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El sector BDC navega por vientos económicos en contra; GBDC y OBDC cotizan con descuentos Las Sociedades de Desarrollo Empresarial (BDC) de EE. UU. han experimentado recientemente una liquidación en todo el sector. Esto ha sido impulsado por las crecientes preocupaciones sobre una posible desaceleración económica y una mayor anticipación de los cambios en la política de tasas de interés de la Reserva Federal. En medio de esta recalibración más amplia del mercado, dos BDC prominentes, Golub Capital BDC (GBDC) y Blue Owl Capital (OBDC), cotizan ahora con descuentos notables sobre su Valor Liquidativo (NAV) a la vez que ofrecen rendimientos sustanciales. Corrección del mercado y cambios en la valoración El sector BDC ha sido testigo de una corrección significativa, con la mediana del precio a NAV (P/NAV) cayendo de aproximadamente 1,0x a 0,83x en los últimos dos meses. Esta desaceleración ha impactado particularmente a las BDC previamente sobrevaloradas. En este entorno, GBDC y OBDC se presentan actualmente como "compras fuertes" por parte de los analistas, ambas cotizando con descuentos de dos dígitos sobre su NAV y proporcionando atractivos rendimientos de alrededor del 12%. Por ejemplo, GBDC informó sus ganancias del tercer trimestre de 2025, mostrando una cartera de inversiones expandida de 9.000 millones de dólares y manteniendo una sólida calidad crediticia con bajas inversiones no devengadas. Su ingreso neto de inversión ajustado (NII) de 0,39 dólares por acción cubrió completamente su distribución trimestral, mientras que su NAV por acción experimentó una disminución marginal de 15,04 dólares a 15,00 dólares. Blackstone Secured Lending Fund (BXSL), como otro ejemplo, ha visto disminuir significativamente su precio con respecto al NAV anterior en comparación con su promedio de IPO, lo que refleja la revaluación de todo el sector. Impulsores del sentimiento del mercado y la repricing del riesgo La reciente reacción del mercado se debe a una confluencia de factores. Principalmente, los temores a una desaceleración económica se han intensificado, lo que ha llevado a los inversores a incorporar riesgos potenciales como recortes de dividendos base y disminuciones del NAV por acción en todo el sector BDC. Las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y compresión de los diferenciales han contribuido aún más a este sentimiento. Los titulares inquietantes sobre préstamos de crédito privado que se deterioran también han afectado la confianza de los inversores. El mercado refleja cada vez más el potencial de futuros recortes de tasas de interés, con un recorte de 25 puntos básicos ya ocurrido. Un recorte proyectado de 50 puntos básicos para diciembre, considerado el caso base actual del mercado, podría conducir a una contracción de aproximadamente el 28% en la generación de NII por acción para el primer trimestre de 2026, al considerar los efectos promedio de los movimientos de tasas. Esto indica una repricing significativa del riesgo dentro del sector. Contexto de mercado más amplio y resiliencia de las BDC Históricamente, la mayoría de las BDC tradicionales han cotizado con un descuento. La reciente desvalorización ha aumentado el rendimiento del precio NII de la BDC mediana en aproximadamente un 2,25%, lo que equivale aproximadamente a 10 recortes de tasas en términos de sensibilidad al rendimiento NII. Esto contrasta fuertemente con la expectativa del mercado de solo 5 recortes de tasas hasta el final del ciclo de tasas de la Fed. Esto sugiere que el mercado puede haber exagerado en su reciente caída de los precios de las acciones de BDC, penalizando al sector más allá de lo que los recortes de tasas anticipados podrían justificar. La mediana del P/NAV del sector BDC ha caído significativamente, aunque los niveles de ingresos netos siguen siendo altos y la economía en general, como lo indica una estimación del PIBNow de la Fed de Atlanta del 3,8%, muestra fortaleza. GBDC y OBDC se posicionan como nombres de alto rendimiento con una estructura defensiva. GBDC ha demostrado un sólido crecimiento de dividendos, aumentando su dividendo a una Tasa de Crecimiento Anual Compuesta (CAGR) del 10% durante los últimos tres años, impulsado por tasas de interés más altas. Su cobertura de dividendos se sitúa en el 121% (NII ajustado de 0,47 dólares por acción cubriendo un dividendo trimestral de 0,39 dólares), con pagos suplementarios de 0,04 dólares por acción. OBDC también mostró un crecimiento de dividendos a una CAGR del 6% durante el mismo período. Ambas BDC invierten en gran medida en préstamos a tasa flotante, beneficiándose de tasas de interés más altas, y mantienen una fuerte cobertura de dividendos, aliviando las preocupaciones sobre posibles recortes. Si bien OBDC actualmente cotiza con un ligero descuento sobre el NAV, GBDC cotizaba con una pequeña prima (1,71%) al 2 de febrero de 2025, pero ahora se observa que tiene un descuento de dos dígitos. Este cambio indica el impacto de la reciente liquidación incluso en los actores resistentes. La estructura de financiación diversificada y flexible de GBDC, con el 42% de su financiación de deuda procedente de pagarés no garantizados, proporciona flexibilidad adicional en la gestión de capital. Perspectiva del analista Según Samuel Smith, analista de High Yield Investor, la reciente liquidación ha "creado un valor raro en dos nombres de alto rendimiento, de primera línea y posicionados defensivamente: Golub Capital BDC y Blue Owl Capital". Smith los califica a ambos como "compras fuertes" a pesar de reconocer los vientos en contra a corto plazo, citando sus descuentos de dos dígitos sobre el NAV y rendimientos de aproximadamente el 12%. Perspectivas y factores clave La trayectoria futura del sector BDC, y específicamente de GBDC y OBDC, depende de la evolución de las perspectivas económicas y de las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal. Si bien los temores de una desaceleración económica persisten y han impulsado a la baja las valoraciones recientes, la fijación de precios del mercado ya puede reflejar una parte significativa de estas preocupaciones. Los próximos informes económicos y una mayor claridad sobre el calendario de recortes de tasas de la Fed serán fundamentales. Si los temores económicos disminuyen, la infravaloración percibida de GBDC y OBDC podría conducir a una apreciación significativa del capital. Por el contrario, una desaceleración económica prolongada aún podría afectar sus carteras de préstamos subyacentes, lo que justificaría una vigilancia continua. La capacidad de estas BDC para mantener su sólida calidad crediticia y cobertura de dividendos en un entorno de tasas cambiantes será clave para su rendimiento.
Los REIT hipotecarios superan en rendimiento a medida que las tasas de interés cambian Los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces Hipotecarios (mREITs) han superado significativamente a las Empresas de Desarrollo de Negocios (BDCs) durante el último año, marcando una notable divergencia en el rendimiento dentro del panorama de inversión de alto rendimiento. Esta tendencia es claramente observable a través del ETF de Ingresos de REIT Hipotecarios de VanEck (MORT), que ha superado de manera demostrable tanto al ETF de Ingresos de BDC de VanEck (BIZD) como al ETF de Ingresos de BDC de Putnam (PBDC) durante este período. Los principales impulsores de este cambio incluyen un entorno favorable creado por la disminución de las tasas de interés a corto plazo para los mREITs y una mayor aprehensión de los inversores con respecto a los impagos de préstamos de BDC, exacerbada por quiebras corporativas recientes. Rendimiento divergente en los sectores de alto rendimiento El rendimiento superior de MORT frente a sus contrapartes BDC ha sido sustancial en varios plazos dentro de los últimos 12 meses. Esta divergencia se puede atribuir a las sensibilidades inherentes de cada sector a las fluctuaciones de las tasas de interés y a las condiciones del mercado crediticio. Los REIT hipotecarios generalmente se benefician de una reducción gradual de la Tasa de Fondos Federales. Dichas disminuciones pueden reducir sus costos de endeudamiento para el financiamiento de repo, lo cual es crucial para las carteras apalancadas que se centran en valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencias. Empresas como Annaly Capital Management, Inc. (NLY) y AGNC Investment Corp. (AGNC), actores significativos en el espacio de MBS de agencias, son particularmente sensibles a estos cambios de tasas. A medida que bajan las tasas de interés, el valor de sus tenencias de MBS existentes de menor rendimiento tiende a subir, contribuyendo a la apreciación del valor contable y a la mejora del flujo de efectivo. Esta relajación de la presión sigue a un período desafiante para los mREITs caracterizado por una curva de rendimiento invertida y tasas a largo plazo en aumento. Por el contrario, el mercado BDC, a menudo visto como un indicador del sector de crédito privado de 1.7 billones de dólares, ha enfrentado considerables obstáculos. Los recortes de tasas han reducido los pagos al disminuir los ingresos por préstamos de los préstamos a tasa flotante y la competencia intensificada de los bancos ha presionado aún más los diferenciales de los préstamos. Esto ha llevado a un rendimiento inferior marcado, con el índice BDC rezagado con respecto al S&P 500 por un amplio margen en 2025. Los BDC específicos que cotizan en bolsa han experimentado disminuciones significativas, con Blackstone Secured Lending Fund bajando aproximadamente un 21%, Blue Owl Capital Corp un 19% y Ares Capital Corp un 12% aproximadamente. Impacto de los recortes de tasas y la calidad crediticia en los BDC El impacto adverso en los BDC ha llevado a los gerentes a recortar las distribuciones de dividendos. Por ejemplo, el Blackstone Private Credit Fund (BCRED), el BDC más grande de la industria, recortó su dividendo en un 9% el mes pasado, su primera reducción de la historia. Otras firmas, como Oaktree Strategic Credit Fund y Golub Capital Private Credit Fund, también han reducido los pagos en un 10% y un 15%, respectivamente. Los analistas sugieren que una reducción de 75 puntos básicos en las tasas de referencia podría traducirse en una caída del 8 al 10% en los dividendos totales de los BDC, dado que los ratios de cobertura de dividendos actualmente rondan el 100%. Sumado a las preocupaciones sobre la calidad crediticia, la quiebra en septiembre de 2025 de First Brands Group, un importante proveedor de piezas automotrices, ha expuesto vulnerabilidades críticas dentro de los sectores de crédito privado y BDC. Con pasivos estimados entre 10 mil millones y 50 mil millones de dólares, este evento desencadenó una cascada de pérdidas para los inversores institucionales. Las estructuras financieras opacas de la empresa, incluidos 4 mil millones de dólares en deuda oculta, enmascararon un apalancamiento insostenible. Los BDC con una exposición significativa a dicha deuda en mora enfrentan posibles llamadas de margen o liquidaciones forzadas, lo que contribuye a las preocupaciones de riesgo sistémico dentro del sistema financiero. Los REIT hipotecarios se posicionan para mejorar Por el contrario, las perspectivas para los mREITs parecen cada vez más positivas. La relajación de la curva de rendimiento invertida, donde los costos de endeudamiento a corto plazo superaban los rendimientos de los activos a largo plazo, combinada con la caída de las tasas de interés, está creando un entorno operativo más favorable. Annaly y AGNC Investment Corp., por ejemplo, están mostrando un impulso positivo en sus valores de MBS y anticipan una reducción en los costos de endeudamiento. Las valoraciones actuales de los principales mREITs reflejan este optimismo, con Annaly (NLY) estimada en un valor de precio a libro de aproximadamente 1,08x y AGNC Investment Corp. (AGNC) en 1,23x, según datos recientes. Estas cifras indican aumentos en el valor contable, lo que sugiere un potencial de mayores rendimientos a través de la expansión múltiple. Los expertos de la industria corroboran este cambio positivo. Steve DeLaney de Citizens JMP señala: > "Dentro de la industria de los mREITs, el mayor impacto positivo probablemente se verá en el segmento de mREITs comerciales, donde las tasas más altas han aumentado el costo de mantenimiento para los prestatarios con préstamos puente de tasa flotante y tasas de capitalización NOI más altas han reducido las valoraciones de las propiedades inmobiliarias." Jade Rahmani de Keefe, Bruyette & Woods añade que el entorno de bienes raíces comerciales (CRE) "mejorará en el cuarto trimestre y 2025" debido a los inminentes recortes de tasas. Se espera que esta mejora sea impulsada por el aumento de los volúmenes de transacciones y los rendimientos atractivos de las nuevas inversiones de capital y deuda, junto con mejores mercados de financiación. Consideraciones y perspectivas de inversión La suerte contrastante de los mREITs y los BDC presenta consideraciones de inversión matizadas. Si bien el rendimiento superior sostenido de los mREITs podría atraer más capital, elevando las valoraciones, los BDC pueden enfrentar una presión continua si persisten las preocupaciones sobre la calidad crediticia y el entorno de las tasas de interés sigue siendo desafiante para su modelo de negocio. Las futuras decisiones de la Reserva Federal sobre las tasas de interés seguirán siendo un determinante crítico para ambos sectores a corto y mediano plazo. Para los inversores que buscan estabilidad, particularmente en un mercado volátil, las acciones preferentes y los bonos infantiles (baby bonds) en ambos sectores ofrecen rendimientos atractivos (típicamente del 9 al 10%) con una volatilidad significativamente menor que las acciones comunes. Si bien algunos analistas sugieren oportunidades en BDC cuidadosamente seleccionados después de la caída de sus precios, se recomienda precaución al buscar altos rendimientos de dividendos en acciones comunes de mREITs como AGNC, ARMOUR Residential (ARR), o Orchid Island Capital (ORC). Sus sólidas ganancias pueden ser temporales, influenciadas por swaps de tasas de interés que expiran, lo que podría conducir a la disminución de los márgenes de interés netos y a la reducción de los ratios de cobertura de dividendos. Es esencial un enfoque perspicaz, centrado en los fundamentos subyacentes y la sostenibilidad de los pagos.
El ratio P/E de Blue Owl Capital Corp es 10.7109
Mr. Craig Packer es el Co-President de Blue Owl Capital Corp, se unió a la empresa desde 2016.
El precio actual de OBDC es de $12.93, ha increased un 0.42% en el último día de negociación.
Blue Owl Capital Corp pertenece a la industria Financial Services y el sector es Financials
La capitalización bursátil actual de Blue Owl Capital Corp es $6.6B
Según los analistas de Wall Street, 14 analistas han realizado calificaciones de análisis para Blue Owl Capital Corp, incluyendo 7 fuerte compra, 7 compra, 4 mantener, 0 venta, y 7 fuerte venta