East 72 Dynasty Trust informa un modesto crecimiento del NAV en el tercer trimestre en medio de un rendimiento diverso de la cartera
East 72 Dynasty Trust informa un modesto crecimiento del NAV en el tercer trimestre
Las acciones estadounidenses cerraron al alza el martes, y el East 72 Dynasty Trust informó un modesto aumento del 1,6% en su valor liquidativo (NAV) por unidad durante el trimestre de septiembre de 2025, alcanzando los $1,3335. Este crecimiento incremental se produce en un contexto de rendimiento variado entre sus principales participaciones, que algunos analistas caracterizan como 'trampas de valor' debido a los descuentos persistentes sobre el valor intrínseco o a los importantes vientos en contra del mercado.
Las principales participaciones se enfrentan a presiones divergentes
Las acciones de Bolloré (OTCPK:BOIVF) han experimentado una notable caída, descendiendo un 19,5% durante el año pasado. Este descenso se atribuye al malestar de los inversores en torno a la gobernanza corporativa y a una importante disputa legal pendiente. La empresa se enfrenta a un recurso ante el Tribunal Supremo francés el 25 de noviembre de 2025, en relación con una oferta pública de adquisición obligatoria de Vivendi (OTCPK:VVVNF) por parte de la Autorité des Marchés Financiers (AMF). La decisión de la AMF de julio de 2025, confirmada por el Tribunal de Apelación de París, se debió a la preocupación de que la reestructuración de Bolloré en 2024 favoreciera injustamente a los accionistas mayoritarios. Los analistas estiman que un precio justo de compra para Vivendi podría alcanzar los 5.000 millones de euros, lo que desbloquearía valor para los accionistas minoritarios pero impondría importantes costes de cumplimiento y posibles daños a la reputación de Bolloré. La empresa también ha sufrido una disminución estimada de 1.200 millones de euros en su 'calificación' durante el año pasado, lo que refleja la impaciencia del mercado y las complejidades estructurales dentro de entidades como el Grupo Louis Hachette.
Exor (OTCPK:EXXRF), el holding de la familia Agnelli, continúa cotizando con un descuento sustancial del 53% respecto a su NAV, a pesar de un sólido historial de gestión de capital. A modo de comparación, Porsche Automobil Holding SE cotiza actualmente con un descuento del 35%. La gerencia de Exor ha abordado activamente esta disparidad a través de acciones favorables a los accionistas, incluido un programa de recompra de acciones de 1.000 millones de euros en el primer semestre de 2025, recomprando 1,28 millones de acciones a un precio promedio de 81,60 euros por acción, aproximadamente un descuento del 50% sobre el NAV. La compañía también ha reequilibrado estratégicamente su cartera a través de desinversiones, como la venta de una participación del 4% en Ferrari (RACE) por 3.000 millones de euros, mientras que ha aumentado su inversión en Philips y se ha diversificado en sectores de alto crecimiento. El NAV por acción de Exor aumentó un 0,9% hasta los 178,78 euros en diciembre de 2024, con una sólida posición financiera que incluye 4.100 millones de euros en entradas de efectivo por monetización de activos y una baja relación préstamo-valor (LTV) del 5,5%.
Swatch Group (OTCPK:SWGAY) ha visto cómo sus acciones se desplomaban un 55% desde los máximos de marzo de 2023, lo que la convierte en la segunda mayor exposición a ventas en corto en las acciones europeas. El fabricante de relojes de lujo está lidiando con importantes vientos en contra macroeconómicos, incluyendo el colapso de la demanda de los consumidores chinos, un franco suizo fuerte y aranceles estadounidenses del 39% sobre los relojes suizos. En la primera mitad de 2025, las ventas netas disminuyeron un 7,1% a tipos de cambio constantes, con un beneficio operativo cayendo bruscamente a 68 millones de CHF desde los 204 millones de CHF en el primer semestre de 2024. Las exportaciones de relojes suizos en general cayeron un 17% en agosto, con China un 36% menos y EE. UU. un 24% menos. Swatch Group ha implementado estrategias de mitigación arancelaria, incluyendo aumentos de precios del 5-10% en EE. UU. y un reloj de 'protesta creativa' para destacar el problema arancelario. La familia Hayek, que controla el 44% de los derechos de voto, se ha resistido a las demandas de los inversores activistas, señalando su intención de mantener la dirección estratégica.
Reacción del mercado e implicaciones más amplias
La reacción del mercado a estos acontecimientos subraya una preferencia por la claridad y los rendimientos inmediatos. Los enredos legales y las complejas estructuras corporativas de Bolloré han alimentado la impaciencia de los inversores, lo que ha llevado a una devaluación que trasciende las pérdidas directas a valor de mercado. Para Exor, el persistente descuento del NAV, a pesar de una sólida salud financiera y una gestión activa del capital, sugiere escepticismo del mercado con respecto a la valoración de sus activos no cotizados o una falta de paciencia para las jugadas estratégicas a largo plazo. Los profundos desafíos que enfrenta Swatch Group resaltan la fragilidad del sector del lujo en medio de las tensiones geopolíticas y los cambios en el comportamiento del consumidor, particularmente en el crucial mercado chino. Las decisiones estratégicas de la compañía, incluida su resistencia a las demandas de los inversores activistas, reflejan una visión a largo plazo, pero aún no han mitigado las preocupaciones del mercado a corto plazo, como lo demuestra el importante interés de ventas en corto.
> 'El actual descuento del 53% del NAV [para Exor] frente al 35% de Porsche ofrece un potencial alcista. Esto confirma nuestra calificación de compra', señala Mare Evidence Lab, destacando el potencial de valor intrínseco.
> El analista de Vontobel, Jean-Philippe Bertschy, comentó sobre la industria relojera suiza, afirmando que 'la recesión generalizada subraya los formidables vientos en contra a los que la industria relojera suiza sigue enfrentándose'.
De cara al futuro
Los inversores seguirán de cerca el fallo del Tribunal Supremo francés sobre la disputa Bolloré-AMF el 25 de noviembre de 2025, ya que su resultado influirá significativamente en la dirección estratégica de Bolloré y en los estándares más amplios de gobernanza corporativa europea. Para Exor, se espera que las desinversiones estratégicas continuas y las nuevas inversiones, junto con las recompras de acciones en curso, reduzcan el descuento del NAV con el tiempo. Swatch Group anticipa mejoras en el mercado chino en la segunda mitad de 2025, junto con un crecimiento continuo en EE. UU., Japón e India. La efectividad de sus estrategias de innovación de productos y expansión del comercio electrónico, particularmente un nuevo concepto de personalización impulsado por IA para los relojes Swatch, será clave para su recuperación. El sector del lujo en general se enfrentará a un escrutinio continuo con respecto a su resiliencia frente a las presiones económicas globales y las preferencias cambiantes de los consumidores.
