La propuesta de tope del TGA enfrenta resistencia por necesidades de flujo de efectivo de 825 mil millones de dólares
Una propuesta para facilitar la reducción del balance de la Reserva Federal mediante la imposición de un límite a la Cuenta General del Tesoro (TGA) es "altamente improbable" de ser implementada, según un análisis de Bank of America Securities. El mecanismo sugiere que limitar la cuenta principal del Tesoro forzaría el exceso de efectivo al sistema bancario, aumentando las reservas. Esto, a su vez, daría teóricamente a la Fed margen para reanudar el endurecimiento cuantitativo (QT) —vendiendo activos de su balance— para drenar esas reservas recién creadas sin perturbar los mercados monetarios.
Esta idea retoma un mecanismo anterior a la crisis de 2008 conocido como el programa de Impuestos y Préstamos del Tesoro (TT&L), que fue diseñado para suavizar los flujos de efectivo del gobierno. Sin embargo, el plan enfrenta un fuerte rechazo del propio Tesoro. El objetivo mínimo de efectivo del departamento se basa en sus próximos cinco días de salidas proyectadas, que han promediado aproximadamente 825 mil millones de dólares en lo que va del año. Mantener un gran saldo se considera crítico para gestionar pagos masivos, especialmente durante las temporadas de reembolso de impuestos o grandes amortizaciones de deuda.
El Tesoro cita riesgos inaceptables de liquidez y operativos
La reticencia del Tesoro es el principal obstáculo para la propuesta de tope del TGA. Un colchón de efectivo más pequeño podría introducir riesgos significativos de liquidez, interrumpiendo potencialmente la capacidad del gobierno para realizar pagos a tiempo. Bank of America destaca que, más allá de la oposición del Tesoro, existen otros dos obstáculos importantes.
Primero, es posible que los bancos comerciales no estén dispuestos a aceptar los grandes e impredecibles depósitos del Tesoro. Estos fondos gubernamentales son menos estables que los depósitos minoristas, lo que hace que la gestión de liquidez sea más compleja para los bancos. Segundo, el plan introduciría una volatilidad extrema durante las negociaciones sobre el techo de la deuda. En tales escenarios, la gestión de los flujos de efectivo a través de un TGA limitado o un sistema TT&L revivido se volvería excepcionalmente difícil, creando una nueva fuente de inestabilidad financiera.
Modelos internacionales considerados inaplicables para EE. UU.
Aunque otros países emplean sistemas similares, sus modelos no son fácilmente transferibles a Estados Unidos. El banco central de Canadá subasta diariamente los depósitos gubernamentales a los bancos comerciales. En el Reino Unido, la Oficina de Gestión de la Deuda (DMO), no el banco central, gestiona activamente los flujos de efectivo diarios. Este enfoque a menudo requiere la emisión de deuda ad hoc para gestionar la liquidez, una práctica que entra en conflicto directo con la política de larga data del Tesoro de EE. UU. de mantener un calendario de emisión de bonos "regular y predecible".
Incluso si el plan fuera adoptado, cualquier alivio inicial de las condiciones de financiación sería de corta duración. La afluencia de efectivo de la TGA presionaría temporalmente a la baja las tasas a corto plazo, pero este efecto se revertiría tan pronto como la Fed iniciara el QT para absorber el exceso de liquidez. BofA concluye que las complejidades operativas y la resistencia política superan con creces los beneficios teóricos, haciendo que la propuesta sea inviable.
Edgen Stock·Mar 11 2026, 04:01