La tasa neutral global sube un punto porcentual al desvanecerse la prima de seguridad de los bonos
Los investigadores de la Reserva Federal de Nueva York han identificado un aumento estadísticamente significativo en un indicador clave de las tasas de interés globales, impulsado por la disminución del atractivo de los bonos del gobierno. Según una publicación de blog reciente, la llamada «tasa de interés natural», o r-star, ha subido aproximadamente un punto porcentual en Estados Unidos y otras economías avanzadas desde 2019. La r-star representa la tasa a corto plazo teórica que prevalecería cuando la economía está en pleno empleo con una inflación estable, sirviendo como una guía vital para la política del banco central.
Los investigadores atribuyen hasta la mitad de este cambio al alza a la disminución del apetito de los inversores por los bonos del gobierno como un activo seguro y líquido principal. Esto marca una marcada reversión de la tendencia observada de 1990 a 2019, cuando la fuerte preferencia de los inversores por la seguridad empujaba constantemente a la baja los rendimientos de los bonos del gobierno y, en consecuencia, la tasa neutral. La evidencia del cambio actual se puede ver en el estrechamiento de los diferenciales de los bonos corporativos estadounidenses, lo que sugiere que los inversores ahora perciben una menor diferencia de riesgo entre la deuda pública y la corporativa.
La deuda pública creciente y la IA configuran un nuevo entorno de tasas
La menor atractivo de la deuda soberana se debe a varios factores, siendo la causa principal el dramático aumento de los niveles de deuda pública en las economías desarrolladas. A medida que los balances públicos se han expandido, la prima de seguridad percibida asociada con la tenencia de bonos del gobierno se ha erosionado.
Más allá de la deuda pública, los investigadores de la Fed señalan otras fuerzas potenciales a largo plazo que impulsan las tasas al alza. Estas incluyen la perspectiva de ganancias de productividad impulsadas por la inteligencia artificial, los ajustes económicos a los cambios demográficos que pueden aumentar las relaciones deuda/PIB, y las expectativas de mayores gastos militares. Juntos, estos factores sugieren que el entorno de tasas de interés bajas de la era posterior a 2008 puede haber terminado. Una r-star estructuralmente más alta implica que los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, probablemente necesitarán establecer sus tasas de política a un nivel base más alto para gestionar eficazmente la inflación, lo que afectará a todo, desde las tasas hipotecarias hasta los costos de endeudamiento corporativo y las valoraciones de acciones.
Edgen Stock·Feb 25 2026, 23:40