La BCE relève ses taux de 25 pb face à des données américaines sur l'emploi faibles, divisant les perspectives de l'EUR/USD

Deux banques centrales adoptent un ton hawkish, mais seul le dollar vient d'encaisser un coup — et l'EUR/USD est pris entre des signaux politiques contradictoires.

La BCE a relevé son taux de dépôt à 2,25 % en juin, sa première hausse depuis 2023, tandis que la Fed a maintenu ses taux entre 3,50 % et 3,75 % — mais un rapport sur l'emploi américain, d'une faiblesse choquante, a fait basculer l'équilibre, poussant l'EUR/USD vers un test décisif.

« Les perspectives restent fragiles. Les risques haussiers sur l'inflation continuent de coexister avec les risques baissiers sur la croissance », a déclaré Fabio Panetta, membre du directoire de la BCE, lors d'une conférence de recherche à Rome, qualifiant l'environnement actuel de « Grande Reconfiguration » qui exige une élaboration de politiques fondée sur des scénarios.

L'inflation globale de la zone euro s'est modérée à 2,8 % en juin contre 3,2 % en mai, restant bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE, alors que les coûts énergétiques liés au Moyen-Orient persistent. La banque centrale a simultanément revu à la baisse ses prévisions de croissance à 0,8 %, reflétant une confiance affaiblie. De l'autre côté de l'Atlantique, les États-Unis n'ont créé que 57 000 emplois non agricoles en juin — soit la moitié du consensus de 110 000 et le chiffre le plus faible en quatre mois — tandis que le taux de chômage a baissé à 4,2 % uniquement parce que le taux de participation à la main-d'œuvre est tombé à 61,5 %, son plus bas niveau en cinq ans.

Cette divergence crée un scénario binaire pour l'EUR/USD, qui est resté confiné dans une large zone de consolidation depuis un an. Une rupture au-dessus de la zone des 1,1500-1,1550 — où convergent une ligne de tendance descendante, la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 200 périodes et une ligne de tendance ascendante de long terme — ouvrirait la voie à un renforcement durable de l'euro. À l'inverse, un mouvement décisif en dessous de 1,1320-1,1350 confirmerait un regain de dynamique baissière vers 1,1100-1,1150. La prochaine réunion de la BCE et la décision de la Fed des 29-30 juillet détermineront quelle voie prévaudra.

Les écarts de taux se creusent à mesure que les données divergent

Les responsables de la BCE ont rejeté l'idée selon laquelle le cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran aurait résolu le problème énergétique. Isabel Schnabel, membre du directoire, a déclaré le 25 juin que les prix de l'énergie restent « mesurablement plus élevés qu'avant la guerre », pointant des contrats à terme à moyen terme élevés comme preuve que les traders ne s'attendent pas à un retour aux prix d'avant le conflit. La hausse des coûts du carburant et de l'électricité a commencé à se répercuter sur les biens et services non énergétiques, a prévenu Schnabel, suggérant que des hausses de taux supplémentaires pourraient être nécessaires pour ramener l'inflation vers l'objectif.

La dernière fois que la BCE a utilisé un langage aussi hawkish remonte à mi-2023, lorsqu'elle avait procédé à une hausse de 25 pb en juillet avant de marquer une pause en septembre, l'économie s'affaiblissant. Ce cycle avait vu l'EUR/USD grimper d'environ 3 % au cours des deux mois suivants avant de s'inverser. La configuration actuelle rappelle ce schéma, bien que la couche supplémentaire d'un dollar qui s'affaiblit — le DXY a glissé depuis le rapport sur l'emploi de juin — donne à l'euro un vent arrière supplémentaire.

La Fed, sous la direction du président Kevin Warsh, a maintenu une posture hawkish malgré l'assouplissement des données sur l'emploi. Le diagramme en points de juin a été revu à la hausse, alimentant initialement les attentes d'un nouveau resserrement. Mais les marchés OIS ont réévalué les perspectives après le rapport sur l'emploi, les traders anticipant désormais une probabilité plus faible de hausses d'ici la fin de l'année. Le rendement du Trésor à 2 ans a chuté de 8 points de base dans la séance suivant la publication des données sur l'emploi, tandis que le S&P 500 a gagné 0,6 %, reflétant un marché qui perçoit la fin du cycle de resserrement de la Fed, même si les responsables ne le diront pas.

Les niveaux techniques convergent à 1,1500

Pour l'EUR/USD, le tableau technique renforce l'incertitude fondamentale. La paire oscille entre des limites bien définies depuis environ un an, sans cassure durable dans un sens ou dans l'autre. Le bref repli en dessous du support de base de la fourchette a été rapidement inversé, suggérant que les acheteurs défendent la zone des 1,1420-1,1460. Mais la ligne de tendance descendante issue des sommets de janvier a été respectée de manière constante, plafonnant les tentatives de hausse.

La force de la livre sterling ajoute une autre dimension à l'affaiblissement du dollar. La livre a atteint mardi un sommet de trois semaines face au billet vert et un sommet d'un an face à l'euro, alors que les marchés réévaluent le rythme relatif du resserrement monétaire de part et d'autre de l'Atlantique.

La banque centrale qui dictera en fin de compte la prochaine étape pour l'EUR/USD dépendra de si les données de la Fed s'assouplissent suffisamment pour forcer un pivot, ou si la persistance de l'inflation dans la zone euro exige des actions supplémentaires. La réunion du FOMC des 29-30 juillet et la réunion de la BCE en septembre sont les prochaines dates clés du calendrier.

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