Los mercados valoran subidas agresivas, reduciendo las apuestas de recortes de la Fed en 40 puntos básicos
Los mercados globales de tipos de interés han revalorado agresivamente una respuesta restrictiva de los bancos centrales ante el aumento de los precios del petróleo. En las últimas dos semanas, los operadores han elevado las expectativas para la tasa de política del Banco Central Europeo en 2026 en más de 55 puntos básicos. Paralelamente, los futuros de los fondos federales de EE. UU. han reducido en aproximadamente 40 puntos básicos los recortes de tipos esperados. Este giro brusco provocó que los rendimientos de los bonos gubernamentales a dos años tanto en EE. UU. como en Europa subieran entre 35 y 40 puntos básicos.
La revaloración ha sido tan severa que Goldman Sachs caracterizó el reciente declive en su factor de política monetaria como la tercera mayor caída de dos semanas desde el año 2000. El sentimiento es aún más extremo en Asia, donde las curvas de tipos de interés implican ahora cuatro subidas de tipos tanto para Corea del Sur como para la India en los próximos dos años. Esta reacción del mercado se alimenta de los precios de los futuros del petróleo que, según UBS, cotizan aproximadamente un 50% por encima de las suposiciones utilizadas en las previsiones de inflación de muchos bancos centrales.
Los bancos lo ven como un "impuesto al crecimiento", no una repetición de la inflación de 2022
En contraste con el pánico del mercado, se está formando un consenso entre las principales instituciones financieras de que estas apuestas de subida de tipos son exageradas. J.P. Morgan, UBS y Goldman Sachs argumentan que el shock actual de los precios del petróleo funciona como un "impuesto al crecimiento del lado de la oferta", que ralentiza la actividad económica y es inherentemente desinflacionario a largo plazo. Esto contrasta fuertemente con la espiral inflacionaria de 2022, que fue impulsada por una combinación de altos costes energéticos, una demanda post-pandémica generalizada y interrupciones persistentes en la cadena de suministro.
Los analistas enfatizan que los principales impulsores de la inflación, como el crecimiento salarial y la inflación de los servicios, ya estaban en una tendencia a la baja antes de que comenzara el conflicto. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) ha reforzado esta visión, instando a los responsables políticos a "pasar por alto" lo que probablemente sea un shock de oferta temporal. J.P. Morgan estima que para que el shock justifique una reacción sistémica del banco central, los precios del petróleo crudo necesitarían mantenerse en un nivel de 125 dólares por barril o más, un umbral aún no alcanzado.
Los bancos centrales prefieren la estabilidad, con tipos reales 225 puntos básicos más altos
En lugar de subir los tipos, los bancos centrales están desplegando herramientas alternativas. Las respuestas políticas se han centrado en la estabilización monetaria, el apoyo a la liquidez y la ayuda fiscal dirigida. El gobierno de la India ha aprobado 24.000 millones de dólares en nuevos gastos, mientras que su banco central suaviza las fluctuaciones monetarias. Indonesia está interviniendo en los mercados de divisas, y Corea del Sur ha implementado un presupuesto suplementario de 20 billones de wones y topes a los precios del combustible. Esto señala una clara preferencia por gestionar las consecuencias económicas en lugar de endurecer la política monetaria.
El umbral para subir los tipos también es significativamente más alto que en 2022. Según UBS, los tipos de interés reales en toda Asia emergente ya son 225 puntos básicos más altos de lo que eran durante la última gran crisis inflacionaria. Con la Reserva Federal, el BCE, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón esperando mantener los tipos estables en sus próximas reuniones, la divergencia entre la valoración del mercado y la política real se está haciendo cada vez más evidente.
Edgen Stock·Mar 17 2026, 04:30