Zone euro : les attentes d'inflation bondissent à 4 % alors que le risque de stagflation augmente

(P1) Les consommateurs de la zone euro ont fortement relevé leurs attentes d'inflation à 4,0 % en mars, selon une enquête de la Banque centrale européenne, ce qui a pesé sur l'euro et complexifie la trajectoire de la banque centrale, qui doit arbitrer entre l'inflation et un ralentissement rapide de l'économie.

(P2) « Les risques perçus sur les perspectives économiques et une moindre tolérance au risque des banques ont été les principaux facteurs contributifs, les banques indiquant... que les développements géopolitiques et énergétiques ont exercé une pression de resserrement », a déclaré la BCE dans son enquête trimestrielle sur les prêts bancaires.

(P3) L'enquête montre que les attentes d'inflation à un an ont bondi de 2,5 % en février à 4,0 %, tandis que les attentes à trois ans sont passées de 2,5 % à 3,0 %, les deux se situant bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE. En réaction, l'euro a reculé à 1,1695 face au dollar, tandis que les rendements des obligations allemandes à 2 ans sont restés proches de leurs récents sommets.

(P4) Ces données placent la BCE dans une position difficile. La hausse des attentes d'inflation plaide pour des hausses de taux d'intérêt, mais le durcissement des conditions de crédit et la contraction des perspectives économiques — les consommateurs prévoient désormais une contraction du PIB de 2,1 % — incitent au statu quo. La banque devrait maintenir son taux de dépôt à 2,00 % lors de sa réunion de cette semaine, tout en signalant que des hausses sont envisageables pour juin.

Les banques font le travail de la BCE

L'enquête trimestrielle de la BCE sur les prêts bancaires a révélé que les prêteurs avaient déjà commencé à durcir l'accès au crédit pour les entreprises et les ménages, ce qui représente le resserrement le plus marqué depuis le troisième trimestre 2023. Ce resserrement de facto des conditions financières intervient avant même que la BCE n'ait commencé à relever ses principaux taux directeurs.

« Certaines banques ont fait état d'un durcissement supplémentaire lié aux expositions aux entreprises énergivores et au Moyen-Orient », a ajouté la BCE, liant directement le resserrement du crédit à la flambée des prix de l'énergie consécutive à la guerre en Iran. Pour le trimestre à venir, les banques s'attendent à continuer de durcir les critères d'octroi de crédit, pesant davantage sur une économie déjà confrontée à des vents contraires.

Les consommateurs se préparent au choc

Les perspectives sombres ne se limitent pas aux banques. Les consommateurs se montrent également plus pessimistes, prévoyant une contraction de l'économie de 2,1 % au cours des 12 prochains mois, une détérioration significative par rapport à la contraction de 0,9 % envisagée il y a un mois seulement.

Malgré ces perspectives moroses, les attentes de croissance des dépenses personnelles ont bondi de 4,6 % à 5,1 %, reflétant probablement la hausse du coût des produits de première nécessité plutôt que des achats discrétionnaires. Cette combinaison de hausse des prix et de ralentissement de la croissance est un signal classique de stagflation, un scénario que les banquiers centraux cherchent désespérément à éviter. Si les attentes d'inflation à long terme à cinq ans restent mieux ancrées à 2,4 %, la flambée à court terme représente un défi majeur pour la crédibilité de la BCE.

Cet article est publié à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.