El mercado bursátil de Vietnam logró un fuerte aumento del 41% en 2025, su mejor desempeño en ocho años, mientras la economía del país, dependiente de las exportaciones, crecía un 8%. Sin embargo, este rendimiento enmascara una retirada significativa de capital global. Los inversores extranjeros retiraron un récord de 5.100 millones de dólares de las acciones vietnamitas en 2025, con salidas que se extendieron hasta principios de 2026. Esto ha reducido la propiedad extranjera a aproximadamente el 14,5% del mercado total de 332.000 millones de dólares.
El éxodo está impulsado por problemas estructurales persistentes y riesgos externos. Los inversores citan preocupaciones sobre posibles aranceles estadounidenses, que podrían afectar el crecimiento de Vietnam. Internamente, los límites estrictos a la propiedad extranjera y la escasa liquidez continúan dificultando la inversión. Estos topes obligan a los compradores internacionales a pagar a veces primas del 20-30% por acciones de empresas cotizadas localmente, lo que erosiona los rendimientos potenciales y disuade las asignaciones a gran escala.
El aumento del 736% de Vingroup distorsiona el índice de mercado
El índice de referencia vietnamita está cada vez más dominado por una sola empresa, Vingroup. Las acciones del conglomerado se dispararon un 736% el año pasado, y junto con sus subsidiarias, ahora representan más del 20% de la ponderación total del índice. Esta concentración extrema presenta un problema significativo de diversificación para los inversores institucionales, a quienes les resulta difícil obtener exposición a la economía vietnamita en general sin asumir un riesgo excesivo de concentración en una sola acción.
La valoración de Vingroup añade otra capa de cautela para los inversores fundamentales. A pesar de una reciente caída, la empresa está valorada en casi 50.000 millones de dólares y cotiza a un elevado múltiplo precio-beneficio (P/E) de 96. Esta valoración es difícil de justificar para los gestores de activos, dadas las incertidumbres sobre los flujos de caja futuros de su diversa cartera de proyectos, que abarca desde bienes raíces hasta vehículos eléctricos.
La mejora de FTSE se avecina mientras se esperan reformas más profundas
Vietnam está a punto de recibir una mejora en el estado de su mercado por parte del proveedor de índices FTSE Russell, que se espera que confirme el cambio del país de 'mercado fronterizo' a 'emergente secundario' en marzo o abril, con el cambio haciéndose efectivo en septiembre. Este desarrollo es un paso positivo hacia la atracción de más fondos globales. Sin embargo, una mejora más significativa por parte de MSCI, que desencadenaría entradas de capital mucho mayores, no se espera antes de finales de la década.
Para que Vietnam capitalice plenamente una mejora, debe abordar las preocupaciones subyacentes que están causando que los inversores extranjeros se vayan. Sin reformas a los límites de propiedad extranjera, una mejor liquidez de las operaciones y una reducción en la concentración del índice, el país podría tener dificultades para atraer el capital institucional estable y a largo plazo que típicamente sigue a una mejora al estado de mercado emergente.
Edgen Stock·Mar 12 2026, 12:49