Points clés :
JPMorgan Chase, Goldman Sachs et Morgan Stanley ont annoncé plus de 70 milliards de dollars de programmes de rachats d'actions combinés après avoir obtenu l'aval de la Réserve fédérale lors de son test de résistance annuel.
La note de passage de la Fed le 24 juin a donné aux plus grandes banques américaines le feu vert pour restituer du capital à un rythme jamais vu depuis les turbulences bancaires régionales de 2023. JPMorgan Chase a mené avec une autorisation de rachat de 50 milliards de dollars, tandis que Morgan Stanley a ajouté 20 milliards de dollars et Goldman Sachs a augmenté son dividende de 11 %.
« Cette vague de rachats montre que les banques sont confortables avec leurs positions de capital après le scénario hypothétique le plus sévère de la Fed », a déclaré Daniel Sparks, analyste financier chez The Motley Fool. « Le SCB de JPMorgan au plancher de 2,5 % lui confère une flexibilité maximale. »
Le conseil d'administration de JPMorgan a autorisé le programme de rachat de 50 milliards de dollars à compter du 1er juillet, représentant environ 6 % de la valeur marchande d'environ 880 milliards de dollars de la banque. La banque a également augmenté son dividende trimestriel de 10 % à 1,65 $ par action. Morgan Stanley a relevé son paiement de 15 % à 1,15 $ par action, parallèlement à son autorisation de rachat de 20 milliards de dollars. Goldman Sachs a augmenté son dividende de 11 % à 5,00 $ par action, tandis que Wells Fargo a relevé son paiement de 11 % à 0,50 $ par action.
Ces annonces montrent que les plus grands prêteurs américains considèrent leurs bilans comme suffisamment résilients pour résister à une grave récession tout en récompensant leurs actionnaires. Le scénario hypothétique de la Fed modélisait plus de 708 milliards de dollars de pertes sur prêts dans 32 banques, mais toutes sont restées au-dessus des exigences minimales de capital. Pour les investisseurs, la divergence des stratégies de retour de capital — JPMorgan et Morgan Stanley privilégiant les rachats, Goldman et Wells Fargo priorisant les dividendes — reflète le coussin réglementaire et la composition d'activités de chaque banque.
Le coussin de capital de stress, ou SCB, est le facteur clé de différenciation. JPMorgan et Wells Fargo opèrent toutes deux au plancher de 2,5 %, le niveau le plus bas autorisé par la Fed, ce qui leur confère la plus grande marge de manœuvre pour les rendements aux actionnaires. Goldman Sachs affiche un SCB de 3,4 %, tandis que celui de Morgan Stanley s'élève à 4,3 % — une conséquence directe de leur plus forte dépendance aux activités de trading et de banque d'investissement, qui génèrent des pertes modélisées plus importantes dans le scénario sévère de la Fed.
Le ratio de fonds propres de catégorie 1 de Morgan Stanley s'élevait à 15,1 % à la fin mars, bien au-dessus des 11,8 % exigés par les régulateurs. Ce coussin, combiné à la décision de la Fed de laisser les tampons inchangés, a donné au conseil d'administration la confiance nécessaire pour autoriser le rachat de 20 milliards de dollars.
Les annonces de distributions interviennent à des valorisations différentes parmi les quatre banques. Wells Fargo se négocie à un ratio cours/bénéfice d'environ 13, contre environ 16 pour JPMorgan et environ 19 pour Goldman Sachs et Morgan Stanley. Après la dernière augmentation de dividende, Wells Fargo offre le rendement le plus élevé du groupe, à environ 2,4 %.
Pour les investisseurs axés sur le revenu, l'arbitrage est clair : Wells Fargo offre le rendement courant le plus élevé au multiple le plus bas, tandis que JPMorgan et Morgan Stanley proposent un retour de capital total plus important via des rachats qui réduisent le nombre d'actions au fil du temps.
Le test de résistance 2026 de la Fed a simulé une récession hypothétique avec un chômage culminant au-dessus de 10 %, une baisse de 40 % des prix de l'immobilier commercial et une chute de 55 % des marchés actions. Dans ce scénario, les 32 banques ont collectivement absorbé 708 milliards de dollars de pertes sur prêts tout en restant au-dessus de leurs exigences minimales de capital.
Les résultats ont validé le cadre réglementaire post-2023 qui a relevé les exigences de capital pour les plus grandes banques. Aucun des quatre grands prêteurs n'a vu son SCB augmenter par rapport à l'année précédente, un signe que la Fed considère leurs profils de risque comme stables.
La prochaine série de tests de résistance en 2027 intégrera des scénarios mis à jour qui pourraient inclure un ralentissement plus sévère de l'immobilier commercial ou une hausse plus marquée des défauts de paiement sur cartes de crédit. Les banques les plus exposées à ces segments pourraient subir des augmentations plus importantes de leur SCB, ce qui pourrait limiter leur capacité future de rachats.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
