Hess Midstream révise ses perspectives suite à la réduction de l'activité de Chevron dans le Bakken

Hess Midstream ajuste ses prévisions face à la réduction de l'activité dans le Bakken

Hess Midstream LP (HESM) a publié des prévisions financières et opérationnelles actualisées pour le reste de 2025 et pour les années 2026 et 2027. Cette révision est principalement due à une baisse attendue de l'activité de forage de Chevron Corp (CVX) dans la région de Bakken, entraînant une baisse notable du cours de l'action de HESM.

L'événement en détail : Le changement opérationnel de Chevron et les prévisions de Hess Midstream

Chevron Corp devrait réduire son nombre de plateformes de forage dans le Bakken de quatre à trois, à compter du quatrième trimestre 2025. Cette décision stratégique d'un partenaire clé a directement influencé les projections prospectives de Hess Midstream. En conséquence, Hess Midstream anticipe que les volumes de débit de pétrole stagneront en 2026, bien que les volumes de débit de gaz devraient toujours augmenter au moins jusqu'en 2027.

La société prévoit désormais que l'EBITDA ajusté pour 2026 sera relativement stable par rapport à 2025, avec une reprise de la croissance attendue en 2027. Cette croissance anticipée est soutenue par l'augmentation continue des volumes de débit de gaz et les dispositions d'ajustement d'inflation intégrées dans les accords commerciaux existants de Hess Midstream. Les dépenses d'investissement sont également prévues pour une réduction significative en 2026 et 2027, car le projet d'usine de gaz de Capa a été retiré de son plan prospectif, et les activités d'ingénierie préliminaires ont été suspendues. Pour l'ensemble de l'année 2025, Hess Midstream a mis à jour ses prévisions de débit de gaz, avec des volumes de collecte de gaz désormais prévus en moyenne entre 455 et 465 millions de pieds cubes (MMcf) de gaz naturel par jour, et des volumes de traitement de gaz projetés entre 440 et 450 MMcf par jour. Ces ajustements sont en partie attribués à des conditions météorologiques défavorables, à la maintenance du troisième trimestre et à des volumes de tiers anticipés plus faibles au quatrième trimestre. Le résultat net du troisième trimestre et de l'ensemble de l'année 2025, ainsi que l'EBITDA ajusté, devraient désormais se situer dans le bas de fourchette ou dans la moitié inférieure des fourchettes de prévisions précédemment annoncées.

Suite à l'annonce, les actions de Hess Midstream ont subi une baisse d'environ 6,3 % au cours de la journée, le titre ayant chuté de près de 8 % au moment de la publication initiale, reflétant les préoccupations immédiates des investisseurs.

Analyse de la réaction du marché : Naviguer dans une croissance dépendante des partenaires

La réaction immédiate du marché aux prévisions révisées de Hess Midstream souligne la sensibilité des opérateurs de midstream aux niveaux d'activité de leurs partenaires upstream. La réduction des plateformes de forage de Chevron dans le Bakken a un impact direct sur le volume de pétrole brut et de gaz naturel circulant à travers l'infrastructure de Hess Midstream, affectant ainsi ses flux de revenus basés sur les frais. Bien que la société maintienne que les volumes de débit resteront généralement au-dessus des engagements de volume minimum (MVCs) déjà établis, la stagnation du débit de pétrole en 2026 et l'EBITDA ajusté projeté stable pour la même année signalent une décélération de la croissance que les investisseurs n'avaient pas initialement prise en compte.

L'annulation de l'usine de gaz de Capa, tout en entraînant une baisse des dépenses d'investissement et une amélioration des flux de trésorerie disponibles, indique également une approche de croissance plus conservatrice. Cette approche prudente, bien que fiscalement sage, tempère les attentes de croissance qui animent souvent la valorisation dans le secteur midstream pétrolier et gazier. Le marché est en train de réévaluer activement la trajectoire de croissance à court terme de Hess Midstream à la lumière de ces changements opérationnels.

Contexte et implications plus larges : La résilience du midstream dans un paysage en évolution

La situation de Hess Midstream se déroule dans un contexte plus large du secteur de l'énergie midstream qui a de plus en plus priorisé la discipline du capital et l'amélioration des rendements pour les actionnaires. Le secteur a connu une réduction significative des dépenses d'investissement – d'un tiers par rapport aux niveaux de pointe précédents – ce qui a conduit à l'amélioration des indicateurs financiers. Les rendements sur le retour sur capitaux investis (ROIC) incrémentiel sont passés de 10 % à une estimation de 15-20 %, permettant une croissance comparable des flux de trésorerie avec des dépenses réduites. Le secteur est largement passé d'un flux de trésorerie disponible négatif à positif, le levier du bilan restant historiquement bas.

Ce changement stratégique a été bien accueilli par le marché, avec l'indice de rendement total Alerian MLP et l'indice de rendement total Alerian Midstream affichant de solides performances en 2024, augmentant respectivement de +24,4 % et +44,5 %, surpassant significativement le rendement total du secteur énergétique S&P 500 de +5,7 %. Bien que l'engagement de Hess Midstream envers la solidité financière, un objectif de levier à long terme de 3x EBITDA ajusté et une croissance annuelle ciblée des distributions d'au moins 5 % jusqu'en 2027 s'alignent sur cette tendance de l'industrie, la décision de Chevron met en évidence la vulnérabilité inhérente des modèles même basés sur les frais aux stratégies d'investissement spécifiques des principaux partenaires d'exploration et de production. HESM offre actuellement un rendement de dividende substantiel de 7,5 %, se négocie à un ratio cours/bénéfice (P/E) de 14,7 et détient une capitalisation boursière de 8,3 milliards de dollars, avec un bêta de 0,63, indiquant une volatilité plus faible par rapport au marché plus large.

Commentaires d'experts : Révisions et catalyseurs

Les analystes de marché ont ajusté leurs perspectives suite à la mise à jour des prévisions de Hess Midstream.

Praneeth Satish, analyste chez Wells Fargo, a déclassé Hess Midstream de Surpondérer à Pondération égale, abaissant l'objectif de cours de 48,00 $ à 39,00 $. Satish a noté que "leur thèse positive antérieure était portée par la croissance dans le cadre d'un programme à 4 plateformes avec un fort rendement du capital et un rachat potentiel, mais dans le cadre d'une configuration à 3 plateformes, le rachat est désormais le principal catalyseur."

Manav Gupta, analyste chez UBS, a maintenu une note Neutre avec un objectif de cours de 43,00 $ sur Hess Midstream. Gupta a cité des préoccupations concernant la potentielle réduction de l'activité de forage dans le Bakken en raison des faibles prix des matières premières, mais a également reconnu que "les volumes de débit devraient rester supérieurs aux engagements de volume minimum établis."

Jonathan Stein, PDG de Hess Midstream, a souligné l'orientation stratégique continue de l'entreprise :

"La stratégie de Hess Midstream continue de se concentrer sur la fourniture d'une stabilité de flux de trésorerie différenciée et d'une solidité bilantielle qui soutient un retour de capital constant et continu aux actionnaires."

Perspectives : Résilience opérationnelle et catalyseurs futurs

Hess Midstream devrait fournir de nouvelles prévisions opérationnelles et financières actualisées, y compris les engagements de volume minimum pour 2028, après la réception d'un plan de développement actualisé de Chevron et l'approbation de son propre budget 2026 en décembre. La capacité de l'entreprise à tirer parti de la croissance continue de ses volumes de débit de gaz et à bénéficier des dispositions d'ajustement d'inflation dans ses accords commerciaux sera cruciale pour la reprise de la croissance de l'EBITDA ajusté en 2027.

Les facteurs clés à surveiller pour les investisseurs incluent l'exécution continue par Hess Midstream de son engagement à retourner du capital aux actionnaires, y compris la croissance annuelle ciblée des distributions de 5 % et les rachats d'actions potentiels. La stabilité à long terme des volumes de gaz, associée à une allocation de capital disciplinée, sera vitale pour atténuer l'impact de la stagnation du débit de pétrole. En outre, le marché plus large surveillera tout autre changement dans les stratégies d'investissement des principaux acteurs upstream dans des bassins clés tels que le Bakken, car ces décisions continueront de façonner la trajectoire des opérateurs midstream comme Hess Midstream. Le potentiel d'un rachat stratégique, comme l'ont évoqué les analystes, reste également un catalyseur spéculatif mais significatif pour le titre.