La CICC prévoit l'absence de baisse des taux de la Fed en 2026 face à une inflation de 3,8 %

Les perspectives de taux d'intérêt élevés pour une période prolongée se solidifient après qu'une série d'indicateurs d'inflation aux États-Unis a dépassé les prévisions, amenant les analystes de la CICC à projeter que la Réserve fédérale s'abstiendra de baisser ses taux cette année. Le point de vue de la banque est fondé sur une inflation restant nettement supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed, un marché du travail résilient et la nécessité pour le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, d'établir sa crédibilité anti-inflationniste.

« En tant que nouveau président de la Fed, la tâche prioritaire de Warsh après sa prise de fonction sera d'établir rapidement la crédibilité de sa politique », a déclaré la CICC dans un rapport. « Fermer les yeux sur les risques de hausse de l'inflation affaiblirait sérieusement sa crédibilité politique et poserait des risques pour la suite de son administration. »

Cette analyse fait suite aux données d'avril qui ont montré des pressions sur les prix généralisées. L'indice des prix à la consommation a augmenté de 3,8 % par rapport à l'année précédente, son niveau le plus élevé depuis 2023, tandis que l'indice des prix à la production a bondi de 6 %, son rythme le plus rapide depuis 2022. Le marché obligataire a réagi en conséquence, les rendements des bons du Trésor à 10 ans de référence grimpant à leur plus haut niveau depuis février 2025, alors que les traders réduisent leurs paris sur un assouplissement monétaire.

Pour les marchés, la perspective d'une Fed plus hawkish implique un resserrement de la liquidité en dollars américains qui continuera de peser sur les actifs ayant bénéficié d'un environnement de taux bas. La CICC prévoit que l'inflation des dépenses de consommation personnelle (PCE), l'indicateur préféré de la Fed, restera supérieure à 3,5 % pour l'année, un niveau qui rend les baisses de taux difficiles à justifier.

La pression inflationniste s'étend au-delà de l'énergie

Bien que la hausse des prix de l'énergie liée aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient soit un moteur principal, le rapport de la CICC note que les pressions inflationnistes se diffusent plus largement dans l'économie. Les prix des denrées alimentaires se sont accélérés et la hausse des coûts du carburant se répercute sur les consommateurs par l'augmentation des tarifs aériens.

De plus, l'expansion rapide de la demande liée à l'IA entraîne des pénuries d'approvisionnement en mémoire et en puces, faisant grimper les prix des ordinateurs personnels et du matériel associé. Cette dynamique ajoute une nouvelle couche de persistance à l'inflation qui est indépendante des chocs énergétiques. La CICC prévoit que si les pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran ne progressent pas et que le détroit d'Ormuz reste sous contrainte, la pression à la hausse sur le pétrole persistera, avec une inflation globale PCE pouvant atteindre 3,9 % au deuxième trimestre.

La crédibilité de Warsh à la Fed en jeu

La nomination de Kevin Warsh, perçu comme plus hawkish, est considérée comme un autre vent contraire pour les baisses de taux. Bien que Warsh ait précédemment préconisé une combinaison de baisses de taux et de réduction du bilan, la CICC soutient qu'une telle politique est peu probable dans l'environnement actuel. Le Comité fédéral d'open market (FOMC) n'est pas un monolithe, et plusieurs responsables ont déjà exprimé leur opposition à un assouplissement de la politique sans amélioration substantielle des perspectives d'inflation.

Face aux contraintes politiques et économiques d'une hausse des taux, la voie la plus probable pour Warsh est d'envoyer des signaux anti-inflationnistes clairs sans durcir la politique de manière directe. La CICC suggère que la Fed pourrait abandonner sa guidance prospective pour les baisses et pourrait même signaler un rythme plus agressif de resserrement quantitatif — en réduisant son bilan — comme alternative à une hausse. Cela renforcerait l'engagement de la banque centrale à lutter contre l'inflation tout en naviguant dans un paysage politique complexe.

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