Alphabet et Taiwan Semiconductor : les actions de puces IA à 36 fois les bénéfices

Alphabet et Taiwan Semiconductor ont tous deux publié des résultats exceptionnels au T1 2026, mais leurs chemins vers les profits du silicium IA ne pourraient être plus différents.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. et Alphabet Inc. ont tous deux publié de solides résultats au T1 2026, mais ils représentent des stratégies opposées pour capter les dépenses en puces IA — l'une en tant que fonderie de l'industrie, l'autre en tant que concepteur intégré verticalement.

« Le fossé manufacturier de TSMC se creuse à mesure que la demande en IA stimule l'adoption des technologies 3 nm et 2 nm, tandis que la stratégie TPU d'Alphabet lui confère des avantages de coût en matière d'inférence », ont écrit les analystes de Barclays en avril, relevant leur objectif de cours sur TSM de 450 $ à 470 $.

TSM a déclaré un bénéfice par action de 3,11 $ au premier trimestre, pour un chiffre d'affaires de 30,65 milliards de dollars, avec une marge nette de 47 % et un rendement des capitaux propres de 37 %. L'entreprise étend sa capacité en 3 nanomètres à Taïwan, en Arizona et au Japon, pariant que la demande en IA pour les puces avancées soutiendra sa croissance. Alphabet, qui conçoit ses propres unités de traitement tensoriel (TPU) pour les charges de travail IA, a également publié un trimestre exceptionnel — bien que la société ne divulgue pas séparément les revenus des TPU.

Cette divergence importe pour les investisseurs. TSM se négocie à 36 fois les bénéfices, avec un objectif de cours consensus de 449 $, ce qui implique un potentiel de hausse limité à court terme par rapport aux niveaux actuels proches de 435 $. L'activité diversifiée d'Alphabet — combinant cloud, publicité et conception de puces IA — offre un profil de risque différent. Quelle action l'emportera dépend de si le marché récompense l'échelle de fabrication ou l'intégration verticale.

Le fossé de fonderie de TSM

L'avantage de TSM réside dans son indispensabilité. L'entreprise fabrique des puces pour Nvidia, Advanced Micro Devices, Apple et Qualcomm, ce qui lui confère une exposition à pratiquement toutes les conceptions de puces IA. Son nœud 3 nm est le plus avancé en production de masse, et l'entreprise échantillonne déjà la technologie 2 nm. La fonderie a relevé son dividende trimestriel de 0,95 $ à 1,1136 $ par action, soit une augmentation de 17 % qui témoigne de sa confiance dans ses flux de trésorerie.

Les analystes restent largement haussiers. Bank of America a relevé son objectif à 590 $ en juin, tandis que Needham & Company a fixé un objectif à 480 $ en avril. Barclays et DA Davidson notent également l'action à l'achat. Sur 16 analystes couvrant TSM, 14 la notent Achat ou Achat fort, avec seulement deux à Conserver. L'action porte une note consensus d'Achat et un objectif de cours consensus de 449,38 $.

L'intégration verticale d'Alphabet

L'approche d'Alphabet est plus contenue mais potentiellement plus rentable par puce. En concevant ses propres TPU et en les déployant dans ses centres de données, l'entreprise capte à la fois la marge de conception et les économies opérationnelles issues de charges de travail d'inférence optimisées. Cette stratégie reflète ce qu'Amazon a fait avec ses puces Trainium et Inferentia — réduire la dépendance à Nvidia tout en adaptant le silicium à des charges de travail spécifiques.

L'activité cloud d'Alphabet bénéficie directement de ces efficacités de coût, bien que la société ne détaille pas les revenus liés aux puces. Le pari plus large est que le silicium sur mesure pour l'inférence IA deviendra un avantage concurrentiel à mesure que les charges de travail montent en échelle, permettant à Alphabet de proposer des services cloud IA à moindre coût que ses rivaux dépendant du silicium standard de Nvidia ou d'AMD.

Le marché des puces IA évolue

Le marché plus large des puces IA entre dans une phase plus sélective. Un analyste senior d'Invesco a récemment déclaré que le trading IA qui « soulevait tous les bateaux » est terminé, et que la rentabilité déterminera désormais les gagnants à mesure que la capacité rattrape la demande. Cet environnement pourrait favoriser les avantages d'échelle de TSM ou l'intégration verticale d'Alphabet, selon la rapidité avec laquelle les charges de travail IA se standardisent.

Pour contexte, Nvidia — le plus grand client des nœuds avancés de TSM — a vu son action chuter d'environ 18 % par rapport à son sommet de juin, les investisseurs s'interrogeant sur la capacité du boom de l'IA à soutenir son rythme. Nvidia se négocie près de 195 $ et est devenue la plus mauvaise performance de son propre groupe de puces en 2026, tandis que des pairs comme AMD et Micron ont gagné bien plus de 100 %. Cette divergence souligne le risque de parier sur une seule stratégie de puces IA.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.