La BCE signale que le risque d'inflation lié au choc énergétique mondial est 3 fois pire

(P1) L'économiste en chef de la Banque centrale européenne, Philip Lane, a averti mercredi que la nature mondiale du choc énergétique actuel pourrait rendre son impact inflationniste sur la zone euro plus de trois fois supérieur à celui d'une flambée régionale des prix, renforçant l'argument en faveur d'une hausse des taux dès le mois de juin.

(P2) « Un choc mondial signifie que les coûts augmentent partout dans le monde », a déclaré Lane lors d'un discours à Londres. « Cela crée un effet cumulatif où le prix final d'un bien reflète non seulement l'augmentation directe du prix de l'énergie locale, mais aussi les effets cumulés des hausses de prix chez les fournisseurs internationaux. »

(P3) Cet avertissement intervient alors que les marchés intègrent une série de hausses du taux d'intérêt directeur de la BCE, actuellement à 2 %, commençant par un mouvement bien annoncé en juin. Bien que l'impact immédiat sur l'inflation ait été « relativement contenu », Lane a noté qu'une simulation d'un modèle de la BCE a montré qu'une hausse de 10 % des coûts énergétiques mondiaux pourrait ajouter 1,5 point de pourcentage à l'inflation sur trois ans, contre seulement 0,4 point pour un choc régional comme celui qui a suivi l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022.

(P4) L'analyse présente la décision à venir de la BCE comme un arbitrage difficile entre le ralentissement de la croissance et l'inflation persistante. Si la hausse des prix de l'énergie entraînera probablement une certaine destruction de la demande, la répercussion mondiale des coûts et le risque de revendications salariales plus élevées pourraient contraindre la banque centrale à une réponse politique plus vigoureuse et persistante que prévu.

Choc mondial, effets cumulés

Le récent bond des prix du pétrole et du gaz naturel, déclenché par le conflit au Moyen-Orient, a suscité des comparaisons avec la crise énergétique de 2022. Toutefois, Lane a détaillé une différence cruciale. En 2022, l'Europe était l'épicentre car ses approvisionnements en gaz russe étaient coupés. En 2026, le choc est mondial, les économies asiatiques dépendant fortement des importations d'énergie transitant par le détroit d'Ormuz, actuellement perturbé.

Parce que ces économies produisent de nombreux intrants et produits finis consommés en Europe, les hausses de prix pour couvrir leurs coûts énergétiques plus élevés sont répercutées tout au long de la chaîne d'approvisionnement. « Même si la propagation plus large du choc pourrait être plus contenue qu'en 2022, elle pourrait être plus forte et plus rapide par rapport aux moyennes historiques », a déclaré Lane.

Chemin vers une hausse des taux

La BCE a laissé son taux d'intérêt directeur inchangé à 2 % en avril, un niveau qu'elle a maintenu tout en évaluant les perspectives économiques. Cependant, les commentaires de Lane sont les derniers d'une série de déclarations de responsables politiques préparant le terrain pour une posture plus belliciste.

Un récent sondage Reuters auprès d'économistes s'aligne sur les attentes du marché, prévoyant une hausse des taux en juin et au moins une augmentation supplémentaire avant la fin de l'année. Lane a reconnu que si la « destruction de la demande » due à la hausse des prix pourrait limiter l'ampleur du resserrement nécessaire, le risque d'effets de second tour sur les salaires et les attentes d'inflation pourrait nécessiter une réponse « vigoureuse ou persistante ».

« De toute évidence, la détermination de l'orientation appropriée de la politique monétaire dans ces conditions complexes est une affaire de jugement », a conclu Lane. La prochaine décision de politique monétaire du Conseil des gouverneurs est prévue pour juin.

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