L'IPP de la Chine rompt une série de 41 mois de baisse grâce à la hausse du pétrole

L'indice des prix à la production (IPP) de la Chine est devenu positif en mars pour la première fois en 41 mois, marquant une fin plus précoce que prévu d'une période prolongée de déflation à la sortie des usines, principalement tirée par l'impact inflationniste de la hausse des prix mondiaux du pétrole sur les industries en amont.

« L'inflation importée par les prix du pétrole, bien qu'elle ne soit pas l'objectif politique visé pour une saine reprise des prix, aide à modifier le comportement des entreprises et la confiance des consommateurs dans l'ancien environnement de faible inflation », selon une analyse de Guolian Minsheng Securities.

Les données de l'IPP de mars ont été fortement biaisées par le choc des prix du pétrole, qui a touché de manière disproportionnée les secteurs en amont tels que l'extraction de pétrole et de gaz. En excluant l'impact direct du pétrole, l'amélioration de l'IPP global n'était pas aussi significative, soulignant une faiblesse structurelle sous-jacente dans la transmission des prix des matières premières aux biens finaux.

Le principal risque actuel est une compression des bénéfices des entreprises pour les sociétés du milieu et de l'aval. Si ces entreprises ne parviennent pas à répercuter efficacement la hausse des coûts des matières premières sur les consommateurs, le signal positif initial de l'IPP pourrait se transformer en une pression « désinflationniste », impactant potentiellement l'emploi et nécessitant un soutien politique ciblé.

## Les prix du pétrole dictent la trajectoire de l'IPP à court terme

L'évolution future de l'IPP chinois est désormais étroitement liée aux développements géopolitiques au Moyen-Orient. Guolian Minsheng Securities esquisse deux scénarios principaux. Dans un cas de référence où les tensions s'apaisent et les prix du pétrole fluctuent entre 70 $ et 100 $ le baril, l'IPP chinois pour l'ensemble de l'année ne devrait atteindre que 0,3 % en moyenne, avec un risque de retour en territoire négatif à la fin du troisième trimestre.

Cependant, dans un scénario plus tendu où les frictions géopolitiques se poursuivent et les prix du pétrole grimpent dans la fourchette de 100 $ à 120 $ le baril, l'inflation importée durable pourrait pousser l'IPP annuel à environ 2,3 %. Malgré cela, la structure énergétique de la Chine, moins dépendante du pétrole et du gaz que celle de nombreuses autres grandes économies, offre un tampon qui devrait maintenir l'inflation importée à un niveau relativement gérable.

## La pression sur les marges bénéficiaires s'accentue pour les entreprises en aval

La préoccupation majeure réside dans la transmission inégale des prix tout au long de la chaîne industrielle. L'analyse du « coefficient de consommation complète » de chaque industrie — une mesure de sa dépendance aux matières premières — confirme que les secteurs ayant une consommation de pétrole brut plus élevée ont connu les plus fortes hausses mensuelles de l'IPP en mars.

En revanche, la transmission des prix aux industries du milieu et de l'aval reste atone. Ce retard signifie que la hausse des coûts des intrants n'est pas répercutée aux stades finaux de la production et de la consommation. Si cette dynamique persiste, elle érodera directement les marges bénéficiaires des entreprises manufacturières. Pour contrer cela, le rapport suggère que les décideurs politiques pourraient envisager d'utiliser des outils de politique monétaire structurels et des subventions fiscales ciblées pour apporter un soutien précis aux industries les plus touchées, atténuant ainsi le choc potentiel sur la rentabilité des entreprises et le marché de l'emploi en général.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.