Le rallye de l'intelligence artificielle présente désormais une structure de facteurs et une concentration de marché avec une ressemblance frappante avec la bulle Internet de 1999, selon un rapport de Morgan Stanley.
La poussée des marchés actions portée par l'IA a atteint des proportions historiques, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) culminant à un prix supérieur de 62 % à sa moyenne mobile sur 200 jours. Cet écart est plus du double de la marge observée avant le krach du Lundi Noir de 1987 et dépasse considérablement l'avance du Mardi Noir de 1929, selon une note de Bank of America. La structure actuelle du marché montre la plus grande similitude avec la bulle Internet, où l'écart du Nasdaq avait atteint 55 % avant d'éclater en mars 2000.
"Il existe un risque que les marchés s'échauffent trop sur l'histoire de l'IA", a déclaré Michel Lerner, responsable de la division HOLT d'UBS, dans une note de recherche. Il a noté que l'évolution des cours des actions en avril représentait un événement à près de trois écarts-types au cours des 25 dernières années, avertissant que les marchés supposent que les entreprises d'IA sont "immunisées contre la dynamique concurrentielle normale".
Les parallèles avec 1999 sont frappants. Un rapport du 14 mai de Morgan Stanley MUFG Securities a révélé que les rendements factoriels en avril 2026 — les facteurs de momentum surpassant de manière spectaculaire les facteurs de valeur, de faible volatilité et de petites capitalisations — reflétaient le plus fidèlement la période allant de juin 1999 à février 2000. Ceci est renforcé par une concentration extrême du marché, le ratio Nikkei/TOPIX atteignant un niveau record au-dessus de 16 le 24 avril, reflétant une pression d'achat se concentrant sur quelques actions de croissance à bêta élevé et à forte capitalisation.
Bien que le rallye ait été puissant, certains analystes y voient une bulle classique, forçant les investisseurs à courir après les rendements malgré des risques croissants. Le rapport de Morgan Stanley a conclu que les investisseurs n'avaient "pas d'autre choix" que de participer à ce qui pourrait être un marché haussier "unique par génération". Il suggère que les six prochains mois pourraient être une fenêtre critique, en référence à la phase finale d'environ six mois de la bulle Internet, d'octobre 1999 à mars 2000.
Intel perd 950 points de base de part de marché dans les serveurs
Au-delà des préoccupations générales du marché, les pressions concurrentielles s'intensifient pour les fabricants de puces historiques. Intel perd régulièrement du terrain sur le marché lucratif des processeurs pour serveurs, ses rivaux AMD et Arm en bénéficiant directement, selon de nouvelles données d'UBS. Au premier trimestre 2026, la part de marché d'Intel est tombée à 54,9 %, soit une baisse de 950 points de base sur un an.
La part d'AMD a augmenté de 330 points de base pour atteindre 27,4 % sur la même période, tandis que les processeurs basés sur l'architecture Arm ont gagné 620 points de base supplémentaires pour capturer 17,7 % du marché. Les données confirment une tendance persistante d'Intel cédant du terrain dans les centres de données, un segment critique pour la croissance de l'infrastructure d'IA. Ce changement concurrentiel a provoqué une vente massive, l'action Intel chutant de 6,43 % à 108,48 $ lors des transactions de vendredi. Advanced Micro Devices et Arm Holdings ont également reculé de 3,4 % et 4,4 %, respectivement, les investisseurs prenant leurs bénéfices.
Les valorisations appellent à la prudence malgré la marge de progression de l'indice
Une différence clé entre l'environnement actuel et le pic de 1999 réside dans la valorisation au niveau de l'indice. Au 10 mai, le Nasdaq 100 et l'indice SOX se négociaient à des ratios cours/bénéfice (P/E) prévisionnels de 24,9 et 21,5, respectivement. Bien que non bon marché, ces niveaux sont loin des valorisations extrêmes observées en 2000, ce qui suggère que les indices larges peuvent encore avoir une marge de progression.
Cependant, la situation est différente pour les actions individuelles. Un panier d'"AI Enablers" (facilitateurs d'IA) défini par Morgan Stanley montre des ratios P/E prévisionnels médians et moyens en hausse constante, déjà bien au-dessus des niveaux de 2025. Cela indique que la pression sur la valorisation et le risque de concentration s'accumulent dans les noms d'IA purs et concentrés plutôt que dans les indices pondérés par les méga-capitalisations.
Pour Intel, l'analyse d'UBS a offert quelques points positifs potentiels. Le cabinet a noté que la prochaine gamme de processeurs Coral Rapids d'Intel pourrait aider à stabiliser sa position sur le marché. En outre, les analystes voient une opportunité pour Intel de "bénéficier du côté des PC à mesure que les charges de travail d'agents exécutées localement stimulent la demande à moyen terme". Néanmoins, le rapport souligne l'accélération de l'élan détenu par AMD et Arm, concluant qu'Intel a besoin d'innovations de produits convaincantes pour stopper l'érosion concurrentielle.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
