Points clés :
Le virage hawkish de la Fed contraint même les prévisionnistes les plus dovish de Wall Street à revoir leurs appels à une baisse des taux.
Citigroup, le dernier grand ténor de Wall Street à miser sur des baisses de taux précoces de la Réserve fédérale, a repoussé son calendrier après que neuf des 19 responsables de la banque centrale ont projeté une hausse des taux en 2026.
« L'impulsion inflationniste de la guerre en Iran a déplacé le débat de savoir quand baisser les taux à savoir s'il faut les augmenter », a déclaré Andrew Hollenhorst, économiste en chef pour les États-Unis chez Citigroup, dans une note adressée aux clients jeudi.
Le diagramme en points (dot plot) de la Fed du 17 juin a montré que la projection médiane des taux pour fin 2026 est passée à 3,8 %, soit un quart de point au-dessus de la fourchette cible actuelle de 3,50 % à 3,75 %. Aucun des 19 décideurs politiques ne jugeait une hausse des taux justifiée en mars dernier. Six des neuf qui s'attendent désormais à une hausse estiment que plus d'une augmentation d'un quart de point sera nécessaire, selon les projections publiées parallèlement à la décision unanime 12-0 de la Fed de maintenir les taux inchangés.
Ce changement est important car Citi était le plus dovish des grandes banques d'investissement, prévoyant systématiquement des baisses de taux à partir du troisième trimestre. Si même Citi recule, le consensus en faveur de taux plus élevés plus longtemps se consolide — un scénario qui renforcerait le dollar, pèserait sur les valeurs de croissance et augmenterait les coûts d'emprunt pour les ménages et les entreprises.
Le calcul de l'inflation
Ce virage hawkish reflète une détérioration marquée des perspectives d'inflation depuis le début de la guerre en Iran. L'indicateur d'inflation privilégié de la Fed, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), est désormais attendu à 3,6 % d'ici la fin de l'année, contre 2,7 % prévu en mars. Le PCE de base, qui exclut les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, a été révisé à 3,3 % contre 2,7 %.
Les prix de l'énergie ont représenté environ 60 % de l'augmentation de l'IPC de mai, selon l'analyse de Seeking Alpha. Mais le choc d'offre qui a poussé le Brent au-dessus de 90 dollars le baril pendant le conflit de trois mois pourrait déjà s'inverser. Les prix mondiaux du pétrole ont fortement chuté après que les États-Unis et l'Iran ont annoncé un protocole d'accord la semaine dernière pour mettre fin aux hostilités et rétablir les flux dans le détroit d'Ormuz. Le Brent est depuis retombé dans les 70 dollars, bien que le rythme de la reprise des expéditions et des exportations reste incertain compte tenu des dommages subis par les installations énergétiques.
Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, qui a pris la tête de la banque centrale juste avant cette réunion, s'est abstenu de soumettre sa propre projection de taux — une rupture avec la tradition qu'il a défendue lors de sa conférence de presse inaugurale. « Je n'ai pas soumis de point me concernant. Ce n'est pas utile à la conduite de la politique monétaire », a déclaré Warsh. Il a signalé son intention de revoir les pratiques de communication de la Fed d'ici la fin de l'année, y compris le diagramme en points, les conférences de presse et le calendrier des réunions.
Ce que les marchés intègrent
Les marchés de swaps indexés sur les taux au jour le jour intègrent désormais une hausse des taux d'ici septembre, selon les données de Reuters, un revirement spectaculaire par rapport à il y a seulement trois mois, lorsque les traders parient sur deux à trois baisses d'un quart de point d'ici la fin de l'année. Le rendement du Trésor à 10 ans a à peine bougé après la décision de la Fed, suggérant que les investisseurs obligataires partagent l'avis selon lequel la poussée d'inflation liée au pétrole pourrait s'avérer temporaire.
Le taux de chômage est resté à 4,3 % en mai, conforme à la projection de fin d'année de la Fed et inférieur aux 4,4 % que les décideurs politiques avaient prévus en mars. La croissance du PIB est désormais attendue à 2,2 % pour 2026, contre 2,4 % estimé il y a trois mois.
La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet. D'ici là, deux nouveaux rapports sur l'IPC et une publication du PCE donneront aux décideurs politiques — et aux prévisionnistes comme Citi — une lecture plus claire de savoir si la tempête inflationniste est passée ou si elle est là pour durer.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
