Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a publiquement rompu avec des décennies de tradition à la Fed en qualifiant le « dot plot » de la banque centrale de « toujours erroné » et en approuvant la décision du président Kevin Warsh de supprimer les orientations prospectives.
Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré que le « dot plot » de la Réserve fédérale est « toujours erroné » et qu'il avait l'habitude de trader contre lui, rompant publiquement avec un outil de communication central utilisé par 19 responsables de la banque centrale.
« La seule raison pour laquelle j'ai jamais aimé le dot plot, c'est parce que lorsque je dirigeais mon entreprise d'investissement, nous avions un modèle de trading propriétaire qui tradesait spécifiquement contre lui », a déclaré Bessent lors d'une intervention à l'Economic Club de New York lundi, selon une transcription de ses remarques.
Bessent a affirmé que personne ne devrait publier les projections trimestrielles des taux, qui, lors de la réunion de la Fed du 17 juin, ne montraient que 18 prévisions en raison d'un poste vacant au sein du conseil. Il a félicité Warsh d'avoir supprimé les orientations prospectives de la banque centrale, un changement par rapport à l'approche de son prédécesseur Jerome Powell. Bessent a également confirmé qu'il prend un petit-déjeuner hebdomadaire avec Warsh, poursuivant une tradition de l'ère Powell.
Les critiques du secrétaire au Trésor menacent d'éroder ce qui est, depuis 2012, le principal outil de la Fed pour façonner les attentes du marché. Alors que le taux des fed funds se situe entre 5,25 % et 5,50 % et que l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 %, la suppression des orientations prospectives pourrait accroître la volatilité des actifs sensibles aux taux, les investisseurs perdant un point de référence clé pour la trajectoire de la politique monétaire.
Une relation de 20 ans
Bessent a qualifié Warsh, confirmé par le Sénat aux alentours du 13 mai, de « choix incroyable » pour ce poste, soulignant une relation professionnelle qui remonte à près de deux décennies. « Je suis convaincu que le président de la Fed optimisera la trajectoire à la fois pour l'inflation et la croissance économique », a déclaré Bessent. Les deux hommes ont établi un rythme de communication régulier, incluant des petits-déjeuners de travail programmés pour aligner leurs perspectives politiques.
Warsh possède une longue expérience dans les cercles financiers de Washington, ayant siégé au Conseil des gouverneurs de la Fed pendant la crise financière de 2008. La caractérisation par Bessent de leur relation de 20 ans suggère que les deux hommes partagent un vocabulaire commun sur les marchés et la politique monétaire — une dynamique qui pourrait influencer la manière dont l'administration Trump et la Fed coordonnent leur stratégie économique. Les petits-déjeuners hebdomadaires, une pratique initiée sous Powell, offrent un canal permettant au Trésor et à la Fed de s'aligner sur des questions allant de la gestion de la dette à la stabilité financière.
Le pari sur la désinflation
Bessent a systématiquement présenté la récente poussée d'inflation comme un choc d'offre provoqué par le conflit en Iran plutôt que comme un problème structurel. Le 14 mai, il a prédit une « désinflation substantielle » après un ou deux chiffres encore élevés. Le 4 juin, il a témoigné que le conflit iranien avait été « stoppé ». Si le choc d'offre énergétique se dissipe comme Bessent le prévoit, le processus désinflationniste qu'il annonce devrait commencer à se manifester dans les données.
Le secrétaire au Trésor a pris soin de ne pas réclamer explicitement des baisses de taux. Mais en attribuant l'inflation actuelle à un choc d'offre temporaire, désormais en voie de résolution, plutôt qu'à une pression sous-jacente de la demande, il construit l'argumentaire intellectuel permettant à la Fed d'assouplir sa politique une fois que les données évolueront. Pour les actifs risqués, une inflation plus faible réduit généralement l'urgence d'une politique monétaire restrictive, et une diminution de la volatilité macroéconomique pourrait soutenir les actions et les marchés du crédit.
Le risque lié à la thèse de Bessent est que d'autres facteurs d'inflation — notamment les droits de douane et la demande intérieure — se révèlent plus persistants que ne le suppose son cadre de choc d'offre. La dernière fois que la Fed a été confrontée à une refonte similaire de sa communication, c'était en 2012, lorsque le président de l'époque, Ben Bernanke, avait introduit le dot plot pour améliorer la transparence. Ce changement avait précédé une période de moindre volatilité des taux. Le supprimer aujourd'hui pourrait avoir l'effet inverse, en particulier avec le taux des fed funds à son plus haut niveau depuis deux décennies et une trajectoire politique hautement incertaine.
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