Quatre investisseurs milliardaires qui s'entendent rarement sur un même pari ont discrètement accumulé des positions de plus d'un milliard de dollars dans Taiwan Semiconductor Manufacturing, pariant que le monopole du fabricant de puces sur la fabrication IA reste sous-évalué.
Quatre investisseurs milliardaires qui s'entendent rarement sur un même pari ont discrètement accumulé des positions de plus d'un milliard de dollars dans Taiwan Semiconductor Manufacturing, pariant que le monopole du fabricant de puces sur la fabrication IA reste sous-évalué.
Quatre gestionnaires de portefeuille milliardaires aux styles opposés — croissance, retournement, macro, activiste — ont convergé vers une seule valeur technologique. Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM) figure désormais dans les quatre portefeuilles.
« L'offre mondiale de puces resterait encore insuffisante par rapport à la demande pendant des années », a déclaré le directeur général C.C. Wei aux investisseurs lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de l'entreprise.
Les chiffres soutiennent la thèse. La marge opérationnelle de TSM a atteint 58,1 %, le rendement des capitaux propres a grimpé à 36,2 % et le bénéfice trimestriel a augmenté de 58,4 % sur un an. Le chiffre d'affaires de mai 2026 a établi un record à 416,975 milliards de dollars taïwanais, surpassant le record de mars. Les revenus des plaquettes sont passés de 714 à 968 milliards de dollars taïwanais au cours de l'année écoulée.
L'écart de valorisation est ce qui a attiré l'attention des milliardaires. TSM se négocie à 27 fois les bénéfices prévisionnels et à une fraction des multiples de ventes de ses clients. Nvidia, qui dépend de TSM pour fabriquer ses puces Blackwell, se vend à 19,55 fois ses ventes. AMD affiche un PER de 192. L'entreprise qui les fournit tous réalise les marges opérationnelles les plus élevées du groupe et obtient pourtant le multiple le plus bas.
Chaque grande puce IA — les séries H et Blackwell de Nvidia, les XPU personnalisés de Broadcom, l'Instinct MI450 d'AMD — est fabriquée chez Taiwan Semi. Le chiffre d'affaires glissant de Nvidia s'élevait à 253,49 milliards de dollars. Les revenus semi-conducteurs IA de Broadcom ont bondi de 143 % sur un an pour atteindre 10,8 milliards de dollars le trimestre dernier. Le segment centre de données d'AMD a progressé de 57 % à 5,78 milliards de dollars. TSM enregistre le chiffre d'affaires des plaquettes, peu importe quel design remporte la course à l'inférence.
La performance a commencé à réduire l'écart de valorisation. TSM a gagné 53 % depuis le début de l'année et 119 % sur l'année glissante, surpassant les 45 % de Nvidia et les 65 % de Broadcom sur la même période. Même après cette progression, la décote du multiple persiste.
Les risques sont réels et expliquent pourquoi l'action se négocie avec une décote. Les 10 plus gros clients représentent 84 % des comptes clients. Le renforcement du dollar taïwanais érode les marges publiées. Taïwan se trouve à 180 kilomètres de la Chine, et les examens américains à l'exportation sur les puces IA avancées restent une politique active. Le crédit d'impôt américain à l'investissement pour les usines de l'Arizona a été relevé de 25 % à 35 % à compter du 1er janvier, ce qui compense une partie de la concentration géographique, mais pas la totalité.
Pour les investisseurs, la question est de savoir si le multiple va se redresser vers le territoire de Nvidia. Si le seul multiple de ventes de TSM se dirigeait vers les 19,55 fois de Nvidia, les mathématiques dégageraient un potentiel haussier significatif. Dix-neuf analystes couvrent le titre : cinq le notent « achat fort », douze « achat » et deux « conservation ». L'objectif de consensus de 520,91 dollars implique un potentiel de hausse de 10 % par rapport aux niveaux actuels. Les quatre milliardaires parient que l'écart se refermera.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
