El mercado de bonos muestra preocupaciones inflacionarias moderadas en medio del aumento de los precios de importación y los retrasos en los datos

Respuesta atenuada del mercado de bonos a las señales de inflación

El mercado de bonos actualmente exhibe una respuesta atenuada a las posibles presiones inflacionarias, particularmente aquellas que provienen de los aranceles. El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años se negoció al 4,03 % el martes 14 de octubre de 2025, manteniendo un nivel cercano a su mínimo anual. Esto sugiere que los inversores de renta fija están priorizando predominantemente las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento económico sobre el riesgo de una escalada de la inflación.

Este sentimiento ha impulsado un rally de bonos generalizado a lo largo de 2025, con los bonos corporativos a largo plazo (VCLT) liderando el camino con un aumento superior al 9 % hasta el 14 de octubre. Históricamente, un enfoque en condiciones económicas más suaves tiende a impulsar los precios de los bonos y, posteriormente, a reducir los rendimientos, mientras que las mayores preocupaciones por la inflación suelen dar como resultado lo contrario. Para el período actual, la narrativa predominante sigue centrada en la desaceleración económica.

Sumado a la complejidad, la publicación de datos oficiales cruciales sobre la inflación se ha retrasado debido a un cierre del gobierno en curso. El informe de septiembre del Índice de Precios al Consumidor (IPC), originalmente programado para el 15 de octubre, se ha pospuesto hasta el 24 de octubre. Los últimos datos disponibles para agosto indicaron una creciente presión sobre los precios, con la inflación general al consumidor aumentando un 2,9 % —el ritmo más rápido desde enero— y el IPC subyacente subiendo al 3,1 % interanual, marcando su punto más alto desde febrero. Al mismo tiempo, los precios de importación han mostrado fuertes aumentos, lo que genera preocupaciones de que la presión alcista de los aranceles podría extenderse gradualmente al IPC en los próximos meses.

Influencia de la Reserva Federal e impacto arancelario

La postura de la Reserva Federal juega un papel importante en la configuración del sentimiento del mercado de bonos. Los comentarios recientes del presidente de la Reserva Federal, Powell, han insinuado un posible cese de la reducción del tamaño de las tenencias de bonos del banco central y han sugerido que podría haber más recortes de tasas de interés. Powell señaló que el mercado laboral se ha "debilitado considerablemente", lo que lleva a una situación en la que "los dos riesgos están más cerca de estar en equilibrio". El mercado de futuros de fondos federales actualmente está valorando altas probabilidades de recortes de tasas en las próximas reuniones del FOMC: 98 % para el 29 de octubre y 95 % para el 10 de diciembre. Sin embargo, el cierre del gobierno ha dejado a la Fed "operando un poco a ciegas", como señaló Michael Feroli, economista jefe de EE. UU. en J.P. Morgan, debido al retraso en los informes económicos clave.

Mientras tanto, la inflación impulsada por aranceles está emergiendo como una preocupación tangible para las empresas y los consumidores. Los aranceles impuestos entre 2023 y 2025 han impulsado los precios de importación de EE. UU. a niveles no observados desde 1941, con aranceles aplicados promedio que alcanzan el 19,5 %. Sectores clave como el acero (aranceles del 50 %), la automoción (aranceles del 25 %) y los productos farmacéuticos están experimentando una inflación de costos significativa. El profesor de la Universidad de Harvard, Alberto Cavallo, enfatizó esta transferencia, afirmando:

"La mayor parte del costo [más alto] [de los aranceles] parece ser asumida por las empresas estadounidenses. Hemos visto una transferencia gradual a los precios al consumidor y hay una clara presión al alza."

Se estima que las grandes empresas trasladan aproximadamente el 64,5 % de estos costos arancelarios a los consumidores, con proyecciones que sugieren que estos aranceles podrían reducir el PIB de EE. UU. en un 0,9 % e imponer un promedio de 1304 $ en gastos adicionales por hogar en 2025.

Vulnerabilidades sectoriales y perspectivas futuras

A la luz de estas dinámicas, se aconseja a los inversores que actúen con cautela en sectores con alta dependencia de las importaciones y poder de fijación de precios limitado. Los bienes de consumo, la automoción y los productos farmacéuticos se identifican como particularmente vulnerables a un rendimiento inferior. Por el contrario, se espera que los sectores caracterizados por cadenas de suministro nacionales sólidas o estrategias de precios flexibles, como el software o la defensa, demuestren una mayor resiliencia. El sector tecnológico, incluidos los principales actores como Apple (AAPL) y NVIDIA (NVDA), ha sido en gran medida protegido debido a la fuerte lealtad a la marca y la capacidad de absorber los costos de los insumos, aunque esto podría cambiar si los aranceles se extienden a componentes críticos como los semiconductores.

Aunque los bajos rendimientos actuales de los bonos, algunos analistas anticipan un piso. Collin Martin, estratega de renta fija en el Schwab Center for Financial Research, comentó:

"No esperamos que los rendimientos a largo plazo caigan mucho más, si es que lo hacen. Los bonos del Tesoro a 10 años aún pueden mantenerse por encima del 4 % incluso si la Fed recorta las tasas, principalmente debido a que la inflación es persistente y la economía en general es resistente."

Más allá de los indicadores tradicionales del mercado de bonos, otras métricas proporcionan una visión más amplia de las expectativas de inflación. Los swaps de inflación ofrecen información sobre una gama más amplia de vencimientos y son menos susceptibles a las primas de liquidez. Los índices de precios de productos básicos a menudo sirven como señales principales para la inflación futura, con una fuerte correlación con el índice de gastos de consumo personal (PCE), que generalmente exhibe un retraso de tres a cinco meses. Las llamadas de ganancias corporativas en el primer trimestre de 2025 vieron que las menciones de 'inflación' se mantuvieron significativamente por encima del promedio de 10 años, con empresas como Kirby Corporation señalando el impacto de la inflación laboral. Los estrategas de Morgan Stanley también han advertido que el aumento de los costos está comenzando a comprimir los márgenes de ganancias corporativas y los precios al consumidor, lo que aumenta los riesgos de recesión.

Potencial de ajuste del mercado

El futuro inmediato depende de la resolución del cierre del gobierno y la posterior publicación de los datos oficiales de inflación, lo que proporcionará a la Reserva Federal una imagen más clara para sus decisiones de política monetaria. A corto plazo, la complacencia actual del mercado de bonos con respecto a la inflación podría persistir. Sin embargo, la perspectiva a más largo plazo sugiere un riesgo significativo: si la inflación relacionada con los aranceles u otras presiones inflacionarias subyacentes se materializan con más fuerza de lo que actualmente descuenta el mercado de bonos, podría desencadenar una fuerte corrección en los rendimientos de los bonos. Tal evento tendría amplias implicaciones, afectando los costos de endeudamiento en toda la economía, influyendo en las valoraciones de las acciones y potencialmente provocando un cambio más agresivo en la política monetaria de los bancos centrales. Los inversores monitorearán de cerca los próximos informes económicos, las comunicaciones adicionales de la Reserva Federal y los desarrollos en las políticas comerciales globales para una dirección más clara.