Archer-Daniels-Midland, Politika Belirsizliği Ortasında Stratejik Yeniden Yapılanmayı Yönlendiriyor
Operasyonel Yeniden Yapılanma ve Maliyet Optimizasyonu
Archer-Daniels-Midland Company (ADM), operasyonel verimliliği artırmak ve maliyet tasarrufu sağlamak amacıyla küresel soya proteini üretim ağında önemli bir stratejik yeniden yapılanma yürütüyor. Bu yeniden yapılanma, ABD biyoyakıt sektöründeki politika belirsizlikleri ve geçmişteki dahili bir muhasebe soruşturmasının devam eden etkisi de dahil olmak üzere süregelen piyasa karmaşıklıklarının ortasında gerçekleşiyor ve şirketin hisse senedi fiyatında son zamanlarda yaşanan dalgalanmaya katkıda bulunuyor.
ADM'nin stratejik girişimi, Bushnell, Illinois tesisindeki faaliyetlerini durdurmayı ve üretimi modernleştirilmiş Decatur, Illinois tesisinde ve diğer küresel lokasyonlarda birleştirmeyi içeriyor. Bu kapsamlı değişiklik, üç ila beş yıla yayılan ve yıllık 200 milyon ila 300 milyon dolar tasarruf öngörülen daha geniş kapsamlı 500 milyon ila 700 milyon dolarlık bir maliyet azaltma programının parçası. Şirketin 2025'in ikinci çeyrek sonuçları, gelirlerin bir önceki yıla göre %4,9 düşüşle 21,17 milyar dolara gerilediğini ve konsensüs tahminlerini kaçırdığını, net karların ise %55 düşüşle 219 milyon dolara indiğini bildirdi. Ancak, düzeltilmiş EPS beklentileri aşarak 0,93 dolar seviyesinde gerçekleşti. Son zamanlarda hisse senedinde %5'i aşan günlük düşüşe rağmen, ADM hisseleri 2025 başından bu yana %21'in üzerinde ve geçen ay %11 oranında yükselerek bu stratejik değişikliklere ve daha geniş piyasa hareketlerine karşı karmaşık bir yatırımcı tepkisini yansıtıyor.
Piyasa Dinamikleri ve Politika Rüzgarları
Piyasadaki karışık tepki, bir dizi faktörün birleşiminden kaynaklanıyor. Yeniden yapılanmadan kaynaklanan verimlilik kazanımlarının uzun vadeli potansiyeli kabul edilse de, kısa vadeli işlem performansı bir sürüklenme yaşayabilir. En önemlisi, şirketin görünümü dış belirsizliklerden yoğun bir şekilde etkileniyor. CFO Monish Patolawala, çözülememiş ticaret anlaşmazlıkları, biyoyakıt politikası netliğindeki gecikmeler (özellikle ABD Yenilenebilir Hacim Yükümlülükleri (RVO'lar) ve 45Z vergi kredisi ile ilgili olarak) ve operasyonel ters rüzgarların, şirketin 2025 yılı için düzeltilmiş kazanç beklentisini hisse başına 4,00 ila 4,75 dolar aralığının alt sınırına doğru ittiğini ve şimdi yaklaşık hisse başına 4,00 doları hedeflediğini vurguladı. Ayrıca, Ocak 2024'te Beslenme segmentindeki muhasebe uygulamalarına yönelik dahili bir soruşturmanın gölgesi, hisse senedinde önemli bir %24 düşüşe ve SEC ve DOJ'den devam eden incelemeye yol açarak yatırımcı duyarlılığını baskılamaya devam ediyor. Bu soruşturma, ADM'nin 2018 ile 2023 yılları arasında segmentler arası satış yanlış sınıflandırmaları yoluyla Beslenme segmentinin yıllık işletme karını %9,2'ye kadar fazla belirttiğini ortaya koydu.
Daha Geniş Bağlam ve Değerleme
ADM, dinamik Tarım Sektörü içinde faaliyet göstermekte ve bitki bazlı proteinlere olan artan talep sayesinde 2025'te 11,67 milyar dolar değerinde olan ve 2029'a kadar küresel olarak 14,44 milyar dolara ulaşması beklenen hızla büyüyen soya proteini pazarındaki varlığını aktif olarak genişletmektedir. Özellikle, soya proteini konsantresi pazarının Kuzey Amerika'da 2034 yılına kadar %9,6'lık bir CAGR ile büyümesi bekleniyor.
Değerleme açısından bakıldığında, ADM'nin hisseleri, 2025 yılı beklenen kazançlarına göre 15,7x Fiyat-Kazanç (P/E) oranıyla işlem görüyor; bu, on yıllık ortalaması olan 14,6x ile karşılaştırıldığında. Bu durum, potansiyel bir aşırı değerlemeyi işaret ediyor; adil fiyatın 56,00 dolar olduğu tahmin edilirken, son fiyat yaklaşık 62,35 dolar olup yaklaşık %11,34'lük bir aşırı değerlemeye işaret ediyor.
Bu değerleme endişelerine ve işletme nakit akışındaki yıldan yıla 443 milyon dolarlık düşüşe rağmen, ADM, 0,4 Borç/Özkaynak oranıyla sağlam bir bilançoyu koruyor. Özellikle, şirket, 53 yıl üst üste temettüsünü artırarak prestijli Temettü Kralı unvanını elinde tutuyor. 2025 yılı beklenen kazançları için temettü ödeme oranı sürdürülebilir bir şekilde %51 olarak öngörülüyor, bu da kısa vadeli sermaye değer artışı sınırlamalarına rağmen gelir odaklı yatırımcılar için cazip bir seçenek haline getiriyor.
Analist Bakış Açıları
Analistler, ADM'nin beklentileri konusunda bölünmüş bir görünüm sunuyor. UBS kısa süre önce ezme marjları ve beslenme segmentlerindeki gücü gerekçe göstererek fiyat hedefini 70 dolara yükselterek şirketin temel operasyonlarına ilişkin iyimserliği işaret etti. Buna karşılık, JPMorgan, ADM için daha net bir işletme ortamı sağlamak için istikrarlı ABD biyoyakıt politikalarına duyulan kritik ihtiyacı vurgulayarak 'Nötr' derecelendirmesini sürdürüyor. Her iki firma da ADM'nin maliyet düşürme çabalarının ve bitki bazlı protein sektöründeki piyasa konumunun stratejik önemini kabul ediyor.
Görünüm
ADM'nin stratejik yeniden yapılanmasının başarısı birkaç temel faktöre bağlıdır. Yatırımcılar, maliyet düşürme girişimlerinin ilerlemesini yakından izleyeceklerdir; yönetim, Decatur East tesisinin 2025'in dördüncü çeyreğinden itibaren çeyreklik 20 milyon ila 25 milyon dolarlık olumsuz rüzgarı ortadan kaldırmasını bekliyor. Özellikle 45Z vergi kredisi ve RVO'lar olmak üzere ABD biyoyakıt politikaları konusunda netlik çok önemli olacak; bunların ezme marjlarını iyileştirmesi ve şirketin performansına, özellikle 2025'in dördüncü çeyreğinde önemli ölçüde fayda sağlaması bekleniyor. Devam eden dahili soruşturma ve potansiyel sonuçları da odak noktası olmaya devam ediyor. ADM, dış belirsizliklerin devam edeceğini öngörerek 2025 düzeltilmiş EPS beklentisini alt sınıra daraltmış olsa da, şirket 2025'i geliştirilmiş operasyonel momentumla tamamlamayı hedefliyor. Analistler, 2026 yılına kadar kazançların toparlanarak beklenen EPS'nin 4,57 dolara yükselmesini bekliyor.
