La Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre maintiennent leurs taux d'intérêt stables, équilibrant le risque d'un choc énergétique inflationniste et la stagnation de la croissance économique alors que le conflit au Moyen-Orient se poursuit.
La Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre laisseront leurs taux d'intérêt directeurs inchangés cette semaine, la durée incertaine du choc énergétique lié au conflit au Moyen-Orient poussant les deux institutions à adopter une position d'attente.
« La nature discontinue du conflit — guerre, cessez-le-feu, pourparlers de paix, leur échec, blocus naval, sa levée, son rétablissement — rend exceptionnellement difficile l'évaluation de la durée et de la profondeur des conséquences », a déclaré la présidente de la BCE, Christine Lagarde, dans un discours la semaine dernière.
Cette décision intervient après une accélération de l'inflation en mars, les prix à la consommation dans la zone euro ayant augmenté de 2,6 % sur un an, contre 1,9 % en février. L'inflation au Royaume-Uni a grimpé à 3,3 %. Malgré les pressions sur les prix, les marchés ont réduit leurs paris sur des hausses de taux agressives, anticipant que les décideurs attendront davantage de données.
L'enjeu est la capacité des banques centrales à naviguer sur une voie étroite évitant à la fois une récession et une spirale salaires-prix persistante. Le détroit d'Ormuz étant toujours largement fermé, les décideurs signalent que la prochaine véritable occasion d'agir se présentera en juin, date à laquelle ils auront une vision plus claire de la croissance des salaires et de la dynamique de l'inflation.
Les deux banques centrales sont confrontées à une menace stagflationniste classique. La flambée des prix de l'énergie alimente l'inflation tout en pesant sur l'activité des entreprises et la confiance des consommateurs. L'Allemagne a déjà revu à la baisse ses prévisions de croissance pour 2026 et 2027 et relevé ses estimations d'inflation. L'activité commerciale dans la zone euro s'est contractée en avril, selon des enquêtes récentes, les usines étant confrontées à la plus forte hausse des coûts de production depuis 37 mois.
La principale préoccupation des responsables des taux est le risque d'« effets de second tour », où la hausse des prix de l'énergie entraîne des revendications salariales durables et des augmentations de prix généralisées. Pour l'instant, peu de signes vont dans ce sens. Une enquête de la BCE publiée lundi montre que les attentes d'inflation à long terme des entreprises sont restées stables et que la croissance des salaires semble se modérer. De même, les agents régionaux de la Banque d'Angleterre ont rapporté que les accords salariaux pour 2026 s'élevaient en moyenne à environ 3,5 %, soit un niveau à peine supérieur à celui compatible avec leur objectif d'inflation de 2 %.
Contrairement à la crise énergétique de 2022 consécutive à l'invasion de l'Ukraine par la Russie, l'impact inflationniste du choc actuel pourrait être plus limité. Selon les économistes de Citi, l'économie et les marchés du travail européens sont plus faibles aujourd'hui qu'ils ne l'étaient après la pandémie. De plus, l'inflation était déjà bien au-dessus de la cible en 2022, alors qu'elle était plus proche de l'objectif de 2 % avant que la guerre en Iran n'éclate. Cela donne aux banques centrales un peu plus de marge de manœuvre pour ne pas agir immédiatement.
Bien qu'une hausse immédiate des taux soit exclue, les marchés intègrent toujours la possibilité d'une action future. Les traders anticipent au moins deux hausses de la part de la BCE plus tard en 2026, probablement à partir de juin, si le détroit d'Ormuz reste fermé et si les prix du pétrole demeurent élevés. « Ils doivent relever un peu les taux juste pour s'assurer que les effets secondaires ne se déclenchent pas », a déclaré David Zahn, responsable de la gestion obligataire européenne chez Franklin Templeton. La BCE est considérée comme plus susceptible de bouger en premier, car son taux directeur est jugé neutre, tandis que celui de la BoE est toujours considéré comme restrictif pour la croissance. Les prochaines réunions des deux banques centrales auront lieu en juin.
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