Le super-cycle des DRAM durera jusqu'en 2027 grâce à la demande en IA, selon UBS

Un déséquilibre historique entre l'offre et la demande sur le marché des puces mémoire s'étendra jusqu'à la fin de 2027, créant un super-cycle inédit depuis trois décennies, alors que les charges de travail liées à l'intelligence artificielle consomment les capacités de fabrication. Selon un nouveau rapport d'UBS, l'explosion de la demande de mémoire à haute bande passante (HBM) pour les accélérateurs d'IA, combinée à un cycle traditionnel de mise à niveau des serveurs, créera un déficit d'offre persistant pour les puces DRAM.

« La demande de HBM pilotée par l'IA cannibalise continuellement la capacité DDR », indique le rapport d'UBS, soulignant un changement structurel pluriannuel. La banque a noté que la structure oligopolistique du marché des DRAM, composée de SK Hynix, Samsung et Micron, manque de la dynamique d'« expansion compétitive » qui freinerait normalement de telles pressions sur les prix.

Le rapport prévoit que d'ici la fin de 2026, la production spécifique aux HBM représentera 25 % de la capacité front-end totale de l'industrie, pour atteindre 31 % en 2027. Cette allocation aux puces HBM à forte marge, essentielles pour alimenter les GPU de sociétés comme Nvidia, laisse moins de capacité pour les DRAM DDR5 conventionnelles au moment même où les entreprises entament un cycle de renouvellement du matériel serveur, resserrant davantage l'offre.

Cette dynamique place SK Hynix comme principal bénéficiaire, incitant UBS à relever son objectif de cours à 12 mois sur l'action à 1,7 million de wons coréens. Les prévisions de bénéfices de la banque pour le fabricant de puces sont nettement supérieures aux attentes du marché, ce qui suggère que les investisseurs n'ont pas encore pleinement intégré la durée et l'ampleur du cycle imminent.

Les prévisions de bénéfices de SK Hynix éclipsent le consensus

Les projections financières d'UBS pour SK Hynix sont nettement plus optimistes que les vues actuelles du marché. La banque prévoit que le bénéfice d'exploitation de la société en 2026 atteindra 286 billions de wons, un chiffre 57 % plus élevé que le consensus du marché de 182 billions de wons. L'écart se creuse pour 2027, avec UBS projetant 443,5 billions de wons de bénéfice d'exploitation, soit 88 % au-dessus de l'estimation du consensus de 235,6 billions de wons.

Cet optimisme est enraciné dans le pouvoir de fixation des prix soutenu que la firme attend de la pénurie prolongée de l'offre tant pour les HBM que pour les DRAM conventionnelles. UBS prévoit également que SK Hynix générera un flux de trésorerie disponible de 143,8 billions de wons en 2026 et 269,8 billions de wons en 2027, correspondant à des rendements de flux de trésorerie disponible de 21,6 % et 40,5 %, respectivement.

Leadership HBM et catalyseur ADR

Bien que les concurrents Samsung et Micron soient également présents, UBS voit SK Hynix maintenir son avance sur le marché des HBM. La banque a ajusté ses hypothèses de parts de marché pour la plateforme HBM4 de nouvelle génération, attribuant une part de 60 % à SK Hynix, suivie par Samsung à 30 % et Micron à 10 %. Cette évaluation tient malgré des ajustements de conception mineurs que SK Hynix entreprend pour l'HBM4, que le rapport considère comme une optimisation localisée plutôt que comme un revers fondamental.

Un catalyseur potentiel à court terme pourrait offrir un double avantage à l'action. Le rapport note qu'une possible cotation d'American Depositary Receipt (ADR) pour SK Hynix pourrait être couplée à un programme de rachat d'actions sur son marché domestique. Cela améliorerait simultanément l'accès pour les investisseurs internationaux tout en soutenant directement le cours de l'action en Corée.

Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.