points clés à retenir :
L'inflation dans les quatre plus grandes économies de la zone euro a dépassé l'objectif de 2% de la BCE pour un troisième mois consécutif en mai, alors que le choc énergétique de la guerre en Iran a commencé à se répercuter sur un éventail plus large de prix à la consommation.
Le choc énergétique de la guerre en Iran s'incruste dans les prix à la consommation de la zone euro, les chiffres nationaux de l'inflation en France, en Italie, en Espagne et en Allemagne restant tous au-dessus de l'objectif de 2% de la Banque centrale européenne pour un troisième mois consécutif en mai.
"Nous ne sommes pas encore au pic", a déclaré Nadia Gharbi, économiste senior chez Pictet Wealth Management, qui s'attend à ce que l'inflation dans la zone euro augmente jusqu'en août. "Tout dépendra de la situation au Moyen-Orient et notre scénario de base est que la situation se normalise d'ici la fin juin."
L'inflation française a accéléré à 2,8% contre 2,5%, tandis que celle de l'Italie est passée à 3,2% contre 2,7%. L'Espagne est restée stable à 3,2%, et les chiffres ont baissé dans la plupart des Länder allemands ayant communiqué leurs données, dont la Bavière et le Bade-Wurtemberg, après que Berlin a mis en place une remise sur le carburant pour mai et juin. Le pétrole Brut Brent s'échangeait à 92 dollars le baril, en baisse par rapport au pic de guerre de 118 dollars, mais toujours bien au-dessus du niveau d'avant le conflit d'environ 70 dollars.
Ces données renforcent les arguments en faveur d'une hausse des taux lorsque la BCE se réunira le 11 juin, les swaps intégrant une probabilité de 92% d'une augmentation de 25 points de base. L'élargissement des pressions sur les prix au-delà du carburant — vers les transports, les loisirs et l'alimentation fraîche — menace de rendre l'inflation plus persistante qu'initialement prévu, compliquant le retour de la BCE vers son objectif de 2%.
Les pressions sous-jacentes s'accentuent en Europe du Sud
Les mesures de l'inflation sous-jacente, qui excluent les coûts volatils de l'énergie et de l'alimentation, ont également augmenté. Le taux sous-jacent de l'Italie est passé de 1,6% à 1,8%, tandis que celui de l'Espagne est monté de 2,8% à 2,9%. La France a continué à enregistrer une déflation des prix manufacturiers, une dynamique que l'économiste de Bersingeco, Sylvain Bersinger, a jugée comme renforçant l'avis selon lequel le choc actuel devrait être moins important que celui qui a suivi la pandémie de COVID et l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022.
L'Espagne et l'Italie ont toutes deux signalé de fortes augmentations du prix des transports et des activités de loisirs, un signe probable de l'effet de ricochet de la hausse des coûts du carburant. La France a enregistré une hausse de 4,1% du coût de l'alimentation fraîche et une légère augmentation de l'inflation des services.
Les données de l'ensemble de la zone euro, attendues mardi, devraient faire état d'une inflation globale à 3,3%, avec un indicateur sous-jacent excluant l'énergie, l'alimentation, l'alcool et le tabac à 2,4%. La dernière fois que l'inflation de la zone euro a dépassé 3% pendant plusieurs mois, c'était lors de la crise énergétique de 2022-2023, lorsque la BCE a procédé à une série de hausses agressives des taux qui ont porté son taux de dépôt à un niveau record de 4%.
La trajectoire des taux dépend du Moyen-Orient
Le chef économiste de la BCE, Philip Lane, a déclaré que l'impact de la guerre en Iran mettra plus de temps à se manifester sur le marché du travail, et que le "second tour" du choc énergétique sur la zone euro persistera pendant un certain temps, selon des propos rapportés jeudi. L'indicateur du sentiment économique de la zone euro pour mai est monté à 93,5 contre 93,0, dépassant les attentes d'une stagnation, bien que l'amélioration se soit concentrée dans le secteur des services tandis que le sentiment dans le secteur manufacturier s'est affaibli.
Les espoirs d'un accord pour mettre fin à la guerre entre les États-Unis et l'Iran ont fait baisser les prix du pétrole de manière substantielle depuis fin avril, lorsque le Brent a culminé à 118 dollars. Un déclin soutenu vers les niveaux d'avant-guerre d'environ 70 dollars allégerait considérablement les perspectives d'inflation, mais l'économiste de JPMorgan, Raphael Brun-Aguerre, a prévenu que les données "suggèrent jusqu'à présent une nouvelle hausse de l'inflation globale, et une certaine augmentation de l'inflation sous-jacente."
Si le conflit persiste tout au long de l'été, la BCE pourrait devoir prolonger son cycle de resserrement au-delà de juin, un scénario qui pèserait sur les perspectives de croissance déjà atones de la zone euro. L'économie de la zone euro n'a progressé que de 0,3% au premier trimestre, et la hausse des coûts d'emprunt risque de freiner davantage l'investissement et la consommation.
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