Le dollar bondit de plus de 1 % alors que les marchés anticipent une Fed de Warsh plus restrictive

L'indice du dollar américain (DXY) a bondi de plus de 1 % mardi, les traders anticipant une Réserve fédérale plus restrictive sous la direction du futur président Kevin Warsh, dont les récents commentaires suggèrent un changement potentiel du rôle mondial de la banque centrale et une concentration sur une réduction du bilan.

« Warsh pourrait tenter un exercice d'équilibriste en menant une politique de taux d'intérêt accommodante conforme aux attentes de Trump, tout en orientant une politique de bilan restrictive », a déclaré Takahide Kiuchi, économiste au Nomura Research Institute et ancien membre du conseil d'administration de la Banque du Japon.

Le rallye du dollar a vu la paire EUR/USD tomber sous 1,0650 tandis que le GBP/USD a chuté près de 1,2400. Ce mouvement a été alimenté par un élargissement des écarts de rendement, les rendements du Trésor américain à deux ans augmentant de huit points de base alors que les marchés reconsidèrent la trajectoire de la politique monétaire.

La question clé pour les marchés est de savoir si l'accent mis par Warsh sur le mandat domestique de la Fed implique une volonté réduite d'agir en tant que prêteur de dollars en dernier ressort au niveau mondial. Un filet de sécurité de la Fed moins fiable pourrait accroître la fragilité financière mondiale et accélérer un mouvement de dédollarisation à plus long terme, même s'il crée une force du dollar à court terme.

Un défi à l'orthodoxie des banques centrales

Lors de son audition de confirmation, Warsh a suggéré que l'indépendance de la Fed dans la fixation des taux d'intérêt ne s'étendait pas totalement à ses opérations plus larges, y compris la finance internationale. Il a plaidé pour une coordination plus étroite avec l'administration présidentielle et le Congrès sur ces questions, une position qui a inquiété ses pairs de la Banque centrale européenne et de la Banque du Japon. La Fed fournit actuellement des liquidités cruciales en dollars aux principales banques centrales via des lignes de swap permanentes, un outil vital pour stabiliser les marchés mondiaux lors des crises.

Toute politisation perçue ou hésitation dans le déploiement de ces outils pourrait risquer de déstabiliser les marchés. « Le monde compte sur le dollar et si le dollar n'est pas facilement disponible, tout le monde en paie le prix – y compris les États-Unis », a déclaré un responsable de la Banque centrale européenne à Reuters. L'inquiétude est qu'une Fed moins fiable pourrait forcer les détenteurs étrangers des milliers de milliards de dollars d'obligations du Trésor américain à vendre lors d'une crise pour accéder à des liquidités, important directement la turbulence aux États-Unis.

Expérience chevronnée vs pression politique

Malgré la réaction restrictive du marché, certains observateurs chevronnés des banques centrales estiment qu'un changement radical est peu probable. Warsh est un banquier central expérimenté qui a servi pendant la crise financière de 2008 et possède une compréhension approfondie des responsabilités fondamentales de la Fed.

« J'ai travaillé avec lui pendant la crise financière de 2008 », a déclaré le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem. « Je crois que la culture et le comportement de la Fed continueront comme par le passé. » D'autres, comme l'économiste d'ING Carsten Brzeski, pensent que les commentaires de Warsh visaient principalement un public politique national. Avec un seul vote au sein du Comité fédéral d'open market, sa capacité à modifier unilatéralement la trajectoire de la Fed est également limitée.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.