Bank of America maintient sa prévision de deux baisses de taux de la Réserve fédérale cette année, une opinion qui défie à la fois la flambée des prix du pétrole et les propres modèles quantitatifs de la banque.
Bank of America maintient sa prévision de deux baisses de taux de la Réserve fédérale cette année, projetant une baisse de 25 points de base en septembre suivie d'une autre en octobre, même si la hausse des prix du pétrole et l'inflation persistante remettent en question l'opportunité d'un assouplissement monétaire.
« Notre prévision n'est pas sur un terrain solide », ont déclaré les économistes de BofA dans un nouveau rapport, reconnaissant qu'un modèle standard de la règle de Taylor suggérerait de relever les taux ou de les maintenir stables. Le choix à contre-courant de la banque repose sur trois arguments non économiques : la tendance historique de la Fed à ignorer les chocs d'offre, son attention continue sur les risques de dégradation du marché du travail et la pression politique croissante.
Ces prévisions interviennent alors que la banque a simultanément abaissé son estimation de la croissance du PIB américain au premier trimestre à 1,9 % contre 2,2 %, citant la faiblesse des ventes au détail et des stocks des entreprises. Parallèlement, BofA s'attend à ce que l'inflation globale PCE culmine à 3,8 % au deuxième trimestre, soit 70 points de base de plus que sa prévision précédente et bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed.
l'analyse souligne la tension critique à laquelle sont confrontés les investisseurs : le biais accommodant de la Fed par rapport aux données entrantes. BofA prévient que le risque penche vers l'absence totale de baisse cette année si l'inflation continue de surprendre à la hausse, si les pressions sur les prix dues à l'offre liées aux événements géopolitiques persistent, ou si l'inflation salariale rebondit.
La faiblesse du marché du travail pèse sur la Fed
Bank of America soutient que la fonction de réaction de la Réserve fédérale reste orientée vers la protection du marché du travail, une opinion soutenue par le compte rendu de la réunion du FOMC de mars où la plupart des participants considéraient que les risques pour l'emploi étaient orientés à la baisse.
Alors que le rapport sur l'emploi de mars semblait solide avec un taux de chômage de 4,3 %, BofA a souligné des signes sous-jacents de faiblesse. Le taux de chômage plus large U-6 a légèrement augmenté, la durée médiane du chômage s'est allongée et le rapport JOLTS de février a montré un environnement d'embauche atone. Le ratio des offres d'emploi par rapport au nombre de chômeurs est tombé en dessous de 1,0, contre un sommet de 2,0 en 2022, ce qui suggère qu'une marge de manœuvre importante est revenue sur le marché. Cet environnement de « peu de licenciements, peu d'embauches », note BofA, est distinct des conditions de surchauffe d'il y a deux ans et pourrait connaître une faiblesse saisonnière cet été, ouvrant la voie à une baisse en septembre.
Perspectives d'inflation compliquées par les chocs d'offre
Le principal moteur de la dégradation de l'inflation est la flambée des prix de l'énergie. BofA prévoit désormais une inflation PCE core à 3,1 % au quatrième trimestre de cette année, contre 2,8 % précédemment, l'inflation restant au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed pendant toute la période de prévision.
Toutefois, la banque estime que la Fed « fera abstraction » de ce choc d'offre, conformément à sa pratique historique. Cette vision est conditionnée à une résolution du conflit au Moyen-Orient d'ici la fin du mois, ce qui limiterait la répercussion de la hausse des prix du pétrole sur l'inflation sous-jacente et maintiendrait les anticipations d'inflation ancrées.
Les récents commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, affirmant que le marché du travail « n'est pas la source de pression inflationniste », viennent appuyer cette thèse. Les propres données de BofA montrent que les gains horaires moyens des travailleurs de la production n'ont augmenté que de 3,4 % sur un an en mars, les gains de productivité aidant à supprimer les coûts unitaires de main-d'œuvre, donnant à la Fed la marge de manœuvre nécessaire pour se concentrer sur les risques de croissance à la baisse plutôt que sur l'inflation par les coûts.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
