Les économistes relèvent la prévision d'inflation américaine à 3,9 % en raison des retombées de la guerre

Les économistes relèvent leurs prévisions d'inflation aux États-Unis et repoussent les échéances d'une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, alors que les chocs de prix de la guerre en Iran se propagent au-delà des pompes à essence. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), la mesure de l'inflation préférée de la Fed, devrait désormais augmenter de 3,9 % au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente, une hausse notable par rapport aux 3,6 % projetés le mois dernier, selon la dernière enquête de Bloomberg auprès des économistes.

« La persistance de l'inflation n'est plus une surprise, c'est une caractéristique structurelle de l'économie actuelle », a déclaré Dana Morgan, économiste senior ayant participé à l'enquête. « La répercussion de la hausse des coûts de l'énergie est désormais évidente tant dans les biens que dans les services, ce qui laisse à la Réserve fédérale très peu de marge de manœuvre. » La Fed a maintenu son taux directeur stable dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 % depuis juillet 2025.

Les détails sous-jacents aux prévisions globales révèlent des pressions sur les prix à large base. Les données du début de l'année ont montré que l'inflation des biens, qui s'était modérée, s'est accélérée pour atteindre 3,76 % en mars, tandis que l'inflation des services PCE de base reste obstinément au-dessus de trois pour cent. Le dernier indice des prix à la consommation (IPC) pour avril a également été plus élevé que prévu à 3,8 %. Les économistes de l'enquête Bloomberg ont revu à la hausse leurs projections d'inflation pour chaque trimestre suivant jusqu'au début de 2027.

Ce qui inquiète Wall Street, c'est l'écho d'une époque antérieure. L'attente d'inflation à cinq ans de la Fed de Cleveland a grimpé à un sommet de 19 ans, égalant un niveau vu pour la dernière fois en 2007, quelques mois seulement avant le déclenchement de la crise financière mondiale. Le schéma historique est inconfortable : lorsque les attentes d'inflation à long terme se rapprochent de trois pour cent et s'y maintiennent, le multiple cours/bénéfice du S&P 500 s'est historiquement compressé d'une fourchette de 16-18 à 14-15. Bien que le système bancaire soit mieux capitalisé aujourd'hui, le repricing des taux d'actualisation à long terme pose une menace directe aux valorisations boursières qui ont été soutenues par l'hypothèse d'un retour éventuel à une inflation et des taux d'intérêt plus bas.

## Un écho de 19 ans

La dernière fois que les attentes d'inflation à long terme étaient aussi élevées, la Réserve fédérale décrivait encore les problèmes du marché immobilier comme étant « contenus ». Bien que l'histoire ne se répète pas exactement, le parallèle met en évidence un marché qui pourrait sous-estimer le risque. Au cours des 24 mois qui ont suivi le pic des attentes d'inflation de 2007, le S&P 500 a perdu plus de la moitié de sa valeur alors qu'une crise du crédit se propageait dans le système financier.

La structure du marché actuel est différente, avec un levier plus concentré dans le crédit privé et les bilans souverains que dans les prêts hypothécaires à risque. Cependant, le signal du marché obligataire est le même. Le modèle de la Fed de Cleveland, qui synthétise les enquêtes auprès des ménages, les prix du marché obligataire et les attentes des traders, suggère que l'ancrage de l'inflation du marché a glissé. L'hypothèse facile selon laquelle le pic de prix post-COVID était une ecchymose temporaire qui guérirait a fait place à la reconnaissance qu'il pourrait s'agir d'une condition structurelle plus permanente. Cela oblige à un repricing du risque à travers les classes d'actifs, à commencer par les obligations qui servent de fondement à toutes les autres valorisations financières.

Cet article est destiné à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.