Le rebond du dollar dépend de deux conditions, selon les stratèges de Morgan Stanley

Les récents gains du dollar s'avéreront insoutenables à moins que l'avantage de taux d'intérêt de la Réserve fédérale par rapport aux autres grandes économies ne s'élargisse davantage, selon les stratèges de Morgan Stanley.

« Le consensus croissant du marché autour de l'"exceptionnalisme américain" alimente le débat sur les perspectives du dollar », ont déclaré les stratèges David Adams, Andrew Watrous et Molly Nickolin dans une note datée du 8 juin. « Ce n'est que lorsque l'avantage de taux d'intérêt américain s'élargit également que la surperformance des actions américaines peut se traduire par un dollar plus fort. »

Les actions américaines ont surperformé leurs homologues mondiales, renforçant les arguments en faveur d'un dollar plus fort, ont écrit les stratèges. Mais ils ont soutenu que la surperformance des actions seule est insuffisante — l'écart de taux d'intérêt doit également évoluer en faveur du dollar pour que les gains soient durables.

L'analyse met en lumière une question clé pour les marchés des changes : le pari sur l'« exceptionnalisme américain » a-t-il encore du potentiel ? Si la Fed maintient une position hawkish tandis que d'autres banques centrales assouplissent leur politique, le dollar pourrait encore se renforcer, affectant les devises des marchés émergents et les actifs risqués. Si les écarts de taux se réduisent, le rebond du dollar pourrait stagner.

Le Facteur Fed

Le débat sur la trajectoire du dollar se concentre sur la politique monétaire de la Réserve fédérale par rapport aux autres grandes banques centrales. L'analyse de Morgan Stanley suggère que la tarification actuelle par le marché de l'exceptionnalisme américain — reflétée à la fois dans les valorisations des actions et des devises — pourrait déjà être tendue sans confirmation des écarts de taux.

Un rallye durable du dollar nécessite que l'avantage de taux d'intérêt américain continue de s'élargir, ont déclaré les stratèges. Cela dépend soit d'une Fed qui maintient ses taux stables pendant que ses pairs les réduisent, soit d'un nombre de baisses de taux inférieur à celui que les marchés anticipent actuellement.

Implications Transversalement

L'orientation du dollar a des conséquences au-delà des marchés des changes. Un dollar plus fort resserre généralement les conditions financières à l'échelle mondiale, pesant sur les devises des marchés émergents et les matières premières libellées en dollars. Cela affecte également les bénéfices des multinationales américaines en réduisant la valeur des revenus issus de l'étranger lorsqu'ils sont convertis en dollars.

Le cadre d'analyse de Morgan Stanley implique que les investisseurs doivent surveiller non seulement les flux actions mais aussi les écarts de taux pour évaluer la trajectoire du dollar. Si les actions américaines continuent de surperformer mais que les spreads de taux ne s'élargissent pas, les gains du dollar pourraient être de courte durée.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.