Entradas por valor del 2% del PIB enmascaran un bajo rendimiento histórico
Cantidades récord de capital están fluyendo hacia el mercado de valores de EE. UU., creando una paradoja peligrosa para los inversores. Un informe de Deutsche Bank del 25 de febrero destaca que las entradas netas alcanzaron un asombroso 2% del PIB de EE. UU. durante 2025, un nivel suficiente para financiar dos tercios del déficit de cuenta corriente de la nación. Esta demanda sin precedentes ha sido impulsada tanto por compradores extranjeros como por un fuerte "sesgo doméstico" de los inversores nacionales, que han mostrado poco apetito por las acciones extranjeras.
Sin embargo, este torrente de capital no ha logrado generar rendimientos superiores. Según el macroestratega Tim Baker, autor del informe, las acciones estadounidenses están experimentando actualmente su peor desempeño relativo en comparación con los activos no estadounidenses en 15 años. La estrategia de larga data de "comprar en la caída" en las acciones estadounidenses ya no está dando resultados, ya que los mercados globales más baratos y más cíclicos ahora están liderando.
Las ganancias no estadounidenses aumentan un 14% a medida que las valoraciones divergen
Un cambio fundamental en las ganancias corporativas está impulsando la rotación lejos de las acciones estadounidenses. Por primera vez en 15 años, los mercados no estadounidenses están mostrando un sólido crecimiento de las ganancias, con una expansión de las ganancias del 14% en los últimos seis meses. Esto sigue a una década y media de estancamiento, durante la cual las ganancias corporativas estadounidenses casi se triplicaron.
Este resurgimiento de las ganancias hace que la persistente brecha de valoración parezca insostenible. La prima de precio/beneficio (P/E) para las acciones estadounidenses sobre sus pares globales se mantiene en un elevado 40%, por debajo de un pico del 70%. Si bien factores estructurales como un mayor retorno sobre el capital (ROE) en EE. UU. justifican alguna prima, Deutsche Bank sugiere que una reversión hacia una prima del 20-30% es posible a medida que las ganancias globales se pongan al día. Esta convergencia presenta un caso convincente para reasignar capital a nivel internacional.
La reversión de capital plantea una amenaza importante para el dólar estadounidense
El riesgo macro más significativo que surge de esta tendencia es un posible debilitamiento del dólar estadounidense. Las entradas masivas de acciones han sido un pilar principal de apoyo para la moneda. Si estos flujos se ralentizan o se revierten debido al bajo rendimiento de EE. UU., el dólar podría enfrentar una presión a la baja severa.
La historia proporciona un precedente claro. Tras la caída de la burbuja tecnológica a principios de la década de 2000, las acciones estadounidenses comenzaron un período de fuerte bajo rendimiento en relación con el mundo. Esto desencadenó un cambio de entradas netas de capital a salidas, lo que coincidió con una depreciación de varios años del dólar. Si bien la magnitud puede diferir hoy, el informe advierte que el riesgo direccional es claro: a medida que el capital extranjero busca mejores rendimientos en otros lugares, la posición del dólar estadounidense se vuelve cada vez más precaria.
Edgen Stock·Feb 26 2026, 03:42