Les procès-verbaux de la réunion du 18 mars de la Banque du Canada montrent que les responsables sont confrontés à un arbitrage politique difficile entre freiner une poussée inflationniste alimentée par la guerre et soutenir une économie nationale affaiblie.
La Banque du Canada a maintenu son taux d'intérêt directeur à 2,25 %, mais a révélé de profondes inquiétudes concernant un nouveau choc inflationniste dû à la guerre en Iran, poussant les responsables à un arbitrage difficile entre le soutien à la croissance et le contrôle des prix.
« Cela présente un compromis difficile pour la politique monétaire », a déclaré la banque centrale dans un résumé des délibérations pour sa décision du 18 mars, publié mercredi. « D'une part, augmenter le taux directeur pour faire baisser l'inflation pourrait affaiblir davantage l'économie. D'autre part, baisser les taux pour soutenir l'économie pourrait risquer de pousser l'inflation encore plus haut. »
Avant le conflit, les données montraient une modération de l'inflation, l'indice global des prix à la consommation s'étant établi à 1,8 % en février. Mais les responsables ont reconnu que cela serait de courte durée, car la flambée des prix de l'énergie pousse l'inflation au-dessus de leur cible de 2 %. Le marché a réagi, les swaps sur indice à un jour intégrant désormais au moins un demi-point de pourcentage de hausses de taux cette année, un revirement brutal par rapport à la période précédant le conflit. Ce virage restrictif intervient malgré une contraction du PIB de 0,6 % au quatrième trimestre 2025 et des baisses récentes de l'emploi.
Les membres du Conseil de direction ont convenu qu'ils disposaient d'une certaine flexibilité, l'inflation sous-jacente étant proche de la cible, ce qui leur permet d'attendre et d'évaluer l'ampleur du conflit. Cependant, ils ont admis la nécessité de « s'appuyer plus lourdement que d'habitude sur leur jugement et d'adopter une approche de gestion des risques », se tenant prêts à agir si les hausses de prix s'étendent au-delà de l'énergie et deviennent persistantes.
Le dilemme auquel est confrontée la Banque du Canada est un microcosme d'une réévaluation mondiale du risque. Les conditions financières mondiales se sont resserrées depuis le début de la guerre, avec une vente massive des actions, une hausse des rendements obligataires et un élargissement des écarts de crédit, selon les procès-verbaux de la BdC. Dans une note lundi, les stratèges de Goldman Sachs ont déclaré que « l'équilibre des risques s'est détérioré » pour les marchés boursiers, notant que le rendement trimestriel réel médian du Stoxx 600 tombe à environ -1 % en période de stagflation, contre +3 % autrement.
L'impact a été ressenti plus durement dans les régions importatrices d'énergie. L'indice Kospi de la Corée du Sud, la meilleure performance en 2025, a chuté de près de 20 % en mars en raison de la sensibilité du pays aux chocs énergétiques. Sur les marchés des changes, l'indice du dollar américain (DXY) a gagné environ 3 % en mars, les investisseurs cherchant des refuges sûrs, selon CNBC. Même l'or, refuge traditionnel, a été délaissé, pesé par la force du dollar et la perspective de taux plus élevés.
Le Fonds monétaire international a amplifié ces inquiétudes, avertissant dans un récent article de blog que la guerre provoque un « choc mondial, mais asymétrique » qui assombrit les perspectives de nombreuses économies. Le fonds a déclaré que pour l'économie mondiale, « tous les chemins mènent à des prix plus élevés et à une croissance plus lente », les grands importateurs d'énergie en Europe et en Asie supportant le plus lourd fardeau des coûts de carburant élevés.
Le FMI a noté qu'un conflit prolongé pourrait maintenir les prix de l'énergie à un niveau élevé, peser sur les pays dépendants des importations et rendre l'inflation plus difficile à maîtriser. Cela pourrait alimenter les attentes d'une inflation durablement plus élevée, se traduisant potentiellement par une spirale salaires-prix qu'il serait difficile de contenir sans un ralentissement économique plus marqué. Le fonds prévoit de publier une évaluation plus complète dans ses Perspectives de l'économie mondiale le 14 avril.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
