Le dollar soutenu par l'inflation persistante à 3,8 % et une Fed hawkish

L'inflation américaine persistante et les signaux hawkish de la Réserve fédérale maintiennent la demande pour le dollar, limitant les gains des actifs risqués et resserrant les conditions financières sur les marchés mondiaux.

Le dollar bénéficie du soutien de l'inflation américaine persistante et des signaux hawkish de la Fed, l'indice ICE U.S. Dollar Index se maintenant près de ses récents sommets alors que les marchés intègrent des taux d'intérêt élevés plus longtemps.

« L'inflation persistante et les signaux hawkish de la Fed devraient maintenir le dollar soutenu », a déclaré un stratège de StoneX. « Le marché recalibre ses anticipations de baisse des taux, ce qui favorise fondamentalement le billet vert. »

Les prix à la consommation américains ont augmenté de 3,8 % en avril sur un an, leur plus haut niveau depuis mai 2023, tandis que les prix à la production ont grimpé de 6 %, leur rythme le plus rapide depuis 2022. Le rendement des obligations à 30 ans a atteint 5,2 % le 20 mai, son plus haut niveau depuis 2007, alors que les marchés obligataires intègrent une posture restrictive prolongée. L'EUR/USD est resté confiné dans une fourchette de 1,0800 à 1,0950, l'euro ne parvenant pas à s'échapper à la hausse alors que l'avantage de rendement du dollar se creuse.

La prochaine décision de la Fed sur les taux le 17 juin sera importante. Si les données d'inflation de la semaine prochaine confirment la persistance, le dollar pourrait encore se renforcer, exerçant une pression sur les devises des marchés émergents et les actifs risqués. Tout assouplissement du marché du travail ou de l'inflation pourrait raviver les paris sur une baisse des taux et déclencher un repli du dollar.

Le contexte macroéconomique reste conflictuel. Les récentes données sur le PIB et l'emploi ont montré des signes de ralentissement de la dynamique, mais l'inflation s'est avérée suffisamment tenace pour empêcher la Fed de s'engager dans un assouplissement agressif. Le taux des fonds fédéraux se situe entre 5,25 % et 5,50 % depuis juillet 2023, et le compte-rendu du FOMC du 21 mai a confirmé qu'une majorité de responsables soutiennent le maintien formel de la possibilité de hausses de taux. L'outil CME FedWatch montre que les marchés intègrent une probabilité réduite de baisses de taux d'ici la fin de l'année, un renversement marqué par rapport aux six baisses anticipées au début de 2026.

Le marché obligataire a effectivement resserré les conditions avant la Fed. La flambée du rendement à 30 ans à 5,2 % — provoquée par une cascade de couverture de convexité sur les titres adossés à des créances hypothécaires — a fait le travail de hausses de taux sans que le FOMC ne lève le petit doigt. Barclays et Citigroup ont averti que les rendements pourraient s'étendre jusqu'à 5,5 % si la vente s'accélère. La dernière fois que le rendement à 30 ans s'est échangé au-dessus de 5 %, c'était en 2007, précédant une période de tensions importantes sur les marchés financiers.

Les écarts de taux se creusent en faveur du dollar

L'avantage du dollar s'étend au-delà des États-Unis. La Banque centrale européenne fait face à son propre dilemme croissance-inflation, les indicateurs de sentiment de la zone euro s'améliorant modestement mais pas assez pour combler l'écart de politique avec la Fed. Les analystes de Danske Bank ont noté que l'EUR/USD a oscillé dans une fourchette bien définie alors que les marchés pèsent les solides données américaines face à l'incertitude persistante concernant les perspectives de la zone euro.

Un franchissement au-dessus de 1,0950 pourrait indiquer un changement à court terme de la dynamique en faveur de l'euro, ouvrant potentiellement la voie vers 1,1000. Un mouvement durable en dessous de 1,0800 déclencherait probablement un nouveau test des plus bas de mars autour de 1,0700, a déclaré Danske Bank. L'incapacité de la paire à sortir de cette fourchette reflète un marché pris entre deux récits concurrents : une économie américaine qui continue de défier les appels à la récession et une zone euro peinant à retrouver de l'élan.

Et ensuite

Le prochain catalyseur majeur est le rapport sur l'indice des prix à la consommation américain prévu la semaine prochaine, suivi de la décision de la Fed le 17 juin. Si l'inflation s'avère plus persistante que prévu, le dollar pourrait encore se renforcer, poussant l'EUR/USD vers l'extrémité inférieure de sa fourchette récente. Si les données surprennent à la baisse, les marchés pourraient rapidement réévaluer les anticipations de baisse des taux, affaiblissant le dollar.

Pour les marchés émergents et les actifs risqués, les enjeux sont élevés. Un dollar plus fort resserre les conditions financières mondiales, pèse sur les prix des matières premières et augmente les coûts de service de la dette pour les emprunteurs en dollars. La trajectoire du dollar dans les semaines à venir façonnera les perspectives pour les devises, les obligations et les actions.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.