Les ventes d'ASML Holding NV aux fabricants de puces mémoire ont dépassé celles destinées aux processeurs logiques pour la première fois, un changement historique entraîné par la construction d'infrastructures d'intelligence artificielle qui place désormais la mémoire comme un goulot d'étranglement critique. Le géant néerlandais des équipements a rapporté que 51 % de ses ventes de systèmes au premier trimestre sont allées à des clients du secteur de la mémoire, un reflet direct de la course du secteur pour la mémoire à large bande passante (HBM) destinée à compléter les accélérateurs d'IA de Nvidia et AMD.
« Dans un avenir prévisible, la demande continuera de dépasser l'offre », a déclaré Christophe Fouquet, président et CEO d'ASML, lors de la conférence téléphonique sur les résultats. « Cela crée des contraintes sur tous les marchés finaux, de l'IA au mobile en passant par les PC, ce qui pousse nos clients à augmenter agressivement leur capacité. »
L'entreprise a enregistré un chiffre d'affaires de 8,8 milliards d'euros pour le premier trimestre, dépassant le consensus de 8,5 milliards d'euros, et a relevé ses prévisions de ventes pour l'ensemble de l'année 2026 dans une fourchette de 36 à 40 milliards d'euros. La croissance a été portée par ses principaux clients en Corée du Sud (45 % des ventes) et à Taïwan (23 %), qui abritent les fabricants de mémoire Samsung Electronics et SK Hynix, ainsi que le géant de la fonderie TSMC. Cependant, les ventes à la Chine sont tombées à 19 % du total, contre 36 % au trimestre précédent, sous l'effet des restrictions à l'exportation américaines et néerlandaises.
Malgré des résultats records et des prévisions relevées, l'action ASML a chuté de 6 % après l'annonce. Ce mouvement suggère que les investisseurs évaluent les impacts des restrictions géopolitiques et une valorisation qui intègre déjà une croissance substantielle. L'attention se déplace désormais de la robustesse de la demande d'IA vers la répartition de la valeur au sein d'une chaîne d'approvisionnement confrontée à de nouvelles contraintes centrées sur la mémoire et à des vents contraires réglementaires.
Le goulot d'étranglement de la mémoire IA
Le pivot vers la domination de la mémoire est une conséquence directe du deuxième acte du boom de l'IA. Alors que les puces logiques comme les GPU de Nvidia effectuent les calculs, elles sont inutiles sans un accès ultra-rapide aux données stockées dans les empilements HBM adjacents. À mesure que les modèles d'IA croissent, la demande pour cette mémoire spécialisée — produite par des entreprises comme SK Hynix, Samsung et Micron — a explosé. Cela a forcé les producteurs de mémoire à investir massivement dans les outils de lithographie avancés nécessaires à la HBM de nouvelle génération, ASML étant le seul fournisseur des machines à ultraviolet extrême (EUV) les plus critiques. Les systèmes EUV ont représenté 66 % du chiffre d'affaires d'ASML sur le trimestre.
Valorisation et vents contraires géopolitiques
La réaction négative de l'action souligne les attentes élevées du marché pour le secteur des semi-conducteurs. Avec un titre ASML se négociant à une valorisation premium, même un dépassement des attentes et un relèvement des prévisions n'ont pas suffi à faire grimper l'action. Les investisseurs se concentrent désormais sur de nouveaux risques. La forte baisse des ventes en Chine, résultat direct des restrictions gouvernementales sur l'exportation des systèmes EUV et, de plus en plus, des systèmes à ultraviolet profond (DUV), supprime un marché de croissance important. Bien que la demande d'autres régions comble actuellement l'écart, cet épisode souligne la vulnérabilité de l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs aux frictions géopolitiques. Le marché recalibre ses attentes, regardant au-delà de la pure croissance pour évaluer la durabilité de la demande et les risques émergents dans un secteur au cœur de la compétition technologique mondiale.
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