La course à la construction de capacités en intelligence artificielle pourrait introduire une source d'inflation nouvelle et puissante, remettant en cause la dépendance du secteur technologique aux taux d'intérêt bas et menaçant les valorisations sur l'ensemble du marché. Bien que longtemps saluée comme une force déflationniste, l'ampleur massive des investissements requis pour l'infrastructure physique de l'IA pourrait d'abord avoir l'effet inverse.
Le marché est déjà aux prises avec des pressions inflationnistes qui pourraient limiter la capacité de la Réserve fédérale à réduire les taux. « Le candidat à la présidence de la Fed, Kevin Warsh, sera probablement entravé dans sa capacité à offrir à Trump les baisses de taux que le président souhaite, car les prix du pétrole et l'inflation resteront plus élevés que prévu pendant longtemps », a déclaré Rob Morgan, vice-président senior chez Mosaic, à CNBC. Cette nouvelle vague de dépenses d'investissement liées à l'IA ajoute une variable complexe supplémentaire aux calculs de la Fed.
La Fed a récemment maintenu son taux d'intérêt de référence dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %, citant une inflation persistante liée aux chocs de la chaîne d'approvisionnement. Aujourd'hui, un nouveau choc de demande pourrait se former. La mise en place de l'IA nécessite des dépenses immenses en biens physiques et en énergie — des GPU de Nvidia et des puces d'Intel à la construction de vastes centres de données qui consomment autant d'électricité que de petites villes. Cette demande concentrée de ressources et de main-d'œuvre spécialisée risque de faire grimper les prix dans l'ensemble de l'économie industrielle.
Pour les investisseurs, cela soulève une question cruciale : « et alors ? ». Si les dépenses en IA s'avèrent inflationnistes, l'environnement de taux d'intérêt durablement élevés qu'elles nécessiteraient continuerait de peser sur les valorisations des actions technologiques, en particulier pour les entreprises qui ne bénéficient pas directement de la construction de l'infrastructure. L'avenir du marché pourrait dépendre de la question de savoir si les avantages déflationnistes de l'IA arriveront avant que ses coûts inflationnistes ne soient exigibles.
Les deux faces de la pièce IA
Le récit dominant présente l'IA comme une puissante force déflationniste, un point de vue centré sur son potentiel à débloquer des gains de productivité massifs. Le candidat à la présidence de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a lui-même reconnu qu'il serait plus ouvert à une baisse des taux face à un « boom de l'IA qui accroît la productivité ». Cependant, cet avantage à long terme occulte le coût à court terme. Avant que l'IA ne puisse rationaliser les industries, elle doit être construite, et la phase de construction est une période de dépenses d'investissement intenses et concentrées à une échelle rarement vue. Cette frénésie de dépenses dans le monde physique pour tout, du béton au câblage en cuivre en passant par les systèmes de refroidissement, représente un scénario classique d'inflation par la demande.
Une nécessité non discrétionnaire ?
À la pression inflationniste s'ajoute l'évolution de la mentalité des entreprises vis-à-vis de l'IA. Tout comme les consommateurs considèrent de plus en plus la beauté et le bien-être comme des dépenses essentielles, les entreprises commencent à considérer l'investissement dans l'IA comme non négociable. Une enquête récente de Zenoti a révélé que 33 % des consommateurs ont augmenté leurs dépenses de soins personnels en réponse au stress personnel ou professionnel. Un parallèle pourrait émerger dans le monde des affaires, où la peur d'être distancé entraîne une demande frénétique et inélastique pour les capacités d'IA. Lorsque les dépenses deviennent une nécessité perçue plutôt qu'un choix discrétionnaire, elles sont moins sensibles au prix, ce qui attise davantage les flammes de l'inflation.
Ce passage du luxe à la nécessité signifie que les entreprises pourraient continuer à investir des milliards dans l'IA même dans un environnement économique morose, créant ainsi un choc de demande durable et potentiellement inflationniste. Pour la Réserve fédérale, cela présente un nouveau défi : comment modéliser une source d'inflation tirée non pas par les consommateurs, mais par une course aux armements technologiques des entreprises. Les investisseurs, à leur tour, doivent apprendre à différencier les entreprises qui profitent de cette construction inflationniste de celles dont les modèles de croissance sont menacés par les taux d'intérêt élevés qui pourraient en résulter.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
