L'indice PCE de base atteint 3,4 %, son plus haut niveau depuis 2023, alors que les risques de hausse des taux de la Fed augmentent

L'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale a accéléré pour atteindre son niveau de base le plus élevé depuis plus de deux ans, maintenant la possibilité de hausses de taux sur la table pour 2026.

L'inflation PCE de base est montée à 3,4 % en mai, son plus haut niveau depuis octobre 2023, renforçant la position hawkish de la Fed et laissant au moins une hausse de taux envisageable pour cette année.

« Les pressions inflationnistes généralisées signifient que la Fed ne peut pas se permettre d'attendre », a déclaré Matthew Luzzetti, économiste en chef pour les États-Unis chez Deutsche Bank. « Nous nous attendons à deux hausses de taux de 25 points de base cette année, en septembre et en décembre. »

Le rapport du département du Commerce a montré que les dépenses personnelles ont augmenté de 0,7 % en mai, dépassant les prévisions de 0,4 %, tandis que les revenus personnels ont également grimpé de 0,7 %, contre une estimation de 0,4 %. Le taux d'épargne personnelle est passé à 3 %. Sur un mois, l'indice PCE global a augmenté de 0,4 %, soit un dixième de point de pourcentage en dessous des attentes, tandis que les prix de base ont accéléré à 0,3 %, contre 0,2 % en avril.

Ces données compliquent la trajectoire de la Fed alors qu'une nouvelle variable entre en jeu : les prix du pétrole ont chuté après l'accord du président Donald Trump avec l'Iran, ce qui pourrait atténuer l'inflation globale dans les mois à venir. Néanmoins, avec une inflation de base nettement supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed et des dépenses de consommation ne montrant aucun signe de ralentissement, les marchés évaluent désormais à 50 % la probabilité d'une hausse des taux d'un quart de point d'ici la réunion de septembre, selon le prix des OIS.

Les dépenses de consommation défient les attentes de ralentissement

La hausse mensuelle de 0,7 % des dépenses de consommation personnelles — un indicateur des dépenses — a constitué la lecture la plus forte depuis des mois et est intervenue malgré des pressions sur les prix élevées. Les dépenses de consommation réelles, corrigées de l'inflation, ont également augmenté, suggérant que les ménages puisent dans leur épargne pour maintenir leurs niveaux de consommation. Le taux d'épargne de 3 % reste inférieur à la moyenne d'avant la pandémie, d'environ 7 %, une dynamique que les économistes jugent insoutenable à long terme mais qui pourrait maintenir l'économie en surchauffe jusqu'au troisième trimestre.

La résilience des dépenses donne à la Fed une marge de manœuvre pour maintenir son biais restrictif. Neuf des douze responsables de la Fed ont inscrit au moins une hausse des taux cette année dans leurs dernières projections, six d'entre eux en voyant deux ou plus. Seuls huit étaient favorables au maintien des taux jusqu'à la fin de l'année, selon le Résumé des projections économiques publié après la réunion de juin.

La chute du pétrole offre un joker pour les perspectives d'inflation

Le tableau de l'inflation pourrait évoluer dans les mois à venir à mesure que la baisse des coûts de l'énergie se répercutera sur les données. L'accord du président Trump avec l'Iran, qui a garanti un accès continu par le détroit d'Ormuz, a fait chuter les prix du pétrole, atténuant ainsi un facteur clé de la poussée inflationniste de cette année. L'indice PCE global avait été tiré à la hausse par les coûts énergétiques liés au conflit iranien, qui, selon le département du Commerce, s'étaient infiltrés dans d'autres secteurs de l'économie.

Les responsables de la Fed projettent que l'indice PCE global terminera l'année à 3,6 % et l'indice de base à 3,3 % — tous deux bien au-dessus de l'objectif de 2 %. Si le pétrole reste modéré, l'inflation globale pourrait ralentir plus rapidement que prévu, réduisant potentiellement la pression en faveur de hausses de taux. Cependant, Luzzetti, de Deutsche Bank, a averti que l'inflation de base, qui exclut l'énergie et l'alimentation, est tirée par des pressions plus larges du côté de la demande que la seule baisse des prix du pétrole ne résoudra pas.

La dernière fois que l'indice PCE de base a dépassé 3,4 %, c'était en octobre 2023, lorsqu'il avait culminé à 3,5 % avant d'entamer une descente progressive. Ce déclin a marqué le pas au début de 2025, et l'inflation remonte depuis, sous l'effet des droits de douane, d'un marché du travail tendu et du choc énergétique lié au conflit iranien. La prochaine décision de politique monétaire de la Fed est prévue pour les 29 et 30 juillet, suivie de la réunion des 16 et 17 septembre, où les marchés voient la plus forte probabilité d'un mouvement.

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