El indicador de inflación sube menos de 10 puntos básicos
Un fuerte aumento en los precios de la energía resultante del conflicto en Irán no ha logrado provocar una reacción significativa en el principal indicador de inflación del mercado de bonos. Desde que comenzó la guerra, las tasas de equilibrio de inflación a 2-5 años han subido modestamente entre 20 y 35 puntos básicos. Más revelador es la tasa de equilibrio a 10 años, que ha aumentado en menos de 10 puntos básicos.
Esta respuesta moderada contrasta fuertemente con los choques geopolíticos anteriores. Tras el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, la tasa de equilibrio a 10 años se disparó en casi 100 puntos básicos. La calma actual del mercado sugiere que los inversores están operando con la fuerte convicción de que el choque de precios de la energía será temporal, haciéndose eco de una creencia que resultó incorrecta después de la pandemia de COVID-19 y el conflicto de 2022.
Una caída de liquidez de 20 puntos básicos oculta las perspectivas de inflación
La aparente estabilidad en las expectativas de inflación es una ilusión del mercado, según el análisis del estratega macro de Bloomberg Simon White. La tasa de equilibrio se calcula como la expectativa de inflación del mercado menos la prima de liquidez de los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS). Cuando ocurren choques petroleros, los inversores a menudo se apresuran a comprar TIPS, lo que reduce esta prima de liquidez e infla artificialmente la tasa de equilibrio.
El análisis muestra que la prima de liquidez de los TIPS a 5 años ha caído aproximadamente 20 puntos básicos desde que comenzó el conflicto, una cantidad que casi anula por completo el aumento de la tasa de equilibrio a 5 años. Esto indica que la verdadera expectativa de inflación subyacente del mercado se ha mantenido plana o incluso puede haber disminuido. El mercado está valorando el efecto técnico de menores costos de liquidez, no un aumento genuino en el riesgo de inflación futura.
La credibilidad de la política de la Fed se enfrenta a una prueba
El mercado está enviando señales contradictorias, creando un ambiente frágil. Si bien los inversores están valorando tasas de política futuras más altas de la Reserva Federal para combatir la inflación potencial, la dinámica política sugiere un camino diferente. La nominación de Kevin Warsh, quien no es considerado un halcón fuerte, como posible presidente de la Fed y la presión del presidente Trump para recortes inmediatos de las tasas crean un profundo conflicto político.
Esta tensión pone en riesgo la credibilidad de la Fed. Si el mercado pierde la confianza en el compromiso del banco central de combatir la inflación, podría seguir una revalorización caótica. Esto forzaría no solo las expectativas de inflación sino también las primas por plazo a ajustarse bruscamente al alza, empujando potencialmente los rendimientos nominales hacia arriba en toda la curva. La dinámica es un espejo de la crisis del petróleo de 1973, cuando una Reserva Federal influenciada políticamente perdió el control de la inflación, lo que llevó a graves consecuencias económicas.
La inflación se hará oír de una forma u otra... Simplemente no asuman que las tasas de equilibrio a largo plazo son el lugar correcto para escucharla.
— Simon White, estratega macro de Bloomberg.
Edgen Stock·Mar 17 2026, 14:11