Hess Midstream ajusta sus previsiones ante la reducción de la actividad en Bakken

Hess Midstream LP (HESM) ha publicado una guía financiera y operativa actualizada para el resto de 2025 y para los años 2026 y 2027. La revisión se debe principalmente a una disminución esperada en la actividad de perforación de Chevron Corp (CVX) en la región de Bakken, lo que ha provocado una notable caída en el precio de las acciones de HESM.

El evento en detalle: El cambio operativo de Chevron y el pronóstico de Hess Midstream

Chevron Corp tiene previsto reducir su número de plataformas de perforación en Bakken de cuatro a tres, a partir del cuarto trimestre de 2025. Esta decisión estratégica de un socio clave ha influido directamente en las proyecciones futuras de Hess Midstream. Como resultado, Hess Midstream anticipa que los volúmenes de rendimiento de petróleo se estabilizarán en 2026, aunque los volúmenes de rendimiento de gas aún se prevé que se expandan al menos hasta 2027.

La compañía ahora proyecta que el EBITDA ajustado para 2026 será relativamente plano en comparación con 2025, con un crecimiento que se espera que se reanude en 2027. Este crecimiento anticipado se basa en el aumento continuo de los volúmenes de rendimiento de gas y las disposiciones de escalada de inflación integradas en los acuerdos comerciales existentes de Hess Midstream. El gasto de capital también se reducirá significativamente en 2026 y 2027, ya que el proyecto de la planta de gas de Capa se ha eliminado de su plan futuro y se han suspendido las actividades de ingeniería iniciales. Para todo el año 2025, Hess Midstream ha actualizado su guía de rendimiento de gas, con volúmenes de recolección de gas que ahora se espera que promedien entre 455 y 465 millones de pies cúbicos (MMcf) de gas natural por día, y volúmenes de procesamiento de gas proyectados entre 440 y 450 MMcf por día. Estos ajustes se atribuyen en parte a condiciones climáticas adversas, mantenimiento del tercer trimestre y menores volúmenes de terceros anticipados en el cuarto trimestre. Se espera que tanto el ingreso neto del tercer trimestre como el de todo el año 2025, así como el EBITDA ajustado, se sitúen en el extremo inferior o dentro de la mitad inferior de los rangos de guía anunciados previamente.

Tras el anuncio, las acciones de Hess Midstream experimentaron una caída de aproximadamente el 6,3 % en el día, con la acción cayendo casi un 8 % en el momento de la publicación inicial, lo que refleja la preocupación inmediata de los inversores.

Análisis de la reacción del mercado: Navegando por un crecimiento dependiente de los socios

La reacción inmediata del mercado a la guía revisada de Hess Midstream subraya la sensibilidad de los operadores de midstream a los niveles de actividad de sus socios upstream. La reducción de las plataformas de perforación de Chevron en Bakken impacta directamente el volumen de petróleo crudo y gas natural que fluye a través de la infraestructura de Hess Midstream, afectando así sus flujos de ingresos basados en tarifas. Si bien la compañía mantiene que los volúmenes de rendimiento generalmente se mantendrán por encima de los compromisos de volumen mínimo (MVCs) ya establecidos, la estabilización del rendimiento de petróleo en 2026 y el EBITDA ajustado plano proyectado para el mismo año señalan una desaceleración en el crecimiento que los inversores no habían tenido en cuenta inicialmente.

La cancelación de la planta de gas de Capa, si bien conduce a menores gastos de capital y mejora el flujo de efectivo libre, también indica una postura de crecimiento más conservadora. Este enfoque cauteloso, aunque fiscalmente prudente, modera las expectativas de crecimiento que a menudo impulsan la valoración en el sector midstream de petróleo y gas. El mercado está revalorizando activamente la trayectoria de crecimiento a corto plazo de Hess Midstream a la luz de estos cambios operativos.

Contexto e implicaciones más amplios: Resiliencia del midstream en un panorama cambiante

La situación de Hess Midstream se desarrolla en un contexto de un sector energético midstream más amplio que ha priorizado cada vez más la disciplina de capital y la mejora de los retornos para los accionistas. El sector ha experimentado una reducción significativa en el gasto de capital – un tercio en comparación con los niveles máximos anteriores – lo que ha llevado a métricas financieras mejoradas. Los retornos sobre el Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC) incremental han aumentado del 10 % a un estimado del 15-20 %, lo que permite un crecimiento comparable del flujo de efectivo con un gasto reducido. El sector ha pasado en gran medida de tener un flujo de efectivo libre negativo a positivo, con un apalancamiento del balance que se mantiene históricamente bajo.

Este cambio estratégico ha sido bien recibido por el mercado, con el Índice de Retorno Total Alerian MLP y el Índice de Retorno Total Alerian Midstream reportando un sólido desempeño en 2024, aumentando +24,4% y +44,5% respectivamente, superando significativamente el Retorno Total del Sector Energético S&P 500 del +5,7%. Si bien el compromiso de Hess Midstream con la fortaleza financiera, un objetivo de apalancamiento a largo plazo de 3x EBITDA ajustado y un crecimiento de distribución anual objetivo de al menos el 5 % hasta 2027 se alinea con esta tendencia de la industria, la decisión de Chevron destaca la vulnerabilidad inherente de incluso los modelos basados en tarifas a las estrategias de inversión específicas de los principales socios de exploración y producción. HESM actualmente ofrece un sustancial rendimiento por dividendo del 7,5 %, cotiza a una relación precio-beneficio (P/E) de 14,7 y tiene una capitalización de mercado de 8.300 millones de dólares, con un beta de 0,63, lo que indica una menor volatilidad en relación con el mercado en general.

Comentarios de expertos: Revisiones y catalizadores

Los analistas de mercado han ajustado sus perspectivas tras la actualización de la guía de Hess Midstream.

Praneeth Satish, analista de Wells Fargo, rebajó la calificación de Hess Midstream de Sobreponderar a Peso Igual, reduciendo el precio objetivo de 48,00 $ a 39,00 $. Satish señaló que "su tesis positiva anterior se basaba en el crecimiento bajo un programa de 4 plataformas con un fuerte retorno de capital y una posible adquisición, pero bajo una configuración de 3 plataformas, la adquisición es ahora el principal catalizador."

Manav Gupta, analista de UBS, mantuvo una calificación Neutral con un precio objetivo de 43,00 $ para Hess Midstream. Gupta citó preocupaciones sobre la posible reducción de la actividad de perforación en Bakken debido a los bajos precios de las materias primas, pero también reconoció que "se espera que los volúmenes de rendimiento se mantengan por encima de los compromisos de volumen mínimo establecidos."

Jonathan Stein, CEO de Hess Midstream, enfatizó el enfoque estratégico continuo de la compañía:

"La estrategia de Hess Midstream continúa centrándose en ofrecer una estabilidad de flujo de efectivo diferenciada y una solidez de balance que respalda un retorno de capital consistente y continuo para los accionistas."

Mirando hacia adelante: Resiliencia operativa y futuros catalizadores

Se espera que Hess Midstream proporcione más orientación operativa y financiera actualizada, incluidos los compromisos de volumen mínimo para 2028, después de recibir un plan de desarrollo actualizado de Chevron y la aprobación de su propio presupuesto para 2026 en diciembre. La capacidad de la compañía para aprovechar su crecimiento continuo en los volúmenes de rendimiento de gas y beneficiarse de las disposiciones de escalada de inflación en sus acuerdos comerciales será crucial para reanudar el crecimiento del EBITDA ajustado en 2027.

Los factores clave que los inversores deben monitorear incluyen la ejecución continua de Hess Midstream de su compromiso de devolver capital a los accionistas, incluido el crecimiento anual objetivo de distribución del 5 % y las posibles recompras de acciones. La estabilidad a largo plazo de los volúmenes de gas, junto con una asignación de capital disciplinada, será vital para mitigar el impacto de la estabilización del rendimiento de petróleo. Además, el mercado en general estará atento a cualquier otro cambio en las estrategias de inversión de los principales actores upstream dentro de cuencas clave como Bakken, ya que estas decisiones continuarán dando forma a la trayectoria de operadores midstream como Hess Midstream. El potencial de una adquisición estratégica, como aludieron los analistas, también sigue siendo un catalizador especulativo pero significativo para la acción.